来源：上海证券报 作者：谢达斐

　　今年以来，资金抱团核心资产成为市场关注焦点。在景顺长城研究副总监、景顺长城动力平衡基金经理刘苏看来，这是受内外部不确定因素影响导致的短期现象。目前，核心资产内部已出现分化迹象，其中医药板块内部的分化较为明显。在此背景下，在投资时更需要衡量企业的性价比，在实际操作上就是挖掘那些下行风险小、上涨空间大的品种。

　　三大因素将主导下半年市场

　　今年上半年，在内外部不确定因素增多、外资流入等多重因素影响下，核心资产成为市场关键词，引各路资金纷纷追捧。

　　刘苏分析认为，上述现象属于阶段性市场表现，资金抱团核心资产主要源于几方面：第一，在内外部不确定因素较多的情况下，科技类企业受影响较大，同时周期型企业的盈利表现也不理想。第二，除了消费类品种，教育、科技类企业发展前景较好，但目前A股缺乏此类优质上市公司，导致可投标的范围相对狭窄。而目前A股较好的资产主要包括消费品及一些有全球竞争力的制造业企业。因此，资金选择扎堆投向这些资产。

　　下半年哪些因素会对市场产生较大影响？刘苏表示，目前市场尚存三方面不确定因素：第一，企业的整体盈利情况。第二，地产销售是否能维持平稳。现在看来，房地产销售还算平稳，但存在趋冷态势。由于房地产是内需第一大板块，其次才是汽车、家电等日常消费。因此，如果房地产销售环节出现疲软，会给经济基本面带来一定压力。第三，外部环境。

　　选股首先要考虑性价比

　　刘苏的投资理念可用两句话概括：第一是坚持风险收益比原则；第二是结合好行业、企业、时机三因素。

　　如何理解性价比？他表示，实际上就是找到下行风险小、上涨空间大的品种。这是一个动态的调整过程，如果某只个股涨得很快，贵了，就会逐步减仓，同时去挖掘另一些性价比更高的品种，即那些从两三年维度来看，具备更好增长潜力的企业。

　　刘苏坦陈，近期对好行业和好公司有了新的理解。关于好行业的理解，他表示，以前认为增长快、高ROE的行业就是好行业，但现在觉得，首先要看该行业从事的是否为好生意，好生意是指能持续挣到真金白银的商业模式。其次，还需考虑该行业是否是时间的朋友。最后，还要看在该行业里，企业优势是越来越明显、潜在进入者越来越少，还是整个行业始终处于混战状态，企业难以维持龙头地位。

　　对于好公司的新理解，刘苏表示，过去认为管理层气场强大、投资者关系好以及目标口号特别明确的公司是好公司，但现在评估好公司的角度不一样了，现在主要关注公司的核心竞争力及管理层能力。其中，评估管理层有两个指标：第一，管理层是否比同行的运营效率高。第二，管理层是否具备资产配置能力，比如能在成本比较低的时候扩产，市值较高的时候做增发等。

　　此外，刘苏认为核心资产投资也要讲究性价比。目前，核心资产内部已出现分化迹象，其中医药板块的内部分化较为明显。在此背景下，性价比的重要性凸显。

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（来源：景顺长城基金的财富号 2019-07-22 10:48） [点击查看原文]