事件：2019年7月10日，国家统计局发布了全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI），2019年6月CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月持平，环比下降0.1%；PPI同比持平，环比下跌0.3%。

食品项贡献主要消费物价涨幅。2019年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.4%。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。6月份，食品烟酒价格同比上涨6.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.79个百分点。其中，鲜果价格上涨42.7%，环比上涨5.1%，影响CPI上涨约0.71个百分点；畜肉类价格上涨14.4%，环比上涨2.2%，影响CPI上涨约0.59个百分点（其中猪肉价格同比上涨21.1%，环比上涨3.6%，影响CPI上涨约0.45个百分点。牛羊肉同比涨幅分别为7.1%和9.8%）；禽肉类价格上涨7.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点；鸡蛋价格同比上涨6.1%，环比下跌2.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点；鲜菜价格同比上涨4.2%，环比下跌9.7%，影响CPI上涨约0.10个百分点；粮食价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点；水产品价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点。非食品项中，七大类价格同比六涨一降，其中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.7%、2.5%和2.4%，衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.8%、1.6%和0.8%；交通和通信价格下降1.9%。整体而言，物价表现符合预期，猪肉价格和鲜菜价格持续贡献食品价格涨幅，而食品价格上涨是CPI上涨主要推动力量。从CPI指数的各项构成商品的供求关系来综合推演物价的数据当然是意义不大，我们依然强调，“简单从物价上涨这个现象本身来理解物价并没有意义，物价背后各个品种产地的集中与分散、分销与零售的资本化程度、上下游博弈力量的对比等更加具有实质意义，而这些因素又间接受到城市管理中对于所谓散乱脏差零售点的清理之类的政策规定、资本大范围介入流通领域、规模化生产与养殖进程等因素的影响”。在当前经济生产过程的垄断化程度加强而中小资本逐渐退出的背景下，物价上涨的基础会更加稳固。如果在后续的风险防范工作过程中货币政策取代结构性改革措施扮演更加重要角色，几乎可以相当确定的一点是，垄断力量大大加强的部分商品价格上涨的动能会相对更为强劲。

工业品价格同比持平。6月份，全国工业生产者出厂价格同比持平，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比下降0.1%。上半年，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.3%，工业生产者购进价格上涨0.1%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降0.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.22个百分点。其中，采掘工业价格上涨4.5%，原材料工业价格下降2.1%，加工工业价格持平。生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅与上月相同，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.23个百分点。其中，食品价格上涨2.2%，衣着价格上涨1.6%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.9%。工业生产者购进价格中，黑色金属材料类和建筑材料及非金属类价格同比均上涨4.3%，农副产品类价格上涨1.9%；化工原料类价格下降4.7%，有色金属材料及电线类价格下降3.5%，燃料动力类价格下降0.2%。有色指数从年初反弹到4月初后持续下滑，与疲弱的经济总量数据透露出来的特征大体一致，毕竟有色金属更多地对应制造业。而煤焦钢矿的表现则异常强势，自年初以来持续攀升，这一点也是与当下宏观经济的结构特点相适应的，即地产行业投资数据的高位和基建数据的低位回升。如果从商品流通循环过程来考察物价变化过程，不难发生，货币从银行体系流出进入商品循环过程之后，物价的上涨具有明显的层次感，即从政府订单产品向关键原材料进而日用生活品价格传达，目前这一过程还没有传达至劳动力价格上面，不同环节上涨的先后顺序和幅度上的差异恰恰体现的是不同环节的垄断力量的差异。

物价的前景。在上个月的物价点评报告里面，我们指出过，货币政策在处理当前复杂经济局面时的救市力度决定物价空间。当然，政策层面还存在许多其他政策组合，货币政策扮演的角色轻重取决于结构性政策的力度。从当下的政策思路来看，对地产的限制和金融供给侧改革会持续推进，而对中小微企业的定向支持会持续，在这个过程中，政策也会根据实际经济运行状况和市场发展状况进行微调，以防止整体经济和市场的运行偏离预定轨道。在4月中旬的政治局会议上，政策层强调要在推动高质量发展中防范化解风险，我们的解读是，在新旧动能切换过程中，旧的发展模式下形成的债务风险化解，政策层希望以时间换空间，通过新兴产业代表的高质量发展来逐步消化存量债务压力。当然，政策层的理想路径是一回事，实际运行过程并不一定按照政策层的期望发展，正如自去年下半年以来的宽松后果是地产和股票等资产投机的进一步加剧，而不是政策层所期待的实体领域活动的重新活跃。事实上，在当下这种政策背景下，我们预料整体价格中枢上移的同时，生产过程不同环节涨幅差异会较大，而各类资产市场上的投机也将此起彼伏。从1-4月的市场发展和经济运行来看，我们之前所讲的，在不调整基础性生产关系下，停滞、疯涨、泡沫、崩盘这四个场景如我们所预期的依次出现，这一点我们在去年的内部报告中已经叙述过了。为什么生产规模很难持续扩大（经济增速与消费增长都趋缓），因为我们已经进入垄断资本主义阶段，生产过剩与内需不足同时出现，这是根本！在这个背景下，希望政府投入一笔资金一次性一劳永逸地激活投资高潮是不现实的，当社会生产规模扩大时，垄断资本会控制自身环节的产能，提高产品价格，推动物价上涨，把上下游企业新增的利润夺过来。中小资本的绝大部分利润最终会成为垄断资本的利润。垄断资本有强烈的压缩产能的惰性，获得这些利润之后，不会用于扩大生产，而是转而进行投机或者资本扩张。这时，中小资本如果继续扩张产能，就会面临原材料涨价或者销售价格下跌的局面，必然得不偿失。于是中小资本的理性选择是仿效垄断资本进行投机。因而，我们一点也不奇怪于信贷投入的持续增加，而经济增速、工业增速的回落，资本市场的疯涨疯跌，这些都是当下这个经济环境和经济政策的必然结果。

（来源：鑫元基金的财富号 2019-07-11 10:31） [点击查看原文]