科创板明星公司中微公司发行价敲定。

7月8日晚间，中微公司(688012)披露发行价为29.01元/股，对应市值为155.16亿元，市盈率为170.75倍（按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算，扣非后为148.79倍）。市销率为9.47倍（按发行后）。

从7月8日披露的发行公告看，本次发行受到投资者热捧，共发行5348.62万股。在剔除无效报价后，共有229家网下投资者管理的2160个配售对象符合规定的条件，对应的申报数量为154.24亿股，报价区间为7.90元/股-31.24元/股，申购倍数为379.44倍。在按剔除原则剔除之后，报价不低于发行价29.01元/股的172家网下投资者管理的1736个配售对象为本次网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为123.04万股，申购倍数为302.69倍。其中招商基金、广发基金、诺安基金等国家机构均提供了有效报价。

对于十五年磨一剑、已成为国际半导体设备产业新星的中微公司而言，本次突破百倍PE的定价结果是高还是低，为外界所关注。据发行公告，同行业可比公司平均静态市盈率、市场销率均值分别约259.29倍、13.86倍。在此背景下，传统的PE估值法对于中微这类处于高成长的高新技术企业是否完全适用？

作为国际半导体设备产业新锐，中微公司本次突破百倍PE的定价结果是否合理，市场出现了较大争议，相较而言，A股市场多数公司市盈率尚在15-30倍左右。在此背景下，传统的PE估值法对于中微这类处于高成长的高新技术企业是否完全适用？

“中微是高研发高成长的半导体设备公司，高估值对应的是业绩高增长。考虑到利润可能因为研发高投入而较难释放，销售收入增长更能反映企业的价值。所以，对于半导体设备类企业，我们认为采用市销率（PS）估值更为合适，同时结合PE法进行参考。”一位参与询价的上海本地机构人士向证券时报e公司记者阐述其估值逻辑。

查阅包括承销商在内的多份有关中微公司的定价报告发现，同时采取PS和PE两种方法成为分析师们对于中微公司此次估值的主流选择。

机构：预计2019年业绩同比增长逾100%

成立于2004年的中微公司主要从事半导体设备的研发、生产和销售。目前，公司的等离子体刻蚀设备已在国际一线客户从65纳米到14纳米、7纳米和5纳米的集成电路加工制造及先进封装中有具体应用。公司的MOCVD设备在行业领先客户的生产线上大规模投入量产，公司已成为世界排名前列、国内占领先地位的氮化镓基LED设备制造商。

财务数据显示，公司2016年-2018年实现营业收入分别为6.1亿元、9.72亿元、16.39亿元，实现净利润分别为-2.39亿元、0.3亿元、0.91亿元；同时，公司预计2019年1-6月实现营业收入7.2-8.6亿元，同比增长55%-85%；预计实现扣非后归母净利润为2200-2600万元，较去年同期的-4801.28万元由负转正。

报告期内，公司研发亦保持着高投入，2016年-2018年，公司研发投入占营收比例分别为49.62%、34%和24.65%。自公司设立至2019年2月末，公司申请了1201项专利，其中发明专利1038项，海外发明专利465项。

若本次发行成功，中微公司预计募集资金15.52亿元；公司原计划募资规模仅10亿元，拟投向高端半导体设备扩产升级项目、技术研发中心建设升级项目及补充流动资金。

从本次定价结果看，落在承销商估值区间的中上水平。中微公司主承销商海通证券出具的投价报告认为，高科技公司成长迅速，但如果尚未达到具备足够经济效应的销售规模，传统的PE估值方法具有局限性，而销售收入的增长更能反映企业的真实价值，所以其采用PE（2019）为辅、PS（2019）为主测算中微公司市值空间。

该行预计公司IPO发行后的合理市值应该在130-168亿元区间，对应每股合理价值区间为24.30-31.41元。结合预测的公司2019年营业收入20.22亿元，扣非后归母净利润1.97亿元（同比增长117%）。报告预测的市值区间对应18年扣非前归母净利润的PE区间为143-185x，对应19年扣非前归母净利润的PE区间为66-85x；对应18年、19年营业收入的PS区间分别为7.93-10.25x和6.43-8.31x。

而根据发行公告，同行业可比公司平均静态市盈率、市场销率均值分别约259.29倍、13.86倍。

海通证券预测，A股北方华创、长川科技等可比公司PE（2019）平均值在60.43x左右，PS（2019）整体位于在7.15x左右。

国际同行曾以百倍pe被收购

其他多家机构给出的市值区间基本落在为128-183亿元，对应发行价为23.93-34.17元左右。

“本次发行价与A股可比公司2019年的动态估值相当。市场给出高估值并不等于不理性，主要看未来高增长是否能支撑。”有分析师向证券时报e公司记者表示，中微公司处在高速成长期，报告期内营收复合增速达64%，按多家机构预测，2019年公司扣非前净利润增速仍将在100%以上；公司刻蚀设备、MOCVD设备的性能、生产效率、质量和成本处于行业领先水平，在国内进口替代需求强烈的大环境下，业绩高增速态势有望维持。

事实上，从PE角度看，给半导体设备商高估值并非新鲜事：2016年6月16日，ASML曾以31亿美元收购台湾半导体设备制造商汉微科，汉微科彼时15年扣非前净利润为4.58亿元人民币，彼时对应PE值过百倍。

对于采用PS估值的理由，受访机构人士的观点集中于：中微公司作为一家处于高成长阶段的高新技术企业，刻蚀设备、MOCVD后续均需大量研发投入以突破更先进技术节点，亦需大量销售费用投入以拓展更多客户，因此销售收入增长速度相对而言能更好反映公司价值，市销率法（PS）比市盈率法（PE）更适合对公司进行估值。

“公司研发实力很强，市场预期也很高，但也非没有风险，未来需跟踪下游晶圆厂和LED芯片制造商扩产是否符合预期、市场竞争等风险。”前述机构投研人士认为。

在获得资本市场百亿级估值后，下一步将怎么走？展望未来，中微公司认为，公司将围绕自身核心竞争力，通过自主创新、有机生长，结合适当的兼并收购策略，不断推动企业健康发展，力争在未来十年内发展成为国际一流的半导体设备公司。

延伸：还有8家科创板企业发行价确定！

除了中微公司，7月8日晚间，中国通号、安集科技、乐鑫科技、光峰科技、铂力特、容百科技、福光股份及新光光电8家公司确定了本次发行价，这些公司将与中微公司一起，在7月10日（本周三）迎来网上、网下申购。

以下为八家科创板公司的发行价和战略配售等情况：

1、中国通号：发行价5.85元/股

网上申购代码：787009

对应市值：610.27亿元

市盈率：18.18倍

募集资金：若发行成功，预计募集资金105.3亿元.

顶格申购：网上最多可申25.2万股，顶格申购市值252万元

基本情况：中国通号成立于2010年12月，是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商。本次募资拟投入先进及智能技术研发项目、先进及智能制造基地项目、信息化建设项目和补充流动资金等。2018年公司实现营业收入和净利润分别为400.12亿元、37.17亿元。研发投入方面，中国通号2016年-2018年公司研发投入分别为10.5亿元、11.8亿元、13.8亿元，占营业收入比例分别为3.53%、3.41%、3.45%。

2、安集科技：发行价39.19元/股

网上申购代码：787019

对应市值：20.81亿元

市盈率：46.29倍

募集资金：若本次发行成功，预计募集资金总额为5.203亿元。

顶格申购：网上最多可申购3500股，顶格申购需市值3.5万元

基本情况：公司成立于2006年，注册地为上海。安集科技主营关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域。2016年-2018年，安集科技营业收入分别为1.97亿元、2.32亿元和2.48亿元，实现归母净利润0.37亿元、0.4亿元和0.45亿元。2017年和2018年公司营业收入同比增长分别为18.2%和6.6%，净利润同比增长7.12%和13.14%，研发费用占比分别为21.77%和21.64%。公司毛利率分别为55.61%、55.58%和51.10%。

3、福光股份：发行价25.22元/股

网上申购代码：787010

对应市值：38.73亿元

市盈率：42.38倍

募集资金：若发行成功，预计募集资金9.79亿元。

顶格申购：网上申购上限1.05万股，顶格申购需市值10.5万元

基本情况：福光股份成立于2004年2月，公司是一家光学镜头制造商，公司产品包括激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统。据披露，公司2016年、2017年、2018年的营业收入分别为4.69亿元、5.8亿元、5.52亿元，归母净利润分别为7198.86万元、9125.6万元、9138.64万元。近三年公司研发费用占比分别为4.94%、5.01%、8.21%。

4、光峰科技：发行价17.5元/股

网上申购代码：787007

对应市值：79.02亿元

市盈率：44.65倍（按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算）

募集资金：若本次发行成功，预计募集资金总额为11.9亿元。

顶格申购：网上最多可申购11500股，顶格申购需市值11.5万元

基本情况：光峰科技成立于2006年10月，是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业。光峰科技于2007年成功研发了可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术，同时围绕该技术架构布局基础专利，并为该技术注册ALPD商标。2016年至2018年，光峰科技营业收入分别为3.5亿元、8.1亿元、13.8亿元；净利润分别为1801.5万元、1.1亿元、2.1亿元；研发投入占营收比例分别为19.76%、11.58%、9.79%。2018年，前五大客户包括小米通讯、BARCONV、东方教育、中影器材、河南中富康数显，合计占比50.49%，其中小米通讯占到17.83%。

5、铂力特：发行价33元/股

网上申购代码：787333

对应市值：26.40亿元

市盈率：46.17倍

募集资金：若本次发行成功，预计募集资金总额为6.6亿元。

顶格申购：网上最多可申购3800股，顶格申购需沪市市值3.8万元

基本情况：铂力特成立于2011年，是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的高新技术企业，为客户提供 金属增材制造与再制造技术全套解决方案，业务涵盖金属3D打印设备的研发及生产、 金属3D打印定制化产品服务、金属3D打印原材料的研发及生产、金属 3D 打印工艺 设计开发及相关技术服务（含金属3D打印定制化工程软件的开发等）。财务数据显示，铂力特2016年-2018年营收分别为1.66亿元、2.20亿元、2.91亿元；净利润分别为2873.79万元、3587.01万元、5799.39万元。

6、乐鑫科技：发行价62.6元/股

网上申购代码：787018

对应市值：50.08亿元

市盈率：53.34倍

募集资金：预计募集资金总额12.52亿元。

顶格申购：网上最多可申购5000股，顶格申购需市值5万元

基本情况：乐鑫科技成立于2008年，注册地为上海。是一家集成电路设计企业，采用Fabless经营模式，主要从事物联网Wi-FiMCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售，主要产品Wi-FiMCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。财务数据显示，乐鑫科技2016年、2017年、2018年的营业收入分别为1.23亿元、2.72亿元、4.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为44.93万元、2937.19万元、9388.26万元。

7、容百科技：发行价26.62元/股

网上申购代码：787005

对应市值：118亿元

市盈率：55.43倍

募集资金：若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为11.97亿元

顶格申购：网上申购数量上限为8500股，顶格申购需沪市市值8.5万元

基本情况：公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体。三元正极材料主要用于锂电池的制造，并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品等领域。

财务数据显示，2016年-2018年，公司实现营业收入分别为8.85亿元、18.79亿元和30.41亿元，年均复合增速达85.37%，归属于母公司所有者的净利润分别为687.70万元、3112.78万元和2.13亿元，年均复合增速高达456.53%。

8、新光光电：发行价38.09元/股

网上申购代码：787011

对应市值：38.09亿元

市盈率：52.42倍

募集资金：若本次发行成功，预计发行人募集资金总额9.52亿元。

顶格申购：网上申购数量上限为7100股，顶格申购需沪市市值7.1万元。

基本情况：新光光电专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并衍生出多类先进的民用智能光电产品。

财务数据显示，新光光电2016—2018年的营业收入分别为15856.55万元、18204.89万元、20840.99万元，同期归母净利润分别为6684.17万元、4019.80万元、7267.61万元。

（来源：禾嘉金融集团的财富号 2019-07-10 20:49） [点击查看原文]