日前，人民币在岸、离岸汇率双双破7的消息传来，引发了资本市场的连锁反应。

天风证券银行首席廖志明在进门财经路演时认为，银行板块PB估值低，基本面平稳，股息率较高，性价比凸显。Q2机构银行板块重仓比例回升，也佐证了资金对银行板块的认可在上升。当前位置，建议关注基本面较好的低估值滞涨标的。

一、一季度资产质量持续改善

近期，上市银行陆续公布1H19业绩快报。从已公布业绩快报的部分银行(截至8月4日，下同)来看，1H19银行营收、资产规模、存款增速较1Q19全面回落，归母净利润增速平稳，ROE和拨备覆盖率有所上行，资产质量持续改善。

1H19银行营收增速整体回落。除郑州银行外，1H19已公布业绩的银行营收增速全部回落，一是1季度信贷投放量通常是全年最高，且1Q19信贷同比增速也较高;二是1Q19金融市场负债成本下降较快;三是1Q19受新会计准下公允价值变动影响。

其中，江阴银行营收增速下降幅度最大，1H19较1Q19下降了23.39个百分点;上海银行紧随其后，1H19下降了15.14个百分点。1H19已公布业绩银行营收平均增速为21.92%，较1Q19下降5.09个百分点。

1H19银行归母净利润增速平稳。1H19已公布业绩银行归母净利润平均增速为13.96%，较

1Q19上升10bp，几近持平。

ROE有所上行。1H19已公布业绩银行的加权平均ROE均值为15.02%(年化)，较1Q19上升1.42个百分点。

资产规模增速全面回落。1H19已公布业绩银行资产规模平均增速7.18%，较1Q19下降了5.91个百分点，或是受到1H19存款增速回落影响。除江阴银行外，其他银行资产增速集体回落。

存款增速明显下滑。1H19已公布业绩银行存款平均增速为12.62%，较1Q19下降3.05个百分点，表明银行揽储压力仍然较大。

贷款增速较为平稳。1H19已公布业绩银行贷款平均增速为22%，较1Q19下降1.47个百分点。

资产质量持续改善。1H19除江苏、长沙银行不良贷款率环比持平外，已公布业绩的银行不

良贷款率较1Q19均有所下降，资产质量延续改善趋势。

拨备覆盖率上升。1H19除江阴银行外，已公布业绩银行拨备覆盖率均有所上升。1H19银行拨备覆盖率均值为314.68%，较1Q19上升23.15个百分点。

二、存贷款利率市场化分开走，莫过度担忧

1、存款利率市场化缓慢推进是利好

近日，央行行长易纲接受财新采访时表示，“存贷款利率要分开走，存款基准利率仍将保留相当长的时间，以免出现存款大战”;考虑到银行业在中国金融体系的高度重要性，我们预计存款完全利率市场化会推后，存款成本上升将放缓。

2、利率市场化先贷款后存款

我们预计贷款利率市场化以企业贷款为主，优质企业贷款利率将与发债成本接近。个人议价能力低，无法发债，个贷利率受影响小，反而信用溢价可能拉开。

美国1986年完成利率市场化，银行业净息差并未因此明显下降。当前，美国银行业净息差高达3.4%，显著高于中国的2.17%，这与美国银行业贷款以个贷为主有关。

3、银行业信贷结构有深远变化

04年末，个贷仅为企业贷款的18.9%;19年6月末，个贷为企业贷款的55.5%。过去10年，个贷增速持续高于企业贷款，随着经济转型，投资驱动走向消费驱动，预计个贷占比持续上升。随着信贷结构的持续调整，利率市场化对资产收益率的影响减弱。

三、8月金股-光大银行:基本面改善，低估值滞涨，性价比高

基本面改善大。1Q19营业收入YoY+33.5%，拨备前利润YoY+36.9%，均创12Q1以来的新高。1Q19剔除信用卡分期收入后的净手续费收入YoY+24.7%，延续了18年19.9%的高增态势，并有所加强。

估值低且滞涨。截至7月28日收盘，光大银行估值仅0.70倍PB(lf)，年初至今涨幅仅10.9%，大幅落后于中信银行指数同期22.6%的涨幅，明显滞涨。

光大银行经营稳健，业绩改善较大，且年初以来涨幅低，股价明显滞涨。当前股息率4.1%，无风险利率保持低位之下，性价比凸显。

四、继续看好银行板块，关注滞涨标的

经济虽小幅下行，但大幅下行可能性小。预计7月社融增速进一步上行，由于专项债发行较好，预计7月社融超1.5万亿，由于18年7月社融仅1.23万亿，预计7月社融增速达11%。社融增速走高支撑名义GDP增速进一步企稳。

银行板块PB估值低，基本面平稳，股息率较高，性价比凸显。Q2机构银行板块重仓比例回升，也佐证了资金对银行板块的认可在上升。此外，科创打新、北上资金也为板块带来配置力量，支撑估值上升。

银行股龙头(招行、平安、宁波)年初至今涨幅接近或超过50%，部分股价接近新高。当前位置，建议短期关注基本面较好的低估值滞涨标的，如光大、工行、江苏、上海等，以及大行H股机会。

文章内容为天风证券银行首席廖志明在进门财经路演核心观点

（来源：进门财经官方的财富号 2019-08-15 16:36） [点击查看原文]