科创板的火热仍在继续。有着”科创板第一股“的华兴源创于今日开启网上打新，最终的初步中签率为0.03977700%。而第二家即将发行的科创板公司天准科技（688003）也将于6月28日确定发行价格。

根据此前披露的上市发行安排及初步询价公告，天准科技将在本周内完成网下路演、初步询价和确定发行价，并在下周二（7月2日）进行网上申购，其最终发行估值备受关注。有机构人士在接受采访时表示，相对于行业龙头来说，天准科技的市盈率偏低，应该还是比较便宜的。

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估值或达50亿，相比龙头市盈率较便宜

天准科技的前身为天准精密，2009年8月设立于江苏省苏州市，2015年2月整体变更为股份有限公司，在2015年8月~2018年1月之间，曾在全国股转系统（新三板）挂牌交易。公司以机器视觉为核心技术，主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。

公司在招股意向书中写到，天准科技自主研发的Vispec软件平台具有优秀的功能，能够替代国际龙头康耐视的Vision Pro等软件。

但行业人士认为，与康耐视相比，天准科技和康耐视在产业链中的位置还是具有一定区别。天准科技在同类产品上总体达到或超过了康耐视的技术水平，但是康耐视成立时间更久、产品种类丰富、公司规模更大。除此之外，天准科技还与日本的机器视觉公司基恩士、瑞典的海克斯康等国际知名的以机器视觉为核心技术或与公司主营业务相同的企业对标。

在具体估值方面，有买方机构人士认为，天准科技的实际发行估值或达到50亿元。如果按照50亿的估值的话，2019年的净利润或在1.3亿，2020年的净利润或在1.9亿，对应的PE则在26倍和20倍，与国际龙头康耐视的38倍市盈率相比，还是比较便宜的。

值得一提的是，天准科技是目前申请在科创板上市的公司中唯一一家采用第三套标准的企业。招股书显示，天准科技采用的上市标准为：预计市值不低于20亿元，最近一年营业收入不低于3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元。

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机构：大客户集中是好事

天准科技目前最大的争议是大客户太过集中。此前有媒体报道称，天准科技有“7成收入靠苹果，1成利润靠政府”。

翻看财报数据不难发现，天准科技的客户集中度确实很高。报告期内，来源于前五大客户的营收占比分别为49.67%、69.22%、70.28%。2017、2018年第一大客户均为苹果公司，直接贡献的收入占比分别为29.46%、28.51%；来源于苹果及其供应商的收入合计占比58.49%、68.55%。

另外，公司在2016年~2018年分别获得政府补助1393.39 万元、1928.90 万元及 1707.82 万元，其中计入当期损益的政府补助分别为1058.77 万元、1335.20 万元、1035.02 万元，分别占当期净利润的33.47%、25.89%、10.96%。

在招股意向书内，天准科技也将“客户集中度较高的风险”列在了经营风险的第大二项。

不过，对于客户集中度较高的问题，有机构则认为，这不见得是坏事。

上述有接受机会宝采访的买方机构人士认为，天准科技2009年才成立，客户集中很正常，反而是好事，这说明还有很大空间，如果有大客户背书，对于扩张新客户极为有利。

而另一家买方机构也认为，绑定一两个大客户没有问题，因为它本身体量并不大，对于小公司来讲，初期绑定一两客户才是正确的，市场应该相对可以理解。不过，他同时也表示，主要还是要看它后续能否造就一个多元化收入，扩充二三四线客户的情况。

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科创板“映射效应”只是短期有效

近日，随着“科创第一股”华兴源创的上市，科创板的“映射效应”也广受关注。

最明显的例子，作为华兴源创对标公司的精测电子在近日强势涨停。但对于科创板的“映射效应”究竟如何，机构之间却争议较大。

深圳一位私募人士指出，“从现阶段受理的科创板企业来看，基本都是一些关注度较低的企业，我个人认为只能算是前菜，离主菜阶段还有距离，这些企业本身能不能获得资金热炒都还要打上问号，更何况是它们对标的主板标的。”

而有不少机构人士则反对“映射效应”炒作，认为无论是科创板投资还是A股原有科技企业的投资，都需遵循现有投资框架和体系，仅考虑“映射效应”去进行投资决策有些偏颇。

此外，也有私募高管向机会宝透露，科创板的“映射效应”短期对市场会有一定的影响，但从长期来看，中国股票市场将走向美股化和港股化。在科创板刚开张的一段时间映射影响会存在，长期来看，还是认为是市场对创新类股票的理解。

但也有不少机构认为，参考创业板的情况来看，科创板所涉及的行业估值也有可能在科创板的映射下获得提升，而相关的科技类企业也将获得更高关注度而有望获得估值重塑。

目前在国内市场，天准科技的精密测量仪器产品的竞争企业主要为智泰科技，智能检测装备产品的竞争企业主要为矩子科技、精测电子和奥特维，而智能制造系统的竞争企业主要为新松机器人、赛腾股份、先导智能。其中，精测电子和先导智能已在A股上市，或将受到天准科技“映射效应”的影响。

（来源：机会宝的财富号 2019-06-28 09:54） [点击查看原文]