进入8月份后，A股市场略显承压。那么，在内外部因素共那个影响下，市场走势将会如何？凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、七月回顾

经济面：7月PMI数据回升，但仍低于临界值 

7月制造业PMI较上月提高0.3%。

国家统计局数据显示，2019年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月提高0.3个百分点，较此前有所回升，但仍低于临界点；制造业景气水平有所回升，而在企业规模层面，大中小企业景气度的分化也显示经济压力仍在。

7月非制造业商务活动指数回落0.5%。

国家统计局数据显示，2019年7月份，中国非制造业商务活动指数为53.7%，比上月回落0.5个百分点，位于扩张区间。其中新订单指数为50.4%，较上月回落1.1个百分点，建筑业新订单回落尤为明显。供需仍弱，经济下行趋势短期仍难逆转。

财新PMI略回升但新订单指数仍弱。

7月财新PMI走势与国家统计局制造业PMI一致，结构上来看也是产出指数有所回升，新订单指数仍弱。整体而言，PMI数据显示整体近期经济有所回暖，结构上存在一定压力但韧性仍强。

资金面：央行连续暂停逆回购，资金利率有所上行

央行连续暂停逆回购，资金利率有所上行。

自7月23日以来，央行已连续9个交易日暂停逆回购操作。8月税期压力不大，流动性缺口也不大，央行的公开市场操作或将更加灵活。虽然7月隔夜一度破1，但终究不可能持续，在税期高峰的冲击下，资金面边际有所收紧。

两融余额逼近9000亿，南下北上继续流入。

两融余额方面，截至8月1日，融资融券余额为9090.82亿元，环比有所回落，再次逼近9000亿大关。南北向资金方面，北上资金7月呈现净流入，全月净流入120.25亿元；港股通延续净流入状态，全月净流入198.76亿元。

政策面：部署下半年经济工作，保持定力，稳中求进

当前经济发展面临新的风险挑战。

中共中央政治局7月30日召开会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大。适时适度实施宏观政策逆周期调节，有力推动高质量发展。要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展，坚持推进改革开放，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。

落实房地产长效管理机制。

坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段。有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。

国际面：美联储如期降息，贸易摩擦仍未平息 

美再宣称将对中加征关税。

特朗普通过社交媒体发文，表示将从9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10％的关税，这不包括已对2500亿美元的中国商品征收25％的关税。受此影响，股市、原油盘中闪崩，黄金大涨创近期新高。市场对此的反应已经钝化，此次事件的短期冲击幅度或不如之前。

美联储如期降息25BP。

本次降息是美联储自08年以来时隔十年首次降息。此后鲍威尔关于后续降息计划等的发言却“鸽派”不足，市场对此有所反应。长期来看，美联储时隔十年首度降息，而此前全球央行集体降息态度亦十分明确，全球再迎货币宽松。

日将韩排除出贸易“白名单”，预计于8月底实施。

这一名单包含27个国家，韩国2004年加入，已有15年，将成为第一个遭排除的国家。自大阪会议后日本对韩国半导体相关材料实施贸易限制后，日韩贸易摩擦再度升级，相关产业的进出口格局将受到影响。

全球股市涨跌不一，黄金反弹，原油下跌。

7月全球股市涨跌不一，美股较强，亚太较弱。具体来看道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数7月涨跌幅分别为0.99%、2.11%和1.31%。黄金受避险情绪和降息预期的反复影响，COMEX黄金7月上涨0.88%。中东局势的复杂性和全球贸易格局的变化都给原油造成冲击，7月ICE WTI原油下跌1.21%。 

汇率面：美元走势强劲，人民币指数趋弱

美元走势强劲，人民币兑美元破 “7”

近期美元指数走势较强，即便联储降息25BP，但鲍威尔不够鸽派的发言让美元不跌反涨，全月表现较为强劲。8月5日，人民币兑美元的离岸汇率和在岸汇率均突破重大关口“7”。 7月人民币指数上涨0.83%，报收114.84点，美元指数7月上涨2.47%，报收98.57。央行有关负责第一时间表示，人民币汇率走势长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

A股市场面：市场转弱，等待超跌机会

深市强于沪市，创业板指领涨。

7月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-1.56%、0.26%、2.04%、3.90%，创业板指领涨。进入8月份后，在内外部因素共振影响下，A股市场运行略显承压，等待超跌配置机会。

农林牧渔领涨，有所金属领跌。

近一月市场风格分化，农林牧渔（8.08%）、电子元器件（6.36%）、国防军工（4.14%）表现相对较好，有色金属（-4.92%）、综合（-4.91%）、石油石化（-1.51%）表现相对较差。

债券市场面：供给压力不大，收益率集体小幅下行

一级市场方面，地方政府债发行回落，公司债发行增加。

7月共发行利率债（不包括地方政府债）20只合计1683.10亿元，其中国债14只合计3584.50亿元，政策性银行债69只合计3377.20亿元。地方政府债发行177只合计5559.37亿元，同存发行14027.23亿元。

二级市场方面，收益率集体小幅下行。

7月，1年期国债下行了2.74BP至2.6155%，10年期国债下行7.67BP至3.1487%；1年期国开债下行5.23BP至2.6729%，10年期国开债下行7.92BP至3.5312%。指数方面，中债总净价7月上涨0.39%，中债企业债总净价上涨0.02%，中债国债总净价上涨0.38%。中证转债指数上涨2.49%。

二、八月展望

展望后市，影响市场的几大因素方面：

A股展望

短期来看，随着部分上市公司中报的披露，个股的基本面成为影响股价的最重要因素，部分白马股的业绩分化，成长股上涨业绩跟上还需要时间；而贸易争端对市场造成一定冲击，政策略低于预期，市场风险偏好回落，需要时间调整来消化前期上涨。

中期来看，7月的经济数据有所回升，虽然结构上仍然存在压力，PMI也依旧低于临界值，但经济韧性仍在，不必太过悲观。

中美贸易磋商如预期反复，美国方面在重启谈判和继续施压之间摇摆，短期市场难免受此冲击，等待超跌配置机会。在全球经济下行的大背景下寻找到具有相对确定性和成长性的资产，观察逆周期调节的力度和相关受益的方向。

债市短期展望

短期来看，7月PMI数据虽有所回升，但仍低于临界值且结构上仍然存在压力。长期来看，经济仍难言触底，全球宽松的背景下债市整体压力无需高估，需要重点关注下半年国内货币政策以及财政政策的力度和方向。

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（来源：凯石基金的财富号 2019-08-09 09:21） [点击查看原文]