作者：格隆汇鱼尾迟迟

俗话说：“人靠衣装、佛靠金装”，如今，随着经济的快速发展，服装店铺如雨后春笋般占据着各大商场的核心铺位。

今日午后，耐克、阿迪达斯、彪马、优衣库、安踏等国际服装品牌背后的纺织代工公司申洲国际发布了中期成绩单，财报披露，2019年上半年，公司营收、净利润再次取得平稳增长。

然而，申洲国际公布业绩后，股价仍处于下跌状态，截止收盘，公司股价下挫2.83%至109.8港元，成交额4.16亿，总市值1650亿港元。不过，公司股价自上市以来，基本处于上升的趋势。年初至今，股价累计涨幅超22%。

（图片来源：富途牛牛）

公开资料显示，申洲国际于1990年在宁波市成立，2005年在港交所挂牌上市。现已成为耐克、阿迪达斯、优衣库、PUMA等核心供应商，公司业务分为运动类、休闲类、内衣类以及其它针织品，产品主要包括夹克、背心、短裤、裙装、内衣等。

具体来看此次业绩报告，上半年，公司实现营收102.8亿元，同比增长12.2%，归母净利润24.16亿元，同比增长10.88%，每股盈利1.61元，中期派息0.9港元同比增长约6个百分点。

（图片来源：公司公告）

运动类、休闲类产品是公司主要收入来源，上半年合计实现营收97.44亿元，占比94.8%，其中运动类产品实现营收73.7亿元，较去年同期增长18.6%，占比71.7%。此类产品销售额上升主要为中国、美国对运动服装需求上升所致。

休闲类产品实现收入23.74亿元，较去年同期增长9.7%，占比23%。公司称，此类产品销售额上升主要系日本市场对休闲服装采购需求上升所致。

分区域来看，国际销售实现收入70.57亿元，同比增长7.9%，占比68.6%，其中，日本、美国销售额均有所上升，实现收入分别为15.51亿元、15.32亿元，同比增长8.6%、19.3%。而欧洲市场同比下跌5.8%至17.44亿元。

国内销售实现收入32.23亿元，同比增长23.1%，占比31.4%。国内市场份额上升，主要为国内对运动服装需求大增所致。

申万宏源指出，2014、2015年起，跑步、健步以及健身、瑜伽等运动热度不断提升，参与人数快速增加。全民健身运动的热情不断提高，直接带动运动服装的持续增长。

据欧睿国际的统计数据显示，中国运动服装市场在2014年-2018年规模逐年攀升，增速不断加快，2018年市场规模已经突破400亿美元（2648亿元），同比增长19.5%。对标发达国家，中国运动服饰市场天花板尚远，仅仅是全球人均花费的2/3、日本的1/4、德国的1/5、英国的1/6、美国的1/12，未来增长空间巨大。

毛利率方面，上半年这一指标下降1.4个百分点至30.9%，主要是因为公司自营门店的减少及为去库存而进行的折价销售导致毛利率小幅下降，报告期内，公司已关闭了约半数门店。

公司毛利率基本保持企稳，这一指标常年维持在30%左右，即使在2009-2010年棉花价格大涨期间，毛利率最低限值也保持在28%以上。

（图片来源：iFinD）

翻看公司近5年的业绩数据，营收和归母净利润保持稳定增长的趋势，营收从2014年的111.3亿元增长到2018年209.5亿元，同期的归母净利润从20.66亿元增长到45.4亿元。

（图片来源：iFinD）

为让业绩继续保持平稳增长，公司表示，将积极扩建海外工厂，主要有两个方面的原因：

一是，受当前全球经济放缓及中美贸易摩擦的影响，国际市场对中国服装产品的需求不容乐观，据资料显示，2019年上半年中国纺织服装出口总值1242.3亿美元，同比下降2.4%，出口总值中，纺织品出口金额为586.2亿美元，同比增长0.7%，服装出口为656.1亿美元，同比下降4.9%。

与此同时，国内市场对服装类消费需求增幅呈放缓趋势，据数据统计，上半年服装类的零售总额为4750亿元，同比下降2.7%，全国网上穿着类商品零售额同比增长21.4%，但增速较去年同期下降约2.7个百分点。

二是，越南纺织服装业在有利的贸易环境及较低成本优势的推动之下，一直保持稳定增长，据越南海关统计数据，2019上半年，越南的纺织服装出口为150.9亿美元，同比增长10.3%，从国外进口面料为65.6亿美元，同比增长4.7%，其中从中国进口面料为37.9亿元。

目前，公司在越南的新成衣生产基地已经初步建成，并开始逐步增加员工规模，此外，公司在柬埔寨的新成衣工厂已正式开工建设。

值得一提的是，针对此次业绩报告，摩根士丹利表示，申洲国际上半年录毛利率30.9%，同比下跌1.4个百分点，低于该行及市场原预期的32.4%及32%，这一指标令市场失望。

不过该行予其增持投资评级及目标价120元，相当于2019年下半年至2020年上半年市盈率的27倍

（来源：格隆汇的财富号 2019-08-26 21:07） [点击查看原文]