投资中有句话叫“人多的地方，少去”。为啥这么说，因为多数人都有从众心理，观念中根深蒂固的认为买的人多的产品一定就是好产品，然而事实证明，无脑盲从很可能要交“智商税”。 想想之前那些人人都抢的“爆款基金”， 有的在爆款的路上越走越远，可有的却不尽人意。

所以今天机智姐想说的是“人多的地方少去，抱团需谨慎”！

消费板块的历史抱团

说起抱团，估计大家都能想到目前大热的“消费板块”，到底有多热呢？咱们来看图：

1.今年以来消费板块 “一枝独秀”，在内外资追捧之下，某白马股的股价更是创下历史新高，这也成为A股历史上真正依靠业绩提升上涨到千元的股票。

2. 从今年初到现在，中证消费涨幅接近翻倍。市场上说的那些处于行业龙头地位、有较

强竞争力的大市值公司所代表的“核心资产”中，消费股就占有一席之地。

姐觉得呀消费股今年以来走势这么强劲，离不开机构投资者的“抱团”。在之前招商证券发表的一篇研报《“抱团”启示录:那些年我们一起抱过的团》中，向我们解释了资金抱团的根本原因是“机构投资者总是会识别发现业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股。”也就是说资金抱团本质上是对“业绩”的拥抱。

除此之外，这篇研报还总结了最近十几年，A股四次著名的资金抱团行情，分别是：

2007-2009年：资金抱团金融地产，创造了“金融的黄金年代”

2010-2012年：资金抱团消费股，是“第一次消费抱团”

2013-2015年：资金抱团信息科技股，形成了“移动互联网浪潮”

2016至今：资金第二次抱团消费股。

像是最近的这次抱团消费，机构的配置比例就是从2016年末的18.3%一直加到2018年二季度接近30%，虽然2018年下半年有所下降，但今年一季度又回到了近30%的水平。

被“熊抱”的消费板块后来怎么样了？

听机智姐说了这么多，是不是感觉消费板块的投资魅力无限大？是不是想立马加入抱团组织？

同学且慢，姐今天其实是想提醒你们虽然近期消费板块火热，但 “花无百日红”，哪有持续上涨永远不跌的资产？！抱团也会有瓦解的时候，比如2010年至2012年的第一次消费报团：

从上图可以看出， 2011年8月之前整体都呈上涨趋势，而之后短短4个月的时间，整个板块下跌幅度超过30%，其中更是不乏有被腰斩的消费股。

所以说即使是机构集体看好，抱团买入的“好产品”，依旧存在下跌的风险，所以“从众”需谨慎。

“抱团崩塌”的历史会不会重演？

有同学问机智姐，那这次消费板块的抱团，会不会遭遇崩塌的命运？姐想说的是，历史不会重演，但会惊人的相似。对于这个问题，招商证券的这则研报中也透露着比较重要的信息，姐挑出来帮大家分析看看：

1.每次抱团的瓦解，是因为发现了业绩更好的板块：

从下图可以看出，虽说消费板块依然是三类资产中最高的，但我们也能发现，三者之间的业绩差正在逐步缩窄。

所以，招商证券观点认为，二季报和三季报非常关键，如果这种业绩差仍然保持，消费仍然可能持续抱团，但是无论是食品饮料业绩增速下行，还是信息科技或者金融突然业绩上行，都可能会给投资者放弃抱团消费，拥抱新的板块的理由。

2. 估值不是决定股价的最重要因素：

虽说估值不是股价决定的最重要因素，但如果消费股继续上涨，个人投资者开始大规模申购公募基金，真正触发了“抱团-申购”正反馈，中国消费板块出现美国70年代的“漂亮50”也不是没有可能。但理性来说消费板块目前的估值已经是2012年以来比较高的水平了。

3. 当一些炙手可热、朗朗上口、完美无缺的概念取代“业绩-估值”的基本面投资框架开始流行时，就需要特别小心了

姐之前曾发起过“消费板块还能不能追”的话题投票活动，从投票数来看，大多数同学都开始产生了“消费板块永远会涨”的坚定信念。在后台也收到不少同学的留言，随便挑两则给大家感受一下：

抱团一时爽，崩塌会很惨！俩字，谨慎！

虽说招商证券没有给出明确的观点，但姐在研报中还是能读出明显的担忧。同样担忧的还有机智姐一直提到的光大新增长的基金经理魏晓雪，雪总在近期的媒体采访中就表示：

“从估值来看，消费板块已谈不上低估，比如目前白酒龙头的估值达到30倍左右，而从历史经验来看，消费股的估值是不会无限扩张的。另外，消费股还出现了抱团的情况。“对于消费股我更愿意在市场关注度较低时介入，同时会选择估值能和基本面匹配的标的，现在不会选择加入热门消费股的抱团队列。”

好啦本期内容就到这，最后总结一下：人多的地方，慎去！因为当一个板块已经不需要研究就能赚到钱的时候，恰恰要打起十二分精神。”

基金有风险 投资需谨慎

（来源：光大保德信基金的财富号 2019-07-17 16:32） [点击查看原文]