1.货币市场

央行上周公开市场操作净回笼3400亿，对称性的回收了应对季末流动性紧张的投放部分。在季末流动性紧张效应过后，GC007则再次回落至2.00的低分位数水平附近，DR007也同样下行至2.15左右的低分位数水平附近。但另一方面，上交所质押回购7日利率R007依旧维持在5.00左右的较高水平。总体看来，在包商银行被接管事件的推动下，市场流动性出现了分层，低等级信用债的质押融资能力快速下行。在美联储降息预期及经济基本面压力下，预计后续市场流动性将维持在中性偏宽松的区间为主，但中低等级信用债的质押能力短期内难见改善。

2.债券市场

2.1利率债

10年期国债收益率上周快速下行6bps，截止上周五下行至3.17的水平。6月份市场的流动性已经经受住了银行存单到期压力的考验，且专项债的短期供应加大是属于脉冲性质，权益市场的反弹也未对债券市场造成过度冲击，利率债市场的短期利空因素已逐渐离去。此外，由于当前利率债市场中经济基本面悲观的预期再次成为核心驱动因素，预计短期内仍将以收益率下行为主。

2.2信用债

1季度以来的一级市场融资情况看，信用债市场融资困难边际改善，低等级信用债融资情况接近回正的边缘，但在包商银行事件冲击后，信用债市场的融资情况转弱。从违约情况看，1月份企业首次违约的数量达到4次，2月份达到了2次，进入3月下旬后随着偿还量的增大，信用利差扩大、企业首次违约再次增加，3月份企业首次违约的数量达到5次，4月份达到4次；5月份首次违约企业数仅为1例，6月份首次违约企业数也仅为3例。

在包商银行事件影响下，预计后续对低等级信用债的收益率会有脉冲性的影响，当前非银机构的低等级信用债的质押融资能力已经快速下行；综合来看，考虑到信用债市场流动性问题，操作上仍建议以中高等级信用债为主的配置，行业及企业情况较为优异的中等级信用债则有助于提高整体收益率水平，预计行业具有较好的政策预期及较强的还款能力的高收益券种将获得市场的集中配置。

2.3可转债

上周中证转债指数收盘在318.96上行0.68%，上证综指上行1.08%，本周转债市场跟随权益市场同步震荡波动。从策略的角度上看，转债市场已经快速回到市场均值111左右，持续反弹后市场个券的风险收益比将逐步进入分化状态，若权益市场不能获得持续的上涨动力，则个券的选择将更为重要。

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（来源：博时基金的财富号 2019-07-10 09:26） [点击查看原文]