核心结论：

中美经贸关系缓和改善市场情绪，市场仍需消化其对基本面的影响，目前指数点位接近4月低点，但基本面更差。上证综指2440点反转格局没变，牛市第一波上涨后的调整结束进入第二波上涨，需要基本面、政策面共振，如06年初、09年初。

这次第二波上涨仍需蓄势，市场反复震荡是战略布局窗口，着眼中期均衡配置核心资产与科技券商。

最近市场非常关心两大问题：一是G20会议中美元首会晤进展，二是以茅台为代表的消费白马股何去何从。就本质而言，对两个问题的分析最终都要落脚到基本面。

中美经贸问题对市场影响从情绪到基本面。随着5月中美经贸关系从紧张到缓和，A股也经历下跌到回升，6月以来市场的上涨正是源于中美领导人通电话并决定G20会晤，市场情绪的改善前期的上涨已经有所反映。就目前而言，中美贸易关系短期对资本市场情绪的扰动趋弱，未来需重视对基本面的影响。结合库存周期和政策时滞，预计这次A股盈利底部在19Q3出现，即净利润累计同比19Q3见底，ROE预计19Q4见底.美国加征关税会影响盈利见底时间，需要继续关注未来国内会否加码对冲政策及中美谈判进展情况，如7月底中央政治局会议。

消费白马领涨背后是持续多年的消费升级。借鉴美国历史，1968-82年消费升级引爆漂亮50行情。我国消费升级已经十年，白酒和家电领衔上涨。目前我们对消费白马的思考在于两方面：

1）当前机构配置消费股比例较高，19Q1基金重仓股中大消费类市值占比为46.3%，其中白酒环比上升4.9bp至11.1%，家电环比上升0.2bp至5.0%，白酒持仓占比创历史新高。

2）目前消费白马估值处在历史中等水平，性价比没有太大优势。

应对策略：

战略乐观，行稳致远。暂把市场6月10日以来的上涨定性为小反弹，基本面数据回落和中美经贸关系如有变数，均可能造成市场再次回撤，牛市第二阶段上涨仍需更明确信号。放眼下半年乃至明年，市场震荡蓄势期是战略布局机会。展望下半年，抛开市场涨跌的趋势波动，结构上建议两个方向均衡，一方面前期走势较强的消费白马等核心资产仍可作为基本配置，另一方面看好券商和科技，这是未来产业结构转型的方向。

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（来源：博道基金的财富号 2019-07-01 15:55） [点击查看原文]