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发表于 2019-07-23 09:50:07 股吧网页版
【基金经理面对面】8个问题,为你讲透量化投资

经历了几年沉浮,量化投资今年以来在A股逐渐呈现出诸多亮点,其中一些表现出色的量化产品也创造了一定超越基准的阿尔法收益。据刚刚发布的二季报,截至二季度末,中融量化智选自2017年3月成立以来取得了7.51%的回报,同期业绩比较基准为-17.3%,上证综指涨幅为-8.2%。

今天我们就邀请到了中融量化智选混合基金经理、11年量化元老易海波先生,就主动量化投资的各种问题,给大家做分享。

量化投资的优势在哪里?

量化投资即利用数学、统计学、计量经济学等方法,从海量数据中寻找能够带来超额收益的“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,通过现代计算机技术实现策略交易,力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报,主要具有以下特点:

 科学性:从50年代马科维茨(1990年诺贝尔经济学奖)的“组合投资理论”,到70年代布莱克、斯科尔斯和默顿(1997年诺贝尔奖)的“BS期权定价模型”,再到90年代尤金法玛(2013年诺贝尔奖)的“三因子模型”,可以说量化投资是在一代代巨人的理论基础上逐步发展和成长起来,并在现代信息和计算机技术的迅猛发展中集大成。

 系统性:量化投资是一套系统性的投资方法,包含顶层的资产配置系统,具体的选股系统以及事前与事后的风控系统,相互作用,力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报。

 纪律性:量化投资在确定规则后,将严格按照策略执行,克服人性在面对市场波动时恐惧、贪婪等“弱点”。

主动量化与指数量化有什么区别?

主动型量化基金主要通过量化方法或者技术构建投资组合,以同时实现两部分收益:超额收益(Alpha)以及基准指数收益(Beta)。

指数型量化基金主要通过复制指数成份股的方式进行投资,以获得基准指数收益,具有跟踪误差小、费率低等特点。

怎么看量化投资在A股的发展?目前投资者的认可度如何?应该以什么样的心态购买量化产品?能否从您的角度给投资者一些建议?

2008年美国金融危机出现后,华尔街从事量化投资的华人从业者掀起回国的热潮。2010年4月,伴随着股指期货在A股市场的上市,量化投资在国内市场逐步兴起。在经历2012年至2016年的繁荣之后,2017年以来量化策略的超额收益明显降低,但相对于国外的成熟市场而言,量化投资在国内市场相对而言依然较为容易产生超额收益。目前随着交易工具的完善,量化投资策略的种类已经日益丰富。

现在机构客户对量化投资的认可度较之前有明显提高,伴随着投资者教育工作的开展,零售客户也逐步接受此类产品。当量化投资被揭开神秘面纱后,投资者只需将量化基金当做一类普通基金进行投资。选择量化基金时,应结合自己的风险偏好以及对未来市场的判断,若投资者风险偏好较低或认为未来市场没有趋势性机会时,则持有对冲型量化基金是一个不错选择,反之可以持有主动型及指数型量化基金。

您做量化投资会考虑择时吗?

从传统意义而言,量化投资主要分为选股和择时两个方面。就选股来看,由于市场宽度较大,相对而言获取超额收益的难度较低;而择时则效率较低,往往一次错误的判断会带来巨大损失。

就不同类型的量化产品来看,市场中性类产品不需要择时,主要专注于股票选择,以获取超额收益为首要目标;主动量化类产品通常不择时,以期能同时获得Alpha和Beta两部分收益。

哪些原因会导致量化模型的失灵?怎样保证模型的应变能力和有效性?

量化策略基于历史数据回测建模,当市场当前行情或风格相对于过去发生剧烈变化时,会导致部分因子短期失效;另一方面当市场只有少数指数权重股持续强势时,例如2017年沪深300指数成分股中只有31%的股票跑赢指数,此时以分散化为主要原则的量化组合投资很难产生超额收益。

在保证量化模型的应变能力方面,投研团队依然需要从更多维度的数据出发,研究开发新的与原因子相关性较低的长效因子,这是选股模型的收益来源。此外投研团队还需定期重新训练模型,并在训练时降低模型复杂度,这有助于提高量化模型在样本外的泛化性,从而达到提高模型应变能力的目的。

您觉得科学技术的发展对于量化投资有哪些实际的帮助?

科学技术的发展对于量化投资而言无疑是利好,主要体现在以下三个方面:

硬件设备运算速度的提升,极大提高量化策略的回测效率以及交易速度;

大数据技术的出现,促进处理信息的优势得到明显提升;

深度学习等人工智能技术的发展,显著提高策略的优化效率。

在当前的市场环境下,您更看好哪一类或几类因子?为什么?

我们认为尽管A股市场目前机构投资者的比例较过去有一定程度提高,但国内市场的投资者依然以散户交易为主。根据上海证券交易所2017年统计年鉴可知,2017年度上交所自然人投资者交易金额占比高达82%。由此可以看出投资者结构并未发生明显变化,A股依然是弱有效的市场。

在这种大背景下,传统的基本面因子依然持续有效;此外伴随着大数据技术以及人工智能算法的发展,新的量价类因子(如:高频因子低频化)未来依然会有不错的效果。

中融量化智选的选股体系是怎样的?有什么特点?

中融量化智选采用历时八年研发、三次升级的Hi-MFM量化选股模型操作。该模型通过考察股票多维度的信息,在中证800成份股中精选有望获得超额收益的股票组合进行投资,以风格分散和个股分散的方式降低非系统性风险。从估值、成长、质量、市场和预期五大维度入手,选择优质标的进行配置。从所配置标的特点来看,主要侧重低估值、盈利质量优以及流动性好的标的。

(来源:中融基金的财富号 2019-07-23 09:50) [点击查看原文]

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