出品：中访网零度调研

作者：孙书沁

2019年上半年，对于内房股行情的展望，众多机构认为：中国房地产行业正在加剧转型、加速重构，行业调整也正逐渐步入“深水区”，未来各级房企将出现进一步分化。

因此，站在当前时间点，对于行业龙头碧桂园而言，穿越周期的能力显得尤为重要。所以投资者不妨以这个角度，重新审视中期业绩报告背后，拥有完善城市布局的碧桂园(02007.HK)。

业绩“逆周期”保持稳健增长

2019年，碧桂园提出了“提升全周期综合竞争力”的发展目标与战略规划，即在销售业绩稳健增长的基础上，进一步提升安全、质量、效益等指标。

而从上半年情况来看，碧桂园无论在市场表现还是收益管理方面，均保持了极稳定的状态，财务指标经营数据表现突出。

数据显示，报告期内，碧桂园实现营业收入约为2020.1亿(人民币，下同)元，同比大增53.2%;毛利润约548.6亿元，同比增长56.9%;净利润约为230.6亿元，同比增长41.3%;股东应占利润为156.4亿元，同比增长20.8%，股东应占核心净利润达159.8亿元，同比增长23.4%。

由此可见，在“房住不炒”的基调之下，碧桂园在今年上半年实现销售金额、营业收入、净利润、股东应占核心净利润等核心财务指标的全面增长，这样“逆周期”的稳定表现，体现了这家公司背后出色的管控能力。

除此之外，充沛的现金实力和处在低位的杠杆情况，同样赋予这家龙头公司以强大的内在实力。

财报显示，今年上半年，碧桂园市场销售保持行业领先水平，集团连同其联合营公司，共同实现归属于集团股东权益的合同销售额约为人民币2819.5亿元，稳居行业第一。

而据第三方机构克而瑞研究中心统计的全口径流量数据显示，碧桂园以3895.4亿合同销售金额，同样位居行业第一；公司权益销售现金回笼约人民币2659.4亿元，权益销售回款率达94.3%，该比例处于行业高位。

据中访网了解，截至2019年6月30日，公司账面拥有可动用现金余额已高达2228.4亿元，占总资产比例为12.8%。由此可见，碧桂园目前经营已形成良性运转，拥有极强的自我造血功能，大大降低对于外部融资输血的依赖性。因此，即使上半年公司经营规模大幅度提升，但其杠杆水平和融资成本仍旧处于行业低位。

数据显示，报告期内，公司有息负债总额约3318.89亿，其中一年内偿还的有息债务为1139.2亿，占总有息负债之34.3%。但目前公司现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达2倍。

此外，公司当期净借贷比率仅为58.5%，同比下降0.5个百分点;总债务覆盖EBITDA倍数为3.5倍，同比下降1.2倍;EBITDA覆盖利息倍数为4.4倍，同比提升0.4倍。

中访网获悉，截至目前，碧桂园已连续多年保持了净借贷比率低于70%。相较之下，2018年AH股60家样本房企的平均净负债率均已超过100%，这不禁凸显了碧桂园优异的财务发展状况。

不过，对于一家房企而言，优秀的财务业绩离不开高效的经营效率以及对市场的精准布局，而对碧桂园这样一家龙头房企就更是如此。

精准布局 高效发展

正如碧桂园集团总裁莫斌在中期业绩发布会上所说：“我们是以销定产，合理调节可售资源的投放”。一直以来，广泛而均衡的城市布局都是碧桂园的核心竞争优势，而这也是公司取得大幅业绩增长的最根本依托。

在整体的土储情况方面，2019年上半年，碧桂园的土地储备质量进一步提升。在中国内地，公司已经获取的权益可售资源合计2.78万亿元。不过，对于碧桂园而言，其中最大的优势还是公司位于“大湾区、长三角”的丰厚土储。

自粤港澳大湾区建立以来，各路开发商纷纷抢占粤港澳大湾区战略高地，用一句“得大湾区者得天下”来形容并不为过。

在众多房企中，碧桂园俨然是其中最大的受益者。数据显示，截至2018年底，碧桂园在粤港澳大湾区的土地储备超过5000万平方米，土储货值和土储建面均位居第一，远超其他房企。并且在今年上半年，碧桂园国内权益合同销售前10位的城市中，有一半位于粤港澳大湾区，包括佛山、广州、惠州、清远和东莞。

除了在大湾区占据规模优势之外，碧桂园在长三角区域也有广泛布局。据克而瑞统计，碧桂园在长三角区域的货值属于第一梯队,超过5000亿众所周知，今年“两会”期间，“长三角一体化”被提升到国家战略高度，而在长三角地区拥有大量优质土储的碧桂园，未来也必将在该区域占得先机。

实际上，碧桂园的业务发展不仅仅有在地产行业的“深度”，也有在农业和机器人等领域的“广度”。

“三驾马车”成发展驱动力

早在今年年初，碧桂园便明确了地产、农业、机器人是公司重点发展的三大业务，要成为一家为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业。

碧桂园进军现代农业，源于集团创始人杨国强“重新回去种田”的梦想，始于和国家关于实施乡村振兴战略的伟大号召。

2019年5月份，中共中央、国务院发布关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见。意见指出，为统筹城乡发展、推进新型城镇化，要重塑新型城乡关系，走城乡融合发展之路，促进乡村振兴和农业农村现代化。“围绕发展现代农业、培育新产业新业态，完善农企利益紧密联结机制，实现乡村经济多元化和农业全产业链发展。”

紧随国家政策，目前碧桂园农业已布局农业全产业链，致力于成为现代农业系统方案的提供者和服务商。

碧桂园农业的发展主旨是做行业资源的整合者、产业结构的提升者和现代农业的服务者，着力打造科技型、平台型、国际型农业。

不只是农业，碧桂园在代表高精尖前端技术的机器人领域也逐渐崭露头角。

2018年7月，广东博智林机器人有限公司（简称“博智林机器人”）作为碧桂园集团的全资子公司成立，以机器人本体及其核心零部件、相关的机器人核心技术以及智能机器人系统的研发、智造、运营为业务内容。目前，博智林机器人开发研制中的产品主要是应用于建筑业、餐饮等领域的机器人、智能设备及系统，打造覆盖机器人全产业链的生态圈。

目前，博智林机器人研发中心已拥有超1400人的研发团队，已递交申请专利近500项。博智林现在研发的建筑机器人有30多款，其中有9款建筑机器人已经投入工地测试。

在杨国强看来，“我们应该是一个高科技的企业，未来是科技创新引领行业的时代。”进军机器人领域是碧桂园布局多元化发展的重要举措之一，公司希望机器人能成为其未来强大竞争力的来源，也能给其他各项业务的应用带来质的提升。

而近年来，作为一家集地产、农业、高科技于一身的企业，碧桂园以其高速的增长态势、出色的盈利能力以及良好的成长性，受到了资本市场广泛肯定。

目前，碧桂园已入选了富时中国50指数、恒生中国25指数成份股、摩根士丹利资本国际环球标准指数成份股、恒生综合指数及恒生中国内地100成份股、恒生中国企业指数等重要指数，并且被惠誉、标普、穆迪等三大国际权威信用评级机构一致看好。

（来源：中访网零度调研的财富号 2019-08-23 15:38） [点击查看原文]