A:    当然不是每时每刻都有效。比如今年市场快速上涨的阶段，很多指数增强模型铆足了劲，还是比指数差了一口气。这其中的原因有二：

1）    在市场的急速拉升行情中，很多没有业绩支撑的题材股、概念股表现亮眼，这些股票并非是因为基本面向好，而是因为市场的炒作情绪。比如某通信公司，市场炒作涉及的概念是5G，但实际上它的主营业务未发生变化，也没有与5G通信网络建设相关的营业收入。但指数增强模型是很严肃的计算规则，大多数模型选股要依赖基本面，如此扫描可能就错过了这类股票。短期看可能错过了急速提升的涨幅，但长期看，估值最终会回归，也避免了题材股大起大落对净值的拖累。

2）    另外，年初至今是一波快速上涨的行情，而我们知道，指数基金或者指数增强基金的股票仓位最高为95%，实际上为了保持流动性，一般来说指数增强基金的仓位维持在92%的水平。这样的结果就是，在快速上涨的行情中，指数增强基金拼足了劲儿，却也很难跑赢指数涨幅。

    但指数增强策略可以拍着胸脯自信地说，它们长期有效。因为长期来看他们真的跑赢了沪深300指数。我们拉了一个很长的时间区间，从年度超额收益率来看，2010年至2018年的9年的超额收益均为正。

表3：2010-2018年沪深300指数增强基金超额收益表现一览

（数据来源：Wind。沪深300指数增强基金统计样本为成立满一年且不同份额只统计A类份额）

风险提示：历史回测并不代表其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

（来源：博道基金的财富号 2019-07-05 15:15） [点击查看原文]