原创： 国际章 千亿CLUB 

本周港股信义玻璃868遭沽空，这是继去年12月12日恒安国际（1044.HK）遭沽空，今年2月21日新高教（2001.HK）遭沽空的又一重大沽空事件。本周26日GMT Research警视投资人，将信义玻璃归为高危股。据GMT称，信义玻璃的Beneish M-Score（对照同行上市公司，测试操纵财务数据的指数，低于-2.22为涉嫌操纵）为-2.88。GMT的结论是信义玻璃涉嫌财务欺诈。按照福尔摩斯侦探的逻辑:Motive-动机，Means-手段和Opportunity-机会。动机：2017年5月到期的732亿港币可转债股价倒挂，需要在2017年前提升股价48%；手段：利用人民币与外币的存款借贷汇率差Carry Trade，用离岸高借贷持续支付高现金派息；同时用持续超出同行的高毛利，高增长产生的利润和现金，支撑高派息和股价。机会：2018年12月31日，信义玻璃账上存栏现金为41亿，18.6亿派息却全部来自离岸借贷，长期+短期贷款增加至87亿，尽管资本开支为21亿。加之信义玻璃境内业务自2015年以来持续以超出同行的高毛利，高增长产生的利润和现金，因现金从未汇出境外，无法验证。

周五，信义玻璃闭市报港币8.20，自沽空报告出来后，股价完全没有被撼动！

国际章：根据对2011年以来31家遭沽空机构出具的报告上市企业的跟踪研究（见表一），发现沽空机构的误差竟然高达45%！特别是进入2017年以来，沽空机构的数量激增了8家，沽空误差却大幅上升至62%! 即每三家被沽空机构出具报告的港股中，两家在3-6个月内股价基本修复。因此遭沽空并不可怕！

真金不怕火烧，是假的终究会“纸包不住火”。稳定的现金派息一向是支持股价的核心，特别是在非常时期。然而经历了沽空后，如何使股价摆脱沽空阴影却是一个具有挑战的工程，因为自2011年以来，遭过沽空的31家港股上市公司，完全摆脱沽空阴影，股价超越沽空时段的比例仅仅为13%！

表一：港股八年沽空板-31家遭沽空港股名单（2011年至今）

出处：东方财富网 同花顺 新浪财经

表中：红色是遭沽空后二级市场一蹶不振的企业；黄色的企业在遭沽空后的3-6个月内股价创新高。

信义玻璃遭沽空后，公司于26日当天发布公告，否认GMT报告中的所有指控，强调公司向130个国家和地区的客户销售及可用银行融资完全可以支付公司境外（中国大陆外）的资金需求，包括派息需求，无需将大量现金汇出（缴纳5%的分红税）境外。公司当晚请长期跟踪公司的资深卖方分析师出面召集了紧急电话会议，解答了机构投资者的提问；同时国泰君安，中信里昂等研究机构出具了继续”买入“的评价报告。

国际章：信义玻璃应对GMT报告的措施符合以下《上市公司应对沽空的七个步骤》。在股价并没有因沽空报告异动时，上市公司不应该申请停牌，搅扰市场交易。因此信义玻璃的应对举措接地气，值得称赞。

表二：上市公司应对沽空的七个步骤

结束语

防范于未然！如果您是一家上市公司，请根据国际章梳理的沽空机构质疑上市公司造假的“十一角魔镜”照照自己：

1.远高于同行的产品销售价格和利润率；

2.远低于同行的原材料成本及加工成本；

3. 每年资本开支巨大，特别是并购资本开支及关联方收购；

4. 远高于行业的持续高增长；

5.表外支付 关联方交易频密；

6.固定资产获取成本远低于同行；

7. 账上现金充足，企业却不断从资本市场融资或银行借贷作为运营资本；

8. 净利润高增长，企业没有现金分红，且实际控制人持股比例超过51%；

9. 经营性现金流持续远低于净利润，应收账款超过收入的50%；

10. 年度利息收入远远低于期末vs期初账面上存栏现金应得利息收入；

11.借贷支付高派息(新增)。

其它相关文章：

【IR讲堂】又一港股新高教（02001.HK）遭沽空 港股八年沽空案盘点23（下）

【IR讲堂】又一港股新高教（02001.HK）遭沽空 港股八年沽空案盘（上）

恒安国际（1044.HK）遭沽空证伪 过去三年半现金派息超过81亿

大象倒下的故事-最近六年港股做空案例分析（下）

大象倒下的故事-港股近六年来重大做空案例分析（上）

（来源：千亿CLUB的财富号 2019-07-02 14:28） [点击查看原文]