编辑/Nydia

 孙一鸣 | 招金期货建材分析师 

2018年荣获郑商所高级分析师及全国最佳工业品分析师称号。具备2年以上证券投资经历，目前主要从事建材类期货的交易策略及套期保值策略研究，对宏观经济分析和地产产业有较深的了解。在期货日报、中国证券报等行业媒体上多次就建材行业进行了基本面的解析，并被行情走势所验证。擅长从供需逻辑出发结合宏观面进行交易策略的研究。

   核心观点   

.从基本面来看，部分生产线的意外冷修减少了区域供应压力，加之政策炒作下市场信心高涨，贸易商备货行情提前，供需短时有转好迹象。另一方面，当前正处于季节性消费淡季，终端需求有限，贸易商投机性备货难以大量流入终端，加之减产政策仍有较大的不确定性，故而操作上建议短时以观望或波段操作为主，不建议跟风炒作。时间窗口可关注6月底至七月初的价格调整情况，届时表观消费将触底回升，可布局多单以期旺季行情。仅供参考。

 一、行情回顾 

近期部分生产线的意外冷修减少了区域供应压力，加之政策炒作下市场信心高涨，贸易商备货行情提前，供需短时有转好迹象。另一方面，当前正处于季节性消费淡季，终端需求有限，贸易商投机性备货难以大量流入终端，加之限产政策的落地情况仍有较大的不确定性，故而操作上建议谨慎太对对待，不建议跟风炒作。从期价走势来看，价格经过连续拉升已出现调整需求，且近期政策面信息充分发酵，当前价格上冲动能有限，建议耐心等待价格调整后择机介入，时间窗口可关注6月底至七月初的价格调整情况，届时表观消费将触底回升，可布局中线多单以期旺季行情。

 二、玻璃供需结构简析 

从基本面来看，高供给压力下需求同步释放，对现货价格起到支撑作用。从消费量季节性周期来看，当前消费量已见短期顶部，且六月消费难有明显改善，而产量仍将继续增加，故六月供需矛盾将小幅扩大。当前现货出库速度已有减缓，但厂家短时信心较强，受制于供需矛盾预期的增加，期价上方空间或受到压缩，当月或维持宽幅振荡行情。

1、中短期供给意外降低，全年供应仍偏稳定

回顾过去的两年，17年年末由于临时的环保检查，造成沙河地区存在未批先建、批建不符或未办领环保排污许可证等情况的9条生产线全部关停，约占当时全国运行总产能的3.8%，供给端的缩水是18年初期价受到提振的主要原因之一，而后在行业高利润的吸引下，产能逐渐得到恢复，而部分到期生产线由于行业利润尚可叠加冷修成本的提高也选择了坚持生产，故而导致行业高产能问题几乎贯穿整个2018年，直至年末利润出现大幅度折损后，厂家才逐渐执行对到期生产线的冷修计划。因此，2018年的高额供给量在需求端无明显提振的情况下压制了年内玻璃价格的上方空间，供需矛盾的加剧使得玻璃期价难以形成有效突破。

今年以来，行业产能呈现出先减后增态势，截至目前，在产产能在震荡中得到部分恢复，行业供应能力仍旧居于近年来的相对高位，从统计数据上来看：

据不完全统计，年初以来共冷修生产线9条，合计减少日熔量6500吨/天，其中6月份突发停产生产线3条，共减少日熔量2300吨/天，6月份日熔量的骤减一定程度上缓解了淡季中的行业总供应量，短时供应端压力得到缓解。

从表2统计的数据上来看，年初以来新建生产线2条，冷修复产生产线8条，合计恢复日熔量7050吨/天。盈亏相抵后，今年以来日熔化量净增加550吨/天。从短期产能变化量上来看，6月暂无新增生产线投产，日熔量净减少2300吨/天，整体供应压力暂缓。而从产量预期上看，如下图：

从周产量来看，6月份以来突发冷修的生产线极大程度的改变了原有的供给预期，导致行业供应快速下滑，供需结构有所改善，从预期产能来看，未来产能或将相对稳定运行。另一方面，政策端炒作给区域供应带来极大的不确定性，近日关于部分地区生产线集中关闭的消息有了明确的进展：当地政府已经出台文件，不再强制要求6条生产线即刻关闭，而是采取限产的方式达到减少污染排放的目标。若该政策落地实施，则将阶段性小幅影响区域供应量，对行业供应结构影响程度有限。

综上所述，当前行业在产产能仍居历年高位，但6月份多条生产线的意外冷修较大幅度的缓解了行业的供应压力，淡季供需结构得到改善，且中期供应偏稳定概率较大。2、需求端超预期释放，4月后出库明显好转

从玻璃行业表观消费量上来看，进入4月后消费量表现持续超预期，行业需求端得到快速释放，虽阶段供应居于高位，但快速释放的需求仍能给予价格充分支撑，进入六月后，需求受季节性影响出现回落，但其绝对值仍居于历年高位。如图中所示，6月初开始消费量受季节性影响出现回落，该情况将持续至7月上旬左右，此时表观消费达到阶段性底部并开始快速增长，其原因主要在于淡季过后的贸易商积极采购引发的备货行情，此时终端需求释放速度尚未达到高峰，但贸易商的积极备货却可以使得生产线库存快速消化，市场氛围继续好转。但从目前来看，6月份由于生产线的超预期冷修和政策端的频繁干扰，导致市场氛围相对火热，贸易商备货积极性普遍较高，特别受到政策端不确定性干扰的部分区域，生产线库存消化速度较快，但从另一方面来说，该部分消费仅为贸易商备货的投机性需求且尚未流入终端，故而从一定程度上透支了7月上旬的部分需求。从中期来看，6、7月份需求虽被平滑呈现出淡旺季不明显的特征，但从年后的需求表现来看，19年需求释放远超预期，若后期需求增量相对稳定，叠加减产导致的供应端降负，则中短期供需结构的转好有望支撑价格进行突破。

从生产企业近期的库存情况来看，4月份起库存下降速度开始加快，特别是近期的表现，一方面受到供应端突发生产线冷修导致的产量减少，另一方面则是由于政策端不确定性使得部分投机需求前置，短期行业库存降速远超之前预期，当前生产企业资金压力偏小，各区域价格稳步抬升，偏强的供需结构对期价起到较强的支撑作用。

 三、近期市场展望 

【近期利多】

1.从目前生产企业的整体库存情况看，整体库存偏低且产销仍超100%。

2.五月份集中点火的生产线部分仍没有正式引板，故产量尚未有效释放。

3.华南地区部分生产线熔窑出现事故而停产，部分北方地区生产线有一定的政策调整，供应预期减少。

【近期利空】

1.五月份生产线集中点火，中期供应压力有所增加。

2.玻璃消费量阶段性高点出现，6月终端需求难以大幅回升。

（来源：大宗内参的财富号 2019-06-20 07:00） [点击查看原文]