【让投资更美好：投资者教育系列节目】之八十一

【核心观点】

1、暴风集团名下既没有存款，也没有车辆，也没有房产，也没有股权，也就是说，实际上它的名下没有任何可供执行的财产。

2、暴风以小博大，跟光大证券成立了并购基金，海外并购去了，它并购的杠杆率是超过了20倍的杠杆，然而这家公司只有两年的时间就宣布破产了，暴风集团和光大证券反目成仇，光大证券甚至向暴风集团索赔超过7.5亿元。

3、即便是甩掉包袱，暴风集团在2019年净资产仍然有可能是为负。那么它就触及到了退市的重要情形之一，所以它在未来存在着退市风险。

4、我们需要给投资者指明一点，上市公司不是说我们去并购，我们甚至到海外去并购就一定能赚钱的，很多时候那都是雷。

大家好，这里是《财经观察家》，我是 德邦基金首席市场分析师吴煊 。今天我们来看一家大名鼎鼎，但是现在又是奇葩一朵的上市公司，叫暴风集团。

【新闻背景】

7月28日晚间，暴风集团发布公告称，公司实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施，相关事项尚待公安机关进一步调查。 受此影响，7月29日，暴风集团开盘跌停，收报5.67元，总市值仅剩18.68亿元。

深交所也在29日晚下发关注函，追问冯鑫被公安机关采取强制措施的原因，其是否涉嫌单位犯罪，是否与公司有关。

值得注意的是，暴风集团核心子公司深圳暴风智能科技有限公司正在进行部分股权转让，暴风集团正在丧失对暴风智能的控制权。又缺乏强有力的挽救措施，留给暴风的时间和选择已经不多了。

大家都知道，暴风集团是在2015年上市登陆A股，那么上市之初也曾经创造了神话，40个交易日高达32个涨停板。

那么在这个巨大的上涨的背后，它什么样的逻辑支撑？就是头顶着互联网新媒体的光环，而且当时很多人都惊呼暴风集团将是第二个乐视。那么现在好了，确实成为第二个乐视了。

大家会发现，那么在最近的新闻当中有两条新闻跟它有直接的关系，第一就是北京学之途网络科技公司和暴风集团那么有一个合同纠纷，那么法院发现被执行人暴风集团，名下既没有存款，也没有车辆，也没有房产，也没有股权，也就是说，实际上它的名下没有任何可供执行的财产。

那么第二个其实也是跟它有关系，北京摩柏时空广告公司，那么大家会发现跟前者如出一辙，也是怎么样？没有可供执行的财产。堂堂的一家上市公司名下三无，对吧？无房产、无股权，然后无财产，很多人会说人家公司怎么就跌成这样子？我们来看看它二级市场的表现就知道了。

暴风集团从今年以来其实股价一直呈现出单边下跌，那么对于暴风集团，其实说白了也是一个词，爆雷。为什么说爆雷？暴风集团从今年的年报之后，大家会发现什么？它的实际控制人，也是公司的董事长，也怎么样？被拘了，那么股价的反应自然也是跌跌不休。

那么首先我们要关注它的前生今世，因为我们相信有很多投资者对于这支股票可能会记忆犹新，也可能有很多投资者还套在这只股票里面，我们对于这样的上市公司它为什么会沦落至今呢？因为毕竟在2015年上市的时候，它曾经高达400亿的市值，现在不足20亿。

四年的时间到底经历了什么呢？并购。我们会发现其实对于很多上市公司来说，并购都是一块巨大的隐患，大家会发现上市公司实现业绩增长就两个途径，第一，我们叫内生性的增长，通过上市公司自己包括对于生产线进行技改，提高产量，包括技术研发投入，那么提高公司产品的利润水平，包括公司，那么产量增加之后，那么扩大销售渠道，那么增加它的销售规模，那么这些都是基于它的主业，我们所知道叫内生性的增长。

第二叫外延式的扩张，那么外延式的扩张，其实大家会发现更多的是上市公司本身，自己是缺乏业绩成长空间，所以就找了一个可以并表的企业，所以上市公司对于这样的一个并购呢，其实是乐此不疲，为什么？因为很多上市公司通过自身，通过管理，通过研发，觉得太苦、太累，太难见成效，那索性不如进行并购了，对吧？

并购大家会发现又分两种，第一叫国内并购重组，国内并购重组其实在中国现在，信息如此发达和对称，国内很多的这种并购重组是容易被一眼看出其中的猫腻的。很多上市公司就想好了，我们海外并购去，为什么？

海外，我们很多人是不知道的，这家公司到底在本地具有什么样的研发优势？在本地有什么样的生产规模？都不知道。那么这个时候海外并购，而且大家会发现海外并购经常会出现什么？巨额的标的。

我们来看一下，MPS，对吧？那么这是一家英国体育版权公司，那么这家公司当时的估值是多少？10亿美金。那么暴风怎么做？暴风叫以小博大，成立了并购基金，跟光大证券一起搞了个并购基金，海外并购去了，那么当时根据它的整个的组织架构来看的话，它并购的杠杆率是超过了20倍的杠杆。

那么这么庞大的基金出去了，买了这家公司的股权，然后这家公司只有两年的时间宣布破产了，而这个事件也拉开了什么暴风集团和光大证券的恩恩怨怨，两者反目成仇，光大证券甚至向暴风集团索赔超过7.5亿元。

当然了，他名下连车都没有，你去想想7.5亿元他给得了吗？对不起，肯定是给不了了，但是从这里面就能发现什么？这个就是上市公司的滑铁卢。那么我们还是需要给投资者指明一点，上市公司不是说我们去并购，我们甚至到海外去并购就一定能赚钱的，很多时候那都是雷。

【新闻背景】

暴风集团披露的2019年半年度业绩快报显示，预计上半年亏损2.3亿元至2.35亿元，较去年同期亏损额度放大超过1倍。

同时，暴风集团似乎已资不抵债。据天眼查数据显示，冯鑫旗下目前有46家公司，其担任法定代表人的有18家，其担任股东的有13家，其担任高管的有42家。

暴风集团身陷多起诉讼，但旗下已经没有可供执行的财产。 暴风集团已被列为被执行人80次，被上海、北京等地法院列为失信被执行人（俗称“老赖”）6次，股权冻结1次。

冯鑫，暴风集团的创始人，也是实际控制人，对吧？ 暴风集团在业内拥有叫什么？ 小乐视，小小米之称，还有一个非常有名的人物叫贾布斯，我们所说贾跃亭，他一手打造了叫什么？ 乐视帝国。 而冯鑫也打造了暴风集团这样的一个巨无霸。 但是最终的结果其实大家会发现什么？ 殊途同归。

因为大家都在做一个事情，就是在搞新媒体互联网电视，说白了在烧钱。因为他并没有专注于主业，他只是想着说我现在必须要打造一个全产业链，能够给予更多的流量，给予更多的粉丝，有更多的人来买我的产品、来买我的服务，那么基于这样的想法，公司不亏，那才怪呢。

那么大家会发现，那么在6月5号的时候，那冯鑫曾经说叫暴风影音发布暴16，在暴风影音专注于其他的版权海外并购的时候，那么在国内，像包括爱奇艺，像包括优酷它们也都在做视频，那么实际上暴风影业，在主业这一块的市场份额是在下降的。

暴风其实也在做很多的事情，卖过电视，乐视和暴风都在做什么事情叫低价策略，我就是便宜，你和小米你和其他的电视去比，你的功能，你的型号都是不行，所以这个时候自然会带来什么？售后和销量的双重压力。

好了，我们再来看一看它的另外一项收入，就是广告。广告费这一块，其实中国很多上市公司，其实都是通过广告费的收入来支撑公司的主业。我们来看看暴风的广告收入，2015年4.6个亿，2016年5.8个亿，到了2017年又回到了2015年的水平。2018年大幅度的锐减到了什么？1.42个亿。

大家去想想，1.42亿的广告费它能支撑多大的体量呢？大家都明白，我们投广告是要看重什么？看重你的用户群体，你的流量。暴风这两年的整个的行业的知名度，行业的占有率，包括我们所说的用忠实的拥趸者，这些客户数量都在减少。所以广告收入的下降，它折射出了暴风的主营业务的尴尬。

我们再看下一个，就是业绩，既然提到上市公司，它的核心就是估值，我们作为专业机构经常是要对上市公司进行合理的估值，那么对暴风集团我们去怎么估值？因为估值有一点，你要想看它未来股价上涨的空间，首先就要看它净利润水平的同步提升的空间有多大。

我们来看看暴风集团这三年的业绩，惨不忍睹，2016年16.47亿的收入，净利润只有0.53，就我们说5300万的净利润，到了2017年收入继续飙升19.15亿，但是利润维持5000多万。那么到了2018年，对不起，收入锐减到了11个亿出头，出现了十个亿的亏损。

那么什么原因导致的？刚才给大家分析了，第一，就是它海外并购MPS，那么出现破产之后，它必须要计提什么？计提坏账，计提商誉减值。那么这一块就是成为它业绩大幅下降的核心。第二就是它的收入和其他的占比，都出现了明显的回落，所以导致了暴风集团近三年业绩出现了下滑。

那么大家去想，一家亏损了的企业怎么计它估值？对不起，没有办法估值，所以导致的结果就是机构投资者对于暴风集团进行什么？持续不断的坚决的减持，那么股价的体现上就是呈现出持续的缩量的下跌。

普通投资者大家可能会说，我怎么知道公司为什么在这个时候出现了这么大的亏损呢？给大家还是那句话，专注于上市公司，一定要看它的主业有没有发生根本的变化。不要看多，就看三年。

如果它的主业业务收入的占比，在上市公司整个业务收入当中占比能在维持相对高位，譬如说六十、七十这样的水平不变，那么就说明它的主营业务并没有发生实质性变化。

那么这个时候当它业绩增长，那么它就是来自于这什么，内生性的增长。而当它的主营业务收入占比下降，通过并购来去增加它的利润报表的时候，其实投资者就一定要打一个大大的问号。

它未来会不会出现被并购者怎么样？业绩不达预期。那么尽管它可能会有些承诺，对不起，如果不达预期，很多承诺是什么？也是兑现不了的，上市公司就一定要去计提巨额的商誉减值，进行巨额的资产的这种减值，那么这个时候业绩就一定会随之下降。

好了，我们再来看一个非常关键的就是，暴风集团失去了，对暴风智能的实际控制权，暴风智能其实就是目前， 我们说的暴风tv的主要的运营主体，那么注册地是在深圳。

那么这个时候大家会发现，通过变更之后，暴风集团已经不再是暴风智能的实际控制人了，它原来最早的对暴风智能的股权是超过了22%，现在对不起，没有那么多了，为什么？因为暴风智能近三年的亏损超过了18亿元。它对于暴风集团来说已经是一个巨大沉重的包袱，这个时候只能去甩掉这个包袱。

但是即便是甩掉包袱，大家会发现，暴风集团在2019年净资产仍然有可能是为负。那么如果是净资产为负，大家一定要明白一点，它就触及到了退市的重要情形之一，所以它在未来是存在退市风险的。

那么未来暴风会走向何方我们不得而知，我们必须要告诉大家的是，我们不要看一家公司他说的有多好，吹的有多大，最终是要看它，围绕它的主业收入，主营业务收入在做什么样的事情，它的市场的份额有没有提升，它的行业占有率有没有扩大，它的客户群体有没有增长，这一点是最核心的，业绩为王是我们投资不变的真理。

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(来源：一股清泉文化传媒)

（来源：巨丰投顾财富号的财富号 2019-08-05 08:27） [点击查看原文]