股票投资人往往会采用市盈率、市净率、历史百分位、ROE、股息率等指标来评判个股，那么，在指数投资上，这些指标还适用否？会不会存在一些不足之处？

所谓指数，也就是在一定的样本空间内，根据一定编制规则选出若干支股票的组合，从这个维度上来说，针对个股的估值指标，同样适用于指数；然而，指数和个股也存在着很大的不同，最为不同的就是，不管个股对应的公司经营情况如何、估值如何变化，个股总归还是这只个股，而每个指数对应的股票组合却可能发生了翻天覆地的变化。

举例来说，在2019年6月份，中证500低波动指数，因为采用了低波因子的策略，在该指数的150只成分股中，有58只股票发生了变化，调仓比例高达38.67%。如果按照指数成分股半年调整一次，单次调整比例三成以上，那么经过一年时间，该指数的成分股大部分都已产生了变化。

这样就出现了一个问题，因为组合中的股票发生了变化，那么该指数成分股调整前后对应的估值对象并不相同。因此，采取历史估值来评估该指数当下的历史百分位，就出现了偏差。

换句话说，指数的名称还是那个名称，但里面的股票已经有翻天覆地变化了，成分股的变化会导致指数指标的变化，如果只看成分股调整后的PE、PB等指标，就认为该指数的估值水平降低了或者升高了，那就是刻舟求剑，不与时俱进了。

同样，如果我们看到某指数的估值曲线出现在短时间内发生剧烈变化的情况，往往就是因为该指数成分股变化的原因。

那么，该如何正确地评估某指数的历史估值及成长性呢？正确的做法应该是，基于指数当前的持仓组合向历史追溯，来计算相关指标。比如某指数目前的成分股为股票组合B，那么，我们就计算该组合B在历年的估值，而不是将调仓前的组合A对应的估值作为历史估值进行比较。

因为目前大部分的指数都是按照一年或半年的频率进行调仓，那么接下来您一定会问，如果未来指数的成分股又发生变化了该怎么办？根据上面的介绍，按照调仓后的最新持仓向历史追溯来计算相关指标，显然是较为合理的做法。

但是，此种估值指标的算法比较复杂，目前还未发现有第三方软件提供该指数估值测算的方法，您如果打算采取这种方法计算的话，建议自己制作一个表格，从Wind等软件里获取指数对应成分股的历史回溯估值来进行计算。

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投资有风险，选择需谨慎。

（来源：财通证券资管的财富号 2019-07-09 09:14） [点击查看原文]