天堂到地狱或许只有一步之遥。“女装大佬”拉夏贝尔坠落速度惊人。

文 / 华商韬略 杨凯 编辑/倪晨

8月6日晚间，拉夏贝尔发布公告称：

同一天，公司另一实控人的一致行动人上海合夏，也将其持有的公司有限售条件股份
2200万股质押给了中信证券。截至目前，上海合夏累计质押股份3850万股，质押比例同样高达85.17%。

股份质押，业绩亏损……但曾经的拉夏贝尔却是中国时尚产业的领军企业，贵为服装行业龙头，同时也是最赚钱的服装企业之一。

拉夏贝尔2014年赴港上市后，2014年及2015年期间，净利润分别达到5亿元和6.15亿元，增速分别为21.36%和28.7%。可其发布的2019年半年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润亏损为4.4亿元至5.4亿元之间。

从全年净赚6亿到半年亏5亿，拉夏贝尔只用了短短4年的时间。

如今，拉夏贝尔在上市服装企业中的排名下降至第33位，总市值仅剩28.04亿元，甚至远低于46.6亿元的行业平均值。其近三年平均净利率7.17%，低于7.51%的行业平均值，与新晋龙头海澜之家18.44%的净利率相去甚远。

资本市场上，拉夏贝尔可是曾经一度光环等身的：在2014年赴港上市后，2017年9月于上交所挂牌，成为国内首家A+H上市的服装公司。

上市之初，拉夏贝尔受到资本热烈追捧，股价一度暴涨至31.42元每股。而截至8月8日今日收盘，股价仅剩5.12元每股，跌幅高达83.7%，市值缩水了约47.2亿元。

拉夏贝尔为何会走到这步？

对于业绩暴跌的原因，拉夏贝尔归结于“受国内大众服饰零售市场持续低迷和公司主动优化线下渠道结构的双重影响”。

而事实上，拉夏贝尔是在为此前的疯狂扩张埋单。

2011年之前，拉夏贝尔线下门店为1841个。到2018年6月30日，这一数字已经变成9269个，扩张了近五倍。

要知道，截至2017年底，国际快消服装业巨头Zara全球的门店数也不过7000多家。

对于主打三四线城市的拉夏贝尔而言，线下门店曾是它的生命线。可是，2014年以后，电商巨头开始对下沉市场发起强力冲击，HM、ZARA、优衣库等国际快消服装品牌，也同时大面积涌现在中国市场上。

靠数量取胜的时代已经过去了。可拉夏贝尔却没有在精细化管理上下功夫，而是选择继续扩张线下门店，企图以规模促发展。

一开始，大量铺设新店效果不错，确实带动了业绩增长。可是，低效的老店拉低了拉夏贝尔的单店业绩。以2016年数据为例，拉夏贝尔专柜店均收入为71万元，专卖店均收入111万元，低于行业平均水平。

急剧扩张也带来了存活的激增。截至2018年9月底，拉夏贝尔存货金额为27亿元，占总资产的32.46%。而2015年底仅为17.56亿。

与白酒、煤炭、金属、地产等行业存货具有保值增值能力不同，服装行业一旦积压存货，价值便会大打折扣，而且会大幅增加企业经营成本。

打折促销就成了唯一的出路。据铅笔道报道，有拉夏贝尔消费者表示，“拉夏贝尔现在的打折力度是新品上市第一个月7折，两个月5折，换季就3.8折”。

这必然导致企业利润率的下降。目前，上市服装企业普遍实行直营与加盟相结合的销售模式，销售费用相对较低。而拉夏贝尔全直营的销售模式大大提高了销售费用。从毛利率来看，拉夏贝尔约为65%，其它上市服装企业平均为73.84%。

拉夏贝尔也意识到了这一点，正在积极求变。今年上半年，拉夏贝尔关掉了2400余家店，平均每天关掉超13家。

其财报显示，2018年1至9月，拉夏贝尔新开门店1228家，关闭门店亦达1051家。也就是说，拉夏贝尔在坚持门店扩张和销售网络覆盖的同时，也在关闭那些营收状况不佳的老店。

但负面缠身下，重整线下渠道，非但没有被当做利好，反而被媒体解读为拉夏贝尔的业绩黑洞。股价也随之持续下跌。

数据显示，到2020年9月25日，拉夏贝尔公司将有1.87亿股解禁，占公司总股本的34.16%，占流通股的128.31%。

届时，如果拉夏贝尔拿不出有效措施去改善目前状况，或许将面临一场暴风雨。

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（来源：华商韬略官方账号的财富号 2019-08-08 17:54） [点击查看原文]