价格观察

宏观情绪转暖，原油等风险资产价格显著反弹，石化产业链顺势反弹；稀土市场有所回落。

行业观察

行业观察： 工业企业经营数据：上游资源材料显著改善

营业收入：1-5月份，规模以上工业企业实现营业收入41.61万亿元，同比增长5.1%，较1-4月增速持平；5月单月，规模以上工业企业营业收入同比增长5.0%，4月份为下降0.7%。行业上，边际改善较为明显的行业主要分布在上游资源类行业，如煤炭开采、有色金属冶炼、黑色金属矿、有色金属矿、黑色金属冶炼等，此外农副食品加工、计算机通信电子、橡胶塑料等行业较上月也有小幅改善；而化学纤维、专用设备、运输设备、纺织服装等行业营业收入增速则较上月出现一定下滑，下滑幅度超过1个百分点。

利润总额：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额23790.2亿元，同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1个百分点；5月单月同比增长1.1%，增速由负转正（4月份为同比下降3.7%）。从行业上看，在41个工业大类行业中，26个行业利润总额同比增加，15个行业减少。从边际变化的角度来看，与营收增速的情况较为一致，同样是上游资源材料型行业边际改善幅度较大，如黑色金属矿、有色金属冶炼、煤炭开采、黑色金属冶炼、油气开采、金属制品等，此外化学原料及制品以及设备制造类的计算机通信电子、仪器仪表和电气机械等行业也出现小幅改善；而运输设备制造、化学纤维行业则出现较大幅度下滑。

市场与风格

指数研判：指数得分继续反弹

A股继续下跌，全A股市场评分为0.3，指数得分继续提高。从得分来看，上证50、沪深300、上证180得分相对靠前，中证500、深圳成指得分相对靠后。从指数变化来看，指数得分皆有提高，中小板指、深证100得分提高较多，上证50、上证180得分提高较少。从指数得分来看，目前A股得分快速反弹得分回正，反弹有望持续，但需注意反弹空间有限。

风格行业：周期补涨

刨除“综合”之外的28个中信行业，行业得分过半为正，银行、电力及公共事业、有色、等行业得分靠前，农林牧渔、纺织服装、基础化工等行业得分靠后。从得分变化来看，多数行业得分反弹，国防军工、石油石化、煤炭、建材等行业得分大幅提高；银行、有色、农林牧渔等行业得分下滑。整体来看，金融回落，周期补涨

个股风格：因子普跌

上周主板市场因子普跌。规模因子的差异化收益最大为1.2%，动量因子为0.8%，估值因子为0.2%。因子分化程度适中。

创业板市场因子普跌。动量因子为1.5%，规模因子0.8%，估值因子0.7%。因子分化程度回复到合理水平. 市场的再度回归区间震荡行情，周末利好消息刺激下，市场有望进一步上攻。

资金流向

境外资金: 截至6月28日，根据EPFR数据：

股市方面，资金小幅流出股票市场。资金流出美股市场，继续流入日本股市，新兴市场和发达欧洲仍然流出。

债市方面，资金大幅流入全球债券市场。流入规模有所加速。

杠杆资金：截至6月28日，两市融资余额为9065亿元，两融稳中有升。

技术分析——风格将切换到创业板

本部分技术分析，基于均值回归的思想，把价格序列看成由若干个均值回复的周期叠加而成，新的趋势产生取决于回复强度的累积效果。

沪深300：重回升势 

20日乖离率（bias）当前读数为3.14%，距高点有些回落，但仍显著地站上了20日均线。

RSI（12）为62.16，回升途中。

对“市场中期转强”的观点仍谨慎，短期反弹先归结为“超跌”的结果。

创业板：相对优势

创业板20日乖离率（bias）当前读数为1.54%。

RSI（12）为54.52。

基于20日乖离率构造的风格偏离指标（创业板bias-沪深300bias）当前值为-0.82%，几个底点逐渐抬升，具体是4-16，5-6，6-4。

预计市场风格继续修复均值，成长未来有相对优势。 

港股

陆股通北向资金在此前的大幅流入之后，上周转为流出。从结构看，资金小幅流出沪市而流入深市，说明北上资金对深市的偏好有相对上升。上周港股通净流入资金57.4亿元，较前一周53.6亿元的净流入相比基本相当。从南下资金近期的变化看，尽管5月以来海内外政经环境的不确定上升，内资对港股保持了相对偏好的局面。

目前港股估值仍低于历史均值。截至5月末，港股主板整体PE约10.6倍，6月小幅上升到11倍左右，该估值水平低于2005年以来均值。主板市场股息率约为3.24%，较3.07%均值股息率稍高。6月沪港AH溢价率继续走高，目前接近2017年中期的水平，略低于2015年上半年，说明港股估值吸引力相对上升。

从基本面看，盈利预期下滑阶段已经过去。

市场联动方面，5月以来港股与美股、A股的联动增强。美股经6月反弹再次回到高位，A股6月以来反弹幅度较小，但后续的政经不确定性犹存，A股对港股的支撑同样偏弱。考虑美联储降息预期等，人民币7月的贬值空间有限，对港股亦不构成压制。综合而言，美股、A股等外部市场环境中性偏空，人民币汇率对港股中性偏多，对港股总体较前期偏中性。

港股资金面有望继续改善。外资4月大幅流出之后，5-6月尽管保持流出状态，但流出规模已经明显收缩，而且基本被内资流入所对冲。5-6月内资加速流入港股，累积额超400亿元。展望7月，考虑美联储降息，港股资金面将有边际改善。

综合以上，港股盈利预期趋于稳定，估值吸引力边际上升，资金面随着海内外降息等宽松预期落地也会有边际改善。对港股提高至中性偏高配，结构方面建议更偏进攻，以金融地产和信息技术为主。

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（来源：博时基金的财富号 2019-07-01 21:07） [点击查看原文]