关注中庚价值灵动灵活配置混合型基金的朋友们看过来：

根据公告，这只基金于今日（8月19日）起开放日常申购赎回、转换以及基金定投业务，这是中庚价值灵动基金（A类007497/B类007498）于7月16日成立以来首次开放申赎。

中庚价值灵动基金成立以来的短短一个月，受复杂外围风险事件影响，A股市场延续震荡调整态势，投资者对风险偏好的预期逐渐收窄。根据Wind统计，自7月16日至8月16日期间上证指数的跌幅为4.02%，截至8月16日中庚价值灵动基金的单位净值为1.0096元。

数据来源：Wind

这只基金在封闭期内采取了怎样的建仓操作策略，为什么会采取这样的操作策略，作为灵活配置型基金对于波动性控制又会如何操作，当前是怎么看待市场风险与机会的……针对这些大家最关心的问题，深耕君特地和基金经理及投资团队做了一番交流，现在就把新鲜干货奉上。

封闭期：基于风险溢价水平，采取积极策略

中庚价值灵动基金是灵活配置型的基金，自上而下资产配置的基本思路是中庚基金始终坚持的低估值价值投资策略，核心评估指标是对于市场风险溢价的判断。该基金刚成立时大盘运行在2900点附近，当时的市场风险溢价水平处于均值上方0.5倍标准差附近，随着大盘继续震荡调整，当前点位在2800点附近，且风险溢价水平已到0.5倍标准差之上，意味着整个市场的风险溢价吸引力是显著上升的。

图：中证800指数整体风险溢价水平，来源于中庚基金、朝阳永续，截至2019/8/19

说明：此处无风险利率为10年期国债收益率，PE数值采用滚动一致预期，总市值加权。

从自上而下来看，在2800点这个点位水平，我们认为整个市场权益资产的吸引力是比较突出的。随着市场风险的持续释放，基金的建仓策略采取以3000点为基准，向下200点保持积极策略买入低估值股票（提高风险敞口），向上200点保持谨慎放缓买入股票（收紧风险敞口），以构建高性价比的投资组合。

基于对上述建仓策略的执行，中庚价值灵动基金建仓选股注重三点：首先是个股基本面风险要小、有独立成长性；其次是估值低且价格要便宜，估值低才能够有较好的隐含回报；第三是公司数量多且能够分散。在这样的选股标准下力求降低组合的波动性，构建足够分散的组合来满足投资者的投资目标要求。

从投资组合风格来看：根据低估值价值投资策略，该基金没有对某类风格有特别偏好。但从目前自下而上的分析研究结果来看，小盘风格性价比更高、风险更低，尤其是与宏观周期、地产产业链和出口贸易相关的关联度会更小。截至8月14日，整个投资组合市净率PB约1.5-1.6倍，市盈率PE大致为12倍(动态一致预期口径)。

从行业配置来看：投资组合主要配置以下几类行业公司。首先是低估值、逆周期的行业，比如公用事业、轻工制造、中游加工环节相关公司。其次是医药类低估值的行业和公司。第三是性价比较好的科技行业公司，如电子、高端制造和计算机。基本上未配置金融、地产、钢铁、煤炭等周期行业。

打开后：自下而上构建低估值高性价比组合

中庚价值灵动基金将坚持低估值价值投资策略，以市场风险溢价水平为核心评估指标，在风险低、估值低、预期回报率高的时候，保持积极；在风险高、估值贵、预期回报率低的时候，保持谨慎。

中庚价值灵动基金希望构建的投资组合应该要满足：风险相对低、有独立成长性、估值要便宜且隐含回报率要高、可选股票数量多且尽量分散。而行业公司的方向上倾向于选择：相对低风险、逆周期的行业公司；具备较高成长性的和低估值的行业公司；行业公司数量尽量分散。

控制回撤和波动：采取逆向方法管理风险

作为灵活配置型产品，投资者对于中庚价值灵动基金投资组合的风险管理和回撤控制有着更高期待和要求。为此，该基金倾向于通过逆向的方法来正确地承担风险。

以大盘指数3000点为例，3000点涨到3200点可能会越来越谨慎，因为性价比会越来越差，风险是越来越高的；但如果往2800点下跌的话，风险释放得越多，同时估值水平越低，隐含的回报率越高，这个时候可积极配置。越往下跌，投资组合的风险敞口应该要越高，以这样的思路来控制和管理风险。

换句话说，中庚价值灵动基金风险管理的核心不是回避风险，也不会去追逐风险，而是正确地承担风险。在风险低、估值低预期回报率高的时候，应该要积极一些，倒过来在风险高估值贵，预期回报率低的时候，要谨慎一些。

如何看市场风险与机会

我们认为基本面风险没有完全释放，风险仍然存在。这种风险主要是集中在：

第一：经济周期的下行还没有结束，整个下行周期从2018年4季度到2019年中期已持续至少有3个季度的释放。

第二：结构性风险来看，地产产业链和供给侧改革产业链风险依然在较高位置，未得到充分释放。具体包括上述领域的上游周期品，下游消费品和耐用消费品等；包括金融领域中的高杠杆行业如金融地产等。

风险总是与机会相伴相生。倒过来看，那些风险释放比较充分，甚至有可能是受益于整个经济下行的行业则蕴含着投资机会：

第一是逆周期行业，以公用事业、电力、轻工、中游制造等为代表的对成本下行很敏感的行业，经济下行可能对其盈利能力有所改善。

第二是受益政策周期逆转的行业，如减税降费的政策对于很多中游制造环节的公司有比较大的帮助。由于基本面风险较小，当前整体对逆周期或者说对周期不太敏感的行业会更感兴趣。

第三是成长性好且同时与周期性相关度比较低的行业，如医药医疗服务，科技板块相关的电子制造、计算机和高端制造等，这些行业公司自己本身的周期性并不是很强，对此类行业公司保持积极态度。

有意选择中庚价值灵动基金的投资者，自8月19日起可通过天天基金申购或定投啦。

【风险揭示】本基金管理人提请投资者注意，基金投资有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

（来源：中庚基金的财富号 2019-08-19 10:03） [点击查看原文]