宏观经济综述

二季度GDP实际增速6.2%，前值6.4%。1-6月固定资产投资累计同比增长5.8%，前值为5.6%；6 月社零同比增长9.8%，前值为8.6%；6 月工业增加值同比增长6.3%，前值为5.0%。

房地产新开工的先行指标

土地购置面积与商品房成交面积均处于下行态势，地产开工及投资后续面临下行压力。但国内经济政策也已更积极，两会提出的较大减税降费力度在4月1日开始实施，有利于激活民间投资和消费，未来制造业投资增速有望企稳。综合来看，经济增速或将在低位筑底较长时间。

股票市场综述

7月上证指数全月下跌1.56%，指数出现分化，大盘股为主的沪深300和上证50分别上涨0.26%和下跌0.61%，小盘股为主的中小板和创业板分别上涨2.04%和3.90%。

从行业角度看

农业、电子和军工表现相对较强，涨幅分别为8.46%、8.45%和7.68%；建材、综合和有色金属表现相对较弱，跌幅分别为4.45%、4.61%和5.32%。

对于8月的市场

我们持相对谨慎的态度。流动性方面，全球主要经济体货币在未来一段时间都处于宽松状态。国内经济数据处于缓慢见底的阶段，我们预期管理层会加大对内稳增长政策力度和改革力度，进而对冲内外需的下滑。资本市场方面，对外开放和对内改革都处于快速推进中。短期来看，风险偏好的下降会使得整体市场的估值中枢下移；拥有扎实的基本面和稳定增长的业绩，估值相对匹配的价值成长股，值得长期布局。

从行业角度看

我们相对更看好景气程度高、业绩成长性强、估值合理甚至偏低估，并且机构没有明显抱团的科技行业。

通信

5G是通信行业最重要的投资方向，是新一轮科技浪潮的引擎。4G主要还是面向人的服务，5G则进入了面向行业的新领域。5G的Capex和Opex带来上游通信设备的自主化，流量效应带来下游全社会的外部效应，为ai、云计算、大数据和物联网的等应用的发展铺好道路。近期各品牌5G手机的发布，整体进展还是要比预期快。在目前阶段，投资首选壁垒高、竞争格局稳定的主设备商，其次业绩确定性强的PCB龙头。

电子

半导体目前是电子行业最大的机会，尤其是在今年全球贸易和科技领域不断发生摩擦的大环境下。行业自身的成长包括先进制程的推进和晶圆厂的扩建，以及中国厂商的进口替代，是半导体的主要逻辑。目前半导体行业景气度处于低位，主要还是由于全球创新周期的代际切换，叠加宏观经济疲软和贸易摩擦。随着5G商用建设进展、去库存即将结束以及下游需求不确定性的担忧消散，全球半导体行业已开始有细分领域出现回暖迹象，基本面拐点即将临近。在逆全球化的趋势下，国内在设备、材料环节催生大量的需求，而国产化率还比较低，国产替代空间非常大。

计算机

软件和硬件的自主可控是今年的主要逻辑。经过多年试点，各家优势企业的产品从可用向好用过渡。在逆全球化趋势和国产产品性能快速提升的双向驱动下，未来几年的订单有望显著放量。目前逻辑芯片和存储芯片等硬件，操作系统和数据库等基础软件还基本是由国外厂商垄断，未来自主可控还有很大提升空间。

债券市场综述

资金面：7 月央行净回笼，货币利率回升。7月初，隔夜回购利率刷新十年新低；到了中旬和下旬，随着央行公开市场持续回笼，资金面边际收紧。全月央行逆回购投放5100亿元，逆回购到期10700亿元，无正回购及到期，国库定存投放 1000亿元，无国库定存到期，公开市场净回笼4600亿元。此外，6月央行MLF投放4000 亿元，到期6905亿元，TMLF投放2977亿元。7月央行合计回笼资金4528亿元。R001和R007月均值分别上行60BP和12BP，DR001和DR007月均值分别上行60BP和9BP。“债券市场走势：7月债市窄幅波动”。7月债市窄幅波动。7月初，隔夜回购利率刷新十年新低，受益于资金面极度宽松、海外债市上涨，利率债收益率纷纷下行。到了中旬和下旬，随着央行公开市场持续回笼，资金面边际收紧，经济数据继续回落，但消费表现亮眼，领先数据社融增速稳中有升，市场等待美联储议息会议结果，债市持续胶着。7月末，政治局会议基调和贸易冲突再起利好债市，长短端利率纷纷下行，长端表现更优，期限利差收窄。

债市展望：短期受阻，年内向好”

8月初，十年国开与十年国债收益率接近年内低点，10Y-1Y国债期限利差降至49BP、创年内新低。短期基本面不支持货币大幅宽松，因此短端利率难以大幅下行，再加上期限利差较窄、十年国开隐含税率位于年内低位，长端利率继续下行受到一定的制约。

展望未来2-3个月，依旧看好利率债走势，主要有以下几个理由：下半年经济谨慎乐观，通胀整体平稳且年内高点将过；政治局会议坚持房住不炒，这意味着下半年地产投融资增速将放缓，一定程度造成“资产荒”；金融刚兑打破助推无风险利率下行；债市供需格局有望改善。

商品市场综述

7月油价先升后降，整体下跌0.53%，NYMEX美油和ICE布油价格分别为57.89和64.22美元/桶。美联储降息预期叠加中东紧张局势是前期油价上涨的主要因素；同时美国石油库存减少和OPEC减产也对油价形成了支撑。而美伊关系出现缓和迹象后，油价迅速回落，整体呈现震荡走势。

7月铁矿石和螺纹钢期货价格分别下跌9%和4.28%，供给的收缩是前期铁矿石价格屡创新高的主要因素，但是淡水河谷和必和必拓最新发布的季报显示出复产迹象，引发市场对后续铁矿石价格的担忧，期货价格随即下跌。螺纹钢7月产量持平于6月产量，社会库存连续7周上升，说明需求出现了疲软态势，加之宏观层面对后续需求的担忧，螺纹钢价格持续走弱。

7月黄金价格上涨0.96%，市场前期已经充分消化了美联储此次降息的预期，后续的核心问题将是美联储降息的延续性。美联储在此次议息会议给出的答案是“不会持续降息”，因此对黄金价格形成了压制。

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（来源：诺德基金的财富号 2019-08-09 14:52） [点击查看原文]