最近，美债重要利率发生倒挂，

全球股市随即震荡，

“避险”成为高频词汇，

屡屡登上头条的，

除了黄金，还有债券。

展望下半年，

债市投资价值几何？

听过鼎鼎大名的“美林时钟”吧！

其实它早就给出了答案。

美林时钟轮动机制

（数据来源：华泰证券研报《第二次石油危机与70年代末美国滞胀》，2019年6月24日）

“美林时钟”的秘密：大环境利好债市

根据美林时钟判断，在宏观经济衰退时，各国会进入降息周期，随着市场利率的下调，使债券资产成为首选的投资品。

具体来看，经济处于衰退期，大宗商品的价格会受到影响，物价下跌，使企业盈利造成损害，央行往往会通过“放水”刺激经济，使无风险收益率不断下降。

这反而给债市带来了利好，因为债券收益率下行，则债券价格上涨，在二手市场上卖出价格上涨的债券可获得“价差收益”，所以利率下行往往催生债券牛市，“衰退期，债券为王”也由此而来。

目前，全球经济难以掩饰疲态，各国货币政策已先行一步：美联储重启降息周期，其他国家央行也陆续降息，全球再次步入低利率时代；反观国内，政治局会议对货币政策的表述依然是松紧适度，但重提保持流动性合理充裕，市场普遍认为，未来货币政策有望维持中性偏松。

泰girl的总结：无论基本面、货币政策，如今大环境仍然利好债市！

事实上，近期全球债市已经有了一波上涨，美国国债收益率跌至多年低点。相对而言，中国债券收益率水平处于相对高位，存在下行空间，内外利差再次走阔，确保了国内债市的相对安全。

除了基本面、货币政策、内外利差外，海通证券研究认为，政治局会议坚持住房不炒，再加上地产融资政策的收紧，这意味着下半年地产投融资增速将放缓，使得合意资产缺失，造成一定程度“资产荒”（数据来源：海通证券《债市长期向好，短期空间有限》，海通债券每周交流与思考第330期，撰文者姜超等，2019年8月4日）。对比之下，趋势更加明朗的国内债市将更受投资者青睐。

利率债在左，信用债在右，

究竟怎么选？

债市利好，但债券有利率债和信用债两个大类别，该怎么选呢？

所谓利率债，就是由政府发行的债券。一般来说，投资利率债尤其需要关注利率走势，当市场无风险利率回调，意味着利率债价格走高，步入牛市。

Wind数据显示，截至2019年8月14日，我国十年期国债收益率已经回调至3.024%，近一年来回调了15.63%，意味着过往一年债市呈现小牛气象。长期来看，在十年期国债收益率已经调整至3%附近的背景下，虽然机构一致认为无风利率还有回调空间，但空间已经不大。

这意味着，长期持有利率债有收益，但收益空间有限。

而信用债，是政府之外的主体发行的、没有国家背书的债券，有一定信用风险——因此，在一般情况下，信用债的利率水平高于利率债，高出的部分就是对可能发生的信用风险的一种补偿。

泰康公募资深基金经理经惠云表示，未来将长期保持低利率环境，持有到期获取票息收益的策略比久期策略更有效，而信用债相对于利率债而言收益率较高（在无风险收益基础上还要考虑风险溢价和流动性溢价），仍能获得较好的票息收益，因此在当前低市场环境下，信用债的配置价值要优于利率债，主投信用债的债券类基金或将成为投资者优化个人资产配置的重要品种选择之一。

泰康信用精选债券基金

精选个券，“全职排雷高手”

投资信用债，最简单的方式当然是：买入信用债基金！

不过，因为打破刚兑后、信用风险的存在，在投资信用债时我们需要寻找更加专业、信评能力更强的基金平台。目前，拥有全市场最大信评团队之一的泰康资产发行了一款新基——泰康信用精选债券型基金（A类：007417；C类：007418），成为市场关注的焦点。

除了大趋势利好信用债之外，该基金的强大源自平台强大的信用债投研与风控能力，2014年开始信用违约事件频发，泰康资产信用投资违约或濒临违约的事件为0。

这是如何做到的呢？

首先，泰康资产是业内最早开展独立信评工作的机构之一，从2004年底就开始信评工作，并于2009年成立了独立的信用评估部，在信评领域有了十五年的积累，是资管行业内信评经验最丰富的机构之一。

经过不断的发展，泰康资产信用评估部门拥有30位研究人员，覆盖21个行业的主体评级与景气度跟踪，是全市场最大的信用投研团队的配置。此外，还拥有十余位信用策略研究人员，可以具体把控投资标的的选择与投资策略。

此外，泰康资产的信用投资风控流程严格，设置三道关卡：

第一，公司层面由信用评估部门确定不同等级的债券备选库；

第二，对不同等级的信用债设立不同比例的投资上限，低于基金行业单一债券投资比例10%的限制，进一步控制风险；

第三，基金经理对具体个券进行自我把控，并通过调研、定期报告的形式进行及时跟踪。

为了帮助大家迅速了解这只新基金，泰Girl总结其特点如下：

泰康信用精选债券型基金

（A类：007417；C类：007418）

主投中高等级信用债，精选中短久期、流动性较好的品种，获取较平稳的票息收益

运作期内杠杆最高140%，通过票息+杠杆策略提升基金收益

开放式基金，满足客户申赎上的流动性需求

信用债明星基金经理经惠云女士担纲，为基金管理保驾护航

发挥公司及基金经理出色的信用研究实力，充分挖掘信用债超额收益

其中特别要介绍一下基金经理经惠云，她有10年的投研经验，从信用债研究员做起，以信用债投资为专长，擅长挖掘行业轮动和市场错误定价机会，信用债阿尔法收益获取能力强；并且通过精细的研究，严格控制信用风险，能够有效控制基金净值回撤。

经惠云认为，信用债研究的基础是要保证信息收集的质量，主要包括两个维度：

收集信息的全面性：泰康资产做一个信用债主体的研究，需要花费3周到1个月的时间，这个时间远超过同行平均值；通过外部报告、内部研究、实际尽调（企业内部、同业竞争对手、银行授信部门、供应商与客户等）多种方式相结合，深度广度都有保证。

 收集信息的准确性：主体公司提供的会计数据或有优化，所以只凭表面有时并不能看出问题；所以需要通过同业比较和数据验证来判断所获信息的准确性，对可能发生的风险或问题捻熟于心。

经惠云管理的采取相近策略的主投信用债的泰康年年红纯债一年定开债券基金（004859）凭借出色业绩荣获“2018年度普通债券型明星基金”（证券时报 2019.3.21），其成立以来业绩走势平稳，超额收益明显。

2019年债市未央，投资信用债，你需要一个出色的团队和一位实力基金经理，与泰康信用精选债券型基金同行，时间会持续验证你的选择。

风险提示：以上材料仅作宣传所用，不作为任何法律文件。过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成新基金业绩表现的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金管理人与股东之间实行业务隔离，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金有风险，投资需谨慎请，投资者购买基金时应认真阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。

（来源：泰康资产公募基金的财富号 2019-08-23 11:26） [点击查看原文]