汇丰晋信港股通双核策略混合型基金

（拟任）基金经理 程彧

Q：7月5日美国非农就业数据远超市场预期，令人始料不及，这一数据是否会降低美联储的降息可能？对港股会产生怎样的影响？

非农数据确实是超预期的，一定程度上也会对美联储的决策产生影响。但是，如果我们仔细分析这一事件对预期的影响，就会发现非农数据的超预期在一定程度纠正了市场对于美联储降息的极端鸽派预期。例如，对于截至到今年7月底的降息50bps（50 basis points, 50个基点）的预期大幅下降到6%, 而对于降息25bps的预期上升到94%。（芝商所FedWatch）

尽管今年以来市场对于美联储降息的预期过高，但降息本身对美债长端利率的影响其实相对有限。事实上，非农数据一定程度修正了市场对降息的过高预期，因此短期内会引起港股的波动，这也是我们预计的情况之一。

Q：您如何看待近期市场出现“中国核心资产就是抽烟喝酒，涮火锅”的说法？  

对于核心资产，市场并没有统一界定标准，有相当数量的投资者把核心资产定义为消费龙头公司。但是，我们认为这样的界定过于狭隘也不清晰。

我们对于核心资产的定义是，在中国经济转型过程中，具有可持续的较高ROE并且在行业中有一定代表性的公司。在此定义下，有许多非消费类的公司也符合我们的核心资产标准，例如传统银行业和制造业中的一些优秀的公司。

Q：今年上半年，港股市场以震荡为主，其中不乏食品地产等行业牛股相继登台。作为汇丰晋信港股通双核策略基金拟任基金经理，您认为下半年港股投资将存在哪些亮点？

我们认为下半年港股市场整体或仍以区间震荡为主。在震荡预期的前提下，很难准确预言短期内哪些港股的行业或公司可能表现更好。但是，从一个相对更长的期限来看，我们最看好中国核心资产在未来几年中的表现。下半年市场总体或以震荡为主，相较而言可能三季度压力更大而四季度机会更多。

Q：当前，港股估值低于其过去十年的平均水平，也低于几个世界主要市场的估值水平。您认为相对便宜的股价是港股市场最大的优势吗？

不仅是低估值，一些港股市场独有的优秀公司更是其吸引力所在。从长期来看，随着南下资金的不断流入以及公司治理与透明度的不断提高，投资港股的风险补偿有望得到系统性降低，从而使港股的估值在未来有望获得系统性提高。其实除了我们耳熟能详的互联网企业龙头之外，港股市场在生物医药、科技、消费、教育、地产、娱乐等行业也有一些非常优秀的公司。

Q：大金融板块上，今年以来非银进入低估值区域，下半年有哪些您看好的非银子行业吗？

在非银行业中，我们最看好保险龙头。不仅因为保险估值与其盈利能力相匹配，更重要的是中国保险行业巨大的成长空间以及龙头公司在行业中的竞争优势，使保险行业在未来有望能够维持较高的盈利能力。因此从长期投资的角度，在大金融板块上，当前我们更看好保险。另外，券商当前的估值较低，尽管低估值的背后是相对较弱的盈利能力，但值得关注的是，由于券商的贝塔属性，其在市场上涨的阶段往往更可能有较好的表现。

Q：7月2日，世界新能源汽车大会召开，工信部表示正牵头开展《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》编制工作。您如何看待新能源汽车未来的投资机会？

总的来说，新能源汽车代替传统燃油汽车是一个长期的大趋势，因此从长期看，新能源汽车及其产业链均有较多投资机会。就短期来看，由于汽车行业当前整体需求不足，以及新能源汽车政策的退补，新能源汽车的市场需求受到一定影响，面临一定挑战。与此同时，从产业链来看，新能源汽车产业链的中上游由于产能局部过剩，加之产品利用率不足，同样面临一定压力。因此，当前可耐心等待配置新能源汽车的更佳时机。

Q：今年二季度，家电行业需求爆发，您认为是由哪些原因引起的？下半年家电行业的景气能否持续？

上半年家电景气回升有几方面原因：

首先

家电作为地产后周期，受到前两年地产销售之后的竣工交付影响；

第二

龙头家电公司今年以来加大了促销和去库存的力度；

第三

上半年出台了一些家电补贴政策。

展望下半年，我们认为家电行业或仍维持相对稳定需求，主要因为家电龙头将持续推进去库存以维持较大的促销力度，以及下半年地产的竣工交付将会提速，家电的需求有望保持相对稳定。

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（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-07-17 10:52） [点击查看原文]