博道基金市场点评201908

近期市场明显调整，从交易层面看，各行业板块也以普跌为主。短期风险偏好的变化是市场调整的主要原因。

风险偏好的边际变化主要由内外两方面因素叠加影响。外部因素是主因，贸易关系扩大至汇率，因此人民币汇率急跌，影响了外资的资产配置和国内投资者的风险偏好。

内部因素来看，7月份的政治局会议总体保持了定力，首次提到不以房地产短期刺激经济，加大了投资者对经济筑底过程可能长于预期的担忧。

但回顾过去几次贸易冲突的反复来看，我们相信投资者会将其作为长期因素来看待，因此短期避险情绪的释放反而是长期布局的时机。

而当我们将市场核心矛盾聚焦到更核心、也可预期的“经济基本面”与“市场估值”层面后，我们维持前期对市场“区间震荡、重心缓慢上移”的判断：

经济仍在一个寻底的过程中，但在重提“六稳”的背景下失速的不确定性已非常低，外部摩擦短时间内得到妥善解决概率不高，但短期而言市场已预期到位。

市场估值仍处于低位，且从大类资产配置角度，股市仍是较优的选择，流动性方面预计央行会有所对冲，保持合理宽裕水平。另一方面，老龄化下无风险收益率处长期下降趋势，打破刚兑下会加速提升居民大类资产配置中权益资产的比例。

风格上，成长与价值适度均衡，但对成长股的配置仍需集中在行业龙头上。

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（来源：博道基金的财富号 2019-08-06 16:47） [点击查看原文]