2019年投资正式进入下半场。近日，上投摩根全新发布了2019年第三季《全球投资展望》，全面梳理、分析国内外投资环境，并就各类资产提供了配置观点与建议。

以下内容摘自《上投摩根全球投资展望》（2019年第三季） 

国内经济，将逐步走向复苏早期，政策的托底力度较强，货币宽松状态有望持续。而在国内经济增速换挡的背景下，“经济平、盈利增”或将成为后期整体态势，整体配置观点：股优于债。

国内总体资产配置观点：挖掘结构性机会；信用债以高等级为主，可转债具备配置价值

资料来源：上投摩根、彭博，数据截至：2019年6月。在此陈述的意见及观点只反映作者在制作此文件时的看法，可随时变动，并不应被理解为投资建议。

与此同时，当我们展望全球市场，海外发达市场则进入晚周期，企业信用风险或有一定上行，整体市场的波动性增大，在此背景之下，美国大盘股及国债的防御性特征，有望逐步增强。

此外，在美联储降息预期抬升的过程中，市场的利率风险有所减弱，高信用评级长久期的债券的配置价值开始显现。总体而言，针对海外投资，整体配置观点：债略优于股。

海外总体资产配置观点：债略优于股，权益趋于谨慎，提升防御性资产和策略比重

资料来源：上投摩根、彭博，数据截至：2019年6月。在此陈述的意见及观点只反映作者在制作此文件时的看法，可随时变动，并不应被理解为投资建议。

01国内市场：战略乐观，关注成长

针对A股市场，战略乐观，由于前期政策的发力，特别是，直击微观经济的减税降费举措，其效果正在逐步显现，下半年有望带来企业盈利触底回升，进而改善基本面的表现。

工业利润增速：减税降费措施，有望于下半年带动企业盈利回升

此外，目前市场整体估值仍处于长期低位，权益配置价值凸显，另从结构上来看，前期部分核心资产估值已近历史高点，而成长行业有望接续后市。

各主要股指市盈率（TTM，2007/01-2019/05）：估值水平居于长期低位，且低于历史均值

流动性方面，为对冲前期市场风险事件，以及维持经济增长所需必要的流动性，国内货币政策维持相对宽松，同时，随着国际性权益指数的不断扩容，外资的持续流入亦为A股市场提供了长期增量资金。

国际性权益指数扩容时间表：海外资金对A股影响加大，且三季度预期流入超2000亿

在盈利反弹，估值低位，资金面充裕的背景之下，叠加国内无风险收益逐步向下，国内投资者的财富配置方向，也有望从此前的房地产，逐步转向权益资产。基金选择方面，建议投资者下半年关注成长风格基金，尤其是高成长、低估值的基金。

02 海外市场：增长放缓，防御优先

全球经济增长前景随着贸易争端、英国退欧的不确定性，以及美中两国的增长动能减弱有所放缓，增长动能或将在今年下半年减速，同时伴随低于长期趋势的实际GDP增速，风险资产的全年波动性或较大。

GDP增长趋势（年化平均）：各主要发达经济体增长预期放缓

鉴于美国经济未来一年衰退风险仍然很小，但企业盈利已进入下调周期，加息预期转为降息。美股来看，大型企业基本面相对健康，其盈利水平受贸易问题的影响也暂时有限。

每股净收益调整率（13周平均值）：美大型企业基本面相对健康

欧洲股市方面，虽然经济增长动能较低，但企业盈利预期仍存在温和增长可能。海外债券部分，亚洲债券基金面稳健，违约率接近长期平均水平，亚洲高收益债和新兴市场主权债仍具吸引力。

海外市场债券的投资机会相对更为明确，经济后周期权益趋于谨慎，建议投资者更多关注票息、股息的收入。

03 投资启示：资产配置有助于降低波动，稳定收益

结合全球市场情况分析，上投摩根认为，除却国内市场的股债组合，还可更为广泛地，扩充海外配置，利用国内及海外市场间更为显著的负相关性，进一步平抑因单一市场组合共振所产生的波动性。

根据过往十年各类资产与多元配置组合的对比，投资者可以发现，多元配置组合提供了更为稳健的风险收益特征，为投资者创造了，更为优异的风险调整后收益。

（来源：上投摩根基金的财富号 2019-07-22 17:32） [点击查看原文]