红刊财经  方沁雨

编辑/李壮

在比特币突破1万美元/枚之际，美股社交巨头Facebook以发布白皮书的形式正式宣布推出加密货币项目。

这一消息刺激Facebook股价开盘后大涨3%，但收盘时已经回落到前一个交易日收盘价附近。这样的市场表现实际也反映了业界对Facebook加密货币项目“Libra（天秤座）”的相对理性的认识。比如，Libra要到2020年上半年才能揭开面纱，监管层态度模糊，以及Libra能否给Facebook股东们创造财富等都是未知数。

花旗分析师Mark May在跟进报告中重申，对Facebook之前所做的评级不变。

令全球监管层再也坐不住的Libra

美国时间6月18日，Facebook终于推出酝酿已久的区块链项目，其创始人马克扎克伯格发表长文介绍Libra。文中，他表示“Libra的使命是建立一个简易的全球金融基础设施，赋权于世界各地数十亿人。”Libra对于用户的意义，“比如一键支付账单，扫二维码购买咖啡，或者不需要携带现金或地铁卡就可以乘坐当地的公共交通工具。”

Libra当前在舆论上引起的争议主要集中在“发币”与“监管”。根据Libra白皮书，Libra被设计成一种稳定的加密数字货币，将全部使用真实资产储备为担保。但这并不意味着Libra总能转换成等额的当地法币，因为Libra不与单一货币“挂钩”，也即锚定一揽子货币。Facebook认为，Libra背后的资产构成其与目前现有加密货币的主要差异，当前市面上流行的加密货币因缺乏内在价值容易出现暴涨暴跌的情况。此外，Libra可以流通，能够快速转账并实现跨境转移资金，还可以在Facebook生态体系以及Uber、Spotify等实际应用场景中流通。

这实际上超越了微信支付和支付宝所承载的功能。坊间流传着一张腾讯董事长马化腾点评Libra的朋友圈截屏，内容显示，马化腾对此评价，“技术都很成熟，并不难。就看监管是否允许而已。”

有趣的是，美联储在此事上已两次发声，并未持鲜明的反对意见。美联储主席鲍威尔在Libra白皮书发布次日即在新闻会上称，美联储并不具备监管Libra的权力，除非Libra涉及消费者和洗钱时才进入美联储的管辖范围内。他相信，“加密数字货币取代法币还有很长的路要走。”同时他证实，Facebook已与美联储就该项目做过讨论。本周，鲍威尔再度重申，美联储正在仔细研究Libra，在保护消费者和监管方面保持高标准。

但美国众议院金融服务委员会代表Maxine Waters要求Facebook停止该项目的开发，并邀请Facebook参加Libra听证会。根据最新消息，美国参议院银行委员会、美国众议院金融服务委员会将分别于7月16日、7月17日就相关事件举行听证会。

此外，法国表示，针对此事正在设立七国集团(G7)特别工作组，研究央行如何对加密数字货币进行监管。

Libra虽然未被直接叫停，却在全球监管层面引起风暴，Facebook发币之路注定不会平坦。

同时，Libra牵涉20余家知名企业，包括Visa、MasterCard、Uber等，按照Libra机制设定，上述企业需分别缴纳1000万美元作为初始会员费，从而获得节点的运营权，以此管理自己的节点（类似“授权经销商”）。Libra白皮书显示，Libra将成立Libra协会，负责管理储备，只有该协会能够制造和销毁Libra，只有节点投入法定资产从协会买入Libra币以完全支持新币时，Libra币才会被制造出来，而当节点向协会卖出Libra以换取抵押资产时，Libra会被销毁。

但《纽约时报》最近的一篇报道，目前上述合作机构尚未有一家支付初始会员费，据内部匿名人士透露的消息，所签署均为非约束性条款，可以随时退出。

Libra形成业绩贡献恐遥遥无期

事实上，在一些激进的加密数字货币投资者看来，Libra没有投资和投机价值，因为其的价值比较稳定。另外，Libra的分红有特定对象。根据白皮书，Libra储备资产产生的利息将用于支付系统的成本、确保低交易费用、分红给初期的机构合作伙伴，Libra用户则不会收到这方面的回报。

CSDN副总裁孟岩认为，Libra作为一种数字债券符号，具有证券性质，以他理解是可以被SEC监管的。根据白皮书，Libra发币面向两类人，一类是机构，机构成为节点需要出资1000万美元，相应地在理事会上获得1%的表决权；另一类是用户，但用户只能购买Libra。

中国银行法学研究会理事肖飒律师告诉《红周刊》记者，Libra就是锚定法币的虚拟资产。“我认为不属于证券类代币，也不是私募。Libra未来将由Facebook号召成立的协会在瑞士注册进行发布，与Facebook公司本身是两个法律主体。我认为不属于分拆上市，但不可避免Libra会享受脸书广大用户的‘加持’。关于风险隔离，Libra本身只是稳定币，与脸书公司自身财报情况没有直接关系。此外，白皮书只是白皮书，目前尚未正式实施。”

根据孟岩测算，如果Facebook 向Libra有效转化用户，Libra一年或可承载50万亿-80万亿美元交易量。Libra仅凭手续费收入（为千分之二）比Facebook现在一年的总营收还要高。根据Facebook2018年年报，Facebook的总营收约为558亿美元。

但因为Libra未来的商业模型还没有合作伙伴和监管层的一致响应，也自然不能期待短期内其对Facebook业绩有所帮助。维持Facebook评级的花旗分析师Mark May指出，Libra将于明年一季度推出，可能会以Facebook消息应用程序（包括WhatsApp）及其在发展中国家的用户为中心。

从Facebook自身来说，其急需一个新增长利器。Facebook的业务严重依赖广告，去年底为了维持业绩高增长，公司降低广告单价、提高广告曝光次数，以吸引广告主的参与，而结果就是Facebook在去年Q4营收和净利增长超预期。从广告业务贡献率来看，去年Q4，Facebook广告业务约占总营收的93%，到今年Q1占比增至98.9%。这与腾讯的收入结构迥然不同。

因此，Facebook一直企图在支付领域能有突破。但Facebook Credits、Facebook Gifts等支付产品在先后推出后，相继失败。事实上，这和美国的电子支付格局有关，根据Worldpay《关于2018全球支付报告》，美国的电子钱包时代才刚刚开始，中国在2017年移动支付规模为美国的80倍。

继花旗后于6月27日发布报告的德意志银行，虽然上调Facebook的评级由220美元/股至230美元/股，但这主要是基于对Facebook广告业务的改善和估值修复所进行的判断，而不是基于Libra面世。

（本文已刊发于2019年6月29日出版的《红周刊》） 

（来源：红刊财经的财富号 2019-06-29 11:03） [点击查看原文]