政策红利及市场改善等多重因素影响，上半年券商业绩普遍增幅明显。

截至7月31日晚间，共有15家上市券商披露了2019年上半年业绩预告或快报，所有券商的净利润普遍大增。

分析人士指出，从目前披露的半年度业绩情况来看，中小券商净利润增幅惊人，其中5家实现翻番；而中信证券、海通证券、国泰君安三大券商上半年业绩规模位居前三，大型券商净利润体量远远领先于中小券商。

15家券商预告上半年业绩，净利润普遍大增

披露数据显示，中信证券营收超200亿，海通证券、国泰君安、申万宏源等3家券商营收超百亿，东方证券营收80亿。就归属于母公司净利润来看，已公布预告的15家上市券商中，中信证券、海通证券、国泰君安上半年盈利超50亿元，申万宏源上半年归属于母公司净利润32亿，中信建投23亿，东方证券归属于母公司净利润12亿。

净利润同比增幅最高的是山西证券，达288.31%。山西证券2019年上半年净利润为4.28亿元，去年同期为1.10亿元。据其此前披露的业绩预告，业绩变动主要是因为证券市场行情回暖背景下，经纪、自营、投行等业务收入均较上年同期实现增长。

从业绩预告来看，还有4家券商今年上半年净利润预增幅度下限都在100%以上，分别是国海证券、长江证券、红塔证券、东北证券。其中，国海证券上半年净利润预计约3.88亿元，同比增加281%，增幅目前仅次于山西证券。

长江证券今年上半年净利增幅187.60%，净利润10.87亿元，居中小券商之首。该公司称，净利增长系“公司财富管理、投资业务等收入均实现增长”。据统计，长江证券投行子公司——长江证券承销保荐今年前6个月的IPO承销及保荐收入达2.05亿元，行业排名第二。

业内人士指出，5家净利翻番的都是中小券商。总的来看，披露业绩的中小券商净利增幅都在50%以上。天风证券研报认为，中小券商因为2018年低基数和2019年上半年自营投资业务改善，驱动上半年的业绩大幅回升。

三大龙头券商业绩增幅有差异

随着国泰君安披露上半年业绩快报，市场公认的三大龙头券商业绩均已出来。从营收和归属于母公司净利润表现来看，中信证券、海通证券、国泰君安位列前三，不过三家券商的业绩同比增幅却有较大差异。

具体来看，中信证券上半年营收218.59亿元，同比增幅9.33%；海通证券和国泰君安营收分别为177.17亿元和140.95亿元，同比增幅分别为61.91%以及22.99%。

三家券商的归属于母公司净利润均超50亿元，分别为64.46亿元、55.23亿元、50.20亿元，同比增幅为15.83%、82.22%以及25.22%。

需要说明的是，去年上半年，国泰君安因处置国联安基金51%股权获得6.47亿元的投资收益，同时还获得了5.93亿元的财政专项扶持资金，均为非经常性损益项目金额。国泰君安在业绩快报中表示，今年上半年，该公司扣除非经常性损益的归属于母公司净利润同比增长47.17%。

也就是说，三家券商中，中信证券的业绩同比增幅较小。华创证券在研报中分析到，一方面，去年二季度是中信证券归属于母公司净利润表现最好的季度，存在一定高基数影响；另一方面，今年一季度受益于市场回暖，该公司投资收益大增106%，而二季度进入调整期，自营收益预计将大幅回落。

进入下半年，三家龙头券商的业绩表现让市场充满期待。已经公告要清仓减持中信建投A股股权的中信证券，被数家研究机构调增2019年盈利预测，申万宏源则预计中信证券将一次性兑现投资收益29.7亿元，占2018年中信证券归属于母公司净利润的比例为31.6%。

同时，中信证券收购广州证券事项目前已进入监管审核流程，若一切顺利，可预见对中信证券未来业绩有一定提升作用；国泰君安则公告要将上海证券增资扩股引入新股东，并让出控股权，股权增值部分将确认一定当期投资收益，研究机构认为长期来看，股权调整对国泰君安整体盈利影响不大。

业绩大涨原因：政策红利，市场改善

即便有计提资产减值影响，各家券商上半年业绩还是实现了明显增长，具体原因是什么呢？多家券商都在业绩公告中进行了阐述。

海通证券上半年归属于母公司净利润同比增82%，该公司在业绩公告中表示，上半年，证券市场震荡上行，上证综合指数升幅19%，深证成份指数升幅27%。公司坚持以客户为中心，抓住市场机遇，加强风险管理，取得了良好的经营业绩。

申万宏源归属于母公司净利润同比增56%，主要是受市场环境影响，该公司所属证券子公司的个人金融、证券自营等业务板块经营业绩增加所致。该公司在公告中表示，2019年上半年，我国继续坚持稳中求进的工作总基调，宏观经济继续保持稳健发展态势，向高质量发展转型；资本市场内外一系列重大举措不断出台，行业地位不断提高，极大地激发和释放了市场活力。在此背景下，公司积极抓住资本市场存在的机遇，全力支持证券业务发展，上半年取得了较好的经营业绩。

长江证券上半年归属于母公司净利润10.87亿左右，同比增187.6%左右，主要是该公司财富管理、投资业务等收入均实现增长，经营业绩同比大幅增长。

国海证券上半年计提各项资产减值准备1.26亿元，但归属于母公司净利润同比增长281%左右。公告中该公司表示，2019年上半年，证券市场行情回暖，沪深两市主要股票指数整体上涨，股票交易额增加，银行间市场交易量快速增长，债券发行规模同比增加。公司销售交易、资产管理、证券经纪等业务收入同比均实现增长。

东北证券上半年实现净利润约5.5亿元~6亿元,同比增幅为121%~141%。其业绩变动原因与国海证券一致，同时，东北证券上半年也进行了1.18亿元的计提资产减值准备。

华泰证券研报认为，上半年在政策红利和市场改善多维度催化下，券商业绩从2018年底部磨砺到向上改善。行业内部业绩增速分化，预计2019H1大型券商归属于母公司净利润同比增幅40%-80%区间；中小券商增速较高，部分有望突破100%。

业绩回暖驱散踩雷阴霾

7月，除了忙着发布上半年业绩，多家券商还披露了资产减值情况。据统计，截至7月31日，已有东方证券、西部证券、东北证券、山西证券以及国海证券这5家券商公布了资产减值情况，合计计提资产减值准备约10亿元。

东方证券股票质押式回购业务踩雷ST东南、*ST刚泰、*ST大控，分别计提1.77亿元、1.80亿元和0.70亿元资产减值准备；西部证券上半年为乐视网计提2.49亿元减值准备，累计为该笔回购业务计提7.1亿元；此外，踩雷*ST信威也让西部证券计提6259.2万元资产减值准备。

东北证券上半年计提1.18亿元资产减值准备，主要涉及利源精制、恒康医疗等质押股票。国海证券计提资产减值准备1.26亿元，其中，股票质押式回购交易业务资产减值准备合计1.07亿元。目前来看，山西证券上半年计提资产减值准备金额相对较少，共计3340.38万元。

但是，踩雷并未妨碍上述券商业绩报喜，上述踩雷券商上半年净利增幅均在50%以上。分析人士指出，这主要是得益于上半年经纪、自营等多项业务回暖。

东莞证券分析师李隆海指出，2019年以来，随着市场估值修复，成交活跃度提升，预计经纪业务在2019年上半年将取得低幅同比正增长，经纪业务营收占比将保持第2位。

“自营业务受益于股市上涨，预计券商自营业绩仍维持明显改善。”申万宏源分析师马鲲鹏指出，2019年上半年，上证综指涨19.4%，沪深300涨27.1%，创业板指涨20.9%，同比分别改善33.3%、40.0%、29.2%。

即便是让部分券商“遭殃”的信用业务，在回暖行情下也迎来增长。李隆海指出，股票质押业务逐渐恢复，待回购初始交易金额规模边际回升，2019年6月末恢复至去年同期水平。他说：“2019年证券市场回暖，纾困基金陆续到位，股票质押及两融信用风险逐步下降，各券商继续做好风控的同时，调整业务结构，逐步扩大两融及股票质押规模。”

增速分化已经显现

虽然业绩转暖，但增速分化已经显现。天风证券分析师夏昌盛称：“2019年上半年上市券商的业绩分化将更加明显。总体来说，自营投资收益、经纪业务将是上市券商业绩改善的主要驱动力，预计上市券商业绩有望实现50%以上的同比增长。”

马鲲鹏预计，券商自营权益投资收入同比维持大幅增长，方向性权益投资规模占净资产比重较高的券商业绩弹性更大。全年来看，投行业务被看好。2019年上半年券商股债承销规模一降一升，全年来看增长可期。随着IPO与再融资需求兑现，预计全年股权融资规模增速将出现正增长。利率低位运行，预计债券发行热度不减。并购重组松绑下，财务顾问收入增长可期。这些均有利增厚投行业绩。

来源：综合中国证券报、券商中国

（来源：中债市场观察的财富号 2019-08-01 17:57） [点击查看原文]