千百年来，不论是欧洲还是亚洲，都把粪肥当作主要肥料。进入18世纪以后，随着世界人口迅速增长，同时在欧洲工业革命爆发，使大量劳动人口涌入城市，以粪肥作为肥料的农作物并不能满足当时更多粮食的需求从而加剧了粮食供应紧张，并造成社会动荡。于此，化学家们开始着重对农作物的营养学进行科学研究。

1840年，德国著名化学家李比希出版了《化学在农业及生理学上的应用》一书，创立了植物矿物质营养学说和归还学说，引起了农业理论的一场革命，为化肥的诞生提供了理论基础。

1838年，英国乡绅劳斯用硫酸处理磷矿石制成磷肥，成为世界上第一种化学肥料。

20世纪50年代以来，施用化肥得到了大规模应用，直至今日，化肥仍充当着农作物茁壮成长的重要一环。

一、化肥

1.化肥定义

化肥全称化学肥料，是指用化学方法制成的含有一种或几种农作物生长需要的营养元素的肥料。由于土壤中的常量营养元素氮、磷、钾通常不能满足作物生长的需求，因此需要施用含氮、磷、钾的化肥进行补足。为了满足农作物的生长要求，化肥一般都具有成分单纯，养分含量高；肥效快，肥劲猛；某些肥料有酸碱反应；一般不含有机质，无改土培肥的作用的共同特点。

图片来源：百度图库

2.化肥的种类

化肥可根据所含的元素种类划分为单元肥料和复合肥料。凡只含一种可标明含量的营养元素的化肥称为单元肥料，如氮肥、磷肥、钾肥等。凡含有氮、磷、钾三种营养元素中的两种或两种以上且可标明其含量的化肥称为复合肥料。复合肥料是比单元肥料更高效的化肥，更能适应不同的作物对三元素不同比例的需求。

二、化肥产业链

化肥的产业链较为独特，可划分为上游化肥原材料供应，中游化肥合成生产制造，下游化肥产品。

化肥行业产业链

资料来源：民生证券研究院

从不同肥料元素进行工艺操作来看：

氮肥的生产，主要从石油天然气和原煤产业链得到的合成气（一氧化碳和氢气），与大气中的氮气在一定条件下发生合成氨反应，得到的液氨再直接与二氧化碳反应，在高温高压条件下直接合成尿素。

钾肥的生产，主要是从钾盐矿，如钾石盐、无水钾镁矾、钾盐镁矾和光卤石等提取或精制加工，得到钾肥的主要成分氯化钾或硫酸钾。

磷肥的生产，主要来自于磷矿石资源，从生产方法上，可分为湿法磷肥和热法磷肥。

三、化肥市场现状

化肥是农业生产不可缺少的基础资料，其使用范围广、用量大，素有“粮食的粮食”之称。

1.全球化肥市场现状

近几年，随着全球新开发农业土地减少，全球化肥施用量基本维持在1.8亿吨（折纯）左右的水平并稳健缓慢增长。其中，中国化肥施用量亦呈现趋向平稳的走势，基本维持在6000万吨（折纯）左右并稳健缓慢增长。

全球化肥消费量/中国化肥消费量

数据来源：wind，FAO，中银国际

2.中国化肥市场现状

虽然我国化肥消费总量整体保持稳定，但结构在不断改善。其中复合肥和钾肥的消费增速快于整体增速，而氮肥消费量有逐渐减少的迹象。值得注意的是，目前在我国化肥产品中，氮肥的生产量、施用量仍然是最大的。

中国化肥消费量及增速

数据来源：wind，国联证券研究所

四、中国化肥行业的困境

1.行业竞争激烈、效益低下。

近年来，受煤炭、天然气、磷矿石等原材料供应紧张，化肥落后产能退出进程加快，以及环保政策等多重因素影响，化肥行业开工率持续处于低位，产量同比减少。

国内化肥开工率走势

数据来源：百川资讯，中金公司研究部

根据氮肥协会统计的数据，2016年氮肥和磷肥产能过剩率分别高达30%、48%。钾肥因资源不足仍需进口，目前自给率53%。复合肥产能2亿吨，产量5000-6000万吨，开工率不足30%。此外，国内化肥的需求也在放缓，出口对产能化解十分有限。

2.化肥利用率低，环境污染较为严重

我国化肥利用率仅为30-40%。而发达国家化肥利用率为50%-60%，欧盟国家的氮肥利用率高达70%-80%，以色列化肥利用率达到90%。对比发现，我国对化肥的利用效率低，资源浪费，同时还造成了环境污染、农产品品质下降等问题。2017-2018年，我国相继发布或者修订多部环保方面法律法规，从《环境保护税法》、《水污染防治法》到《生态环境损害赔偿制度改革方案》明确规范化肥行业的生产行为及产品质量要求，全面推动着我国化肥行业的结构转型升级。

五、化肥行业转型

自2006年以来，我国已经成为全球最大的化肥消费国，化肥消费量占了全球1/3 以上，整个肥料产业已经进入用肥总量增长放缓、用肥结构调整的行业变革期。过量施肥和农业污染问题引起国家高度关注。随着环保政策相继出台，化肥行业被迫转型升级，符合节水、省工、环保等农业发展需要的新型肥料快速增长。未来行业将向平衡施肥、省工省力、机械施肥、滴灌设施施肥四个方向发展。

化肥行业发展方向

资料来源：安信国际

六、化肥行业及相关公司的机遇

今年以来，受中美贸易事件影响，国内大豆，玉米等部分农产品的供需缺口扩大，叠加天气干扰等季节性不利因素导致水果、蔬菜减产以及草地贪夜蛾开始肆虐等因素影响，农产品价格普遍出现了较大幅度的上涨，因此，理论上化肥价格也有望迎来上涨的行情。

1.化肥价格与农产品价格较高度相关

研究发现，化肥价格与农产品价格高度相关，且存在3-6个月的滞后期。

通过观察农产品价格指数与化肥价格的关系可以发现，尿素、磷酸二铵、氯化钾三类化肥的价格均与农产品价格呈现出较显著的正相关性，相关系数分别为 0.76、0.76、0.74。化肥价格随着农产品价格波动，但波动周期存在3-6个月的滞后期。

农产品价格与化肥价格较高度相关

数据来源：世界银行，wind，中信证券

农产品价格上涨会推动化肥价格上涨的核心逻辑在于农产品价格上涨导致上游农业生产商为获得更多利润而扩大了农产品种植规模，化肥的使用量也将会增加，最终推动化肥价格上涨。待到农产品供需得到逐渐改善，化肥价格也将趋于稳定。

假设上面逻辑在实际过程得到成立，那么在化肥行业的机遇下，相关化肥公司有望获得较好的经营预期。

2.相关化肥公司

新洋丰：产品创新+渠道+成本优势，打造经营护城河

新洋丰农业科技股份有限公司是一家从事磷复肥和新型肥料的研究、开发、生产与销售，以及现代农业相关技术、设施、装备、产品和服务供应的股份有限公司。

图片来源：公司官网

公司有着覆盖全国的营销网络和多元化营销模式。2018年新增一级代理商300家，终端零售商10000家，报告期末共计一级代理商4800家、70000余家终端经销商、销售人员1000人，覆盖县域超过2500个。

2018年新增终端零售商、代理商、营销人员

数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心

同时，公司通过完备的上下游产业链及运输成本优势造就了高性价比复合肥。公司是国内最大的磷酸一铵生产企业，因生产基地位于长江沿岸具备运输优势，公司复合肥生产成本明显低于行业平均水平。由于水溶肥未来市场前景广阔，公司于2018年在新疆基地建成10万吨/年的水溶肥生产线并投产。2018年公司的吉林新洋丰铁路专用线项目建成投运，使原料和产品运力紧张问题得到解决，运输成本进一步降低，成本优势进一步凸显，助力业绩逆势稳步增长。

公司还出资3250万元成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司，借助高端品牌销售平台打造新型肥行业领导品牌，有望进一步完善品牌布局。目前，公司拟投资逾12亿元建设磷酸铵、聚磷酸铵及磷资源利用项目。

金正大：复合肥产销量龙头

金正大生态工程集团股份有限公司成立于1998年，主营复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物肥、土壤调理剂等土壤所需全系列产品的研发、生产和销售以及为种植户提供相关的种植业解决方案服务。

图片来源：公司官网

金正大曾经获得复合肥龙头产销量8连冠的荣耀。2017年公司复合肥产量693万吨，销量689万吨，产销量连续八年居国内第一位，其中缓控释肥产销量连续十年居行业第一位，市场份额超过50%。在行业严重产能过剩，开工率维持在30%以下，产量连年下降的情况下，公司2017年开工率达到90%以上，产销量增速维持在12%以上，逆势高开工稳增长，凸显行业龙头的竞争实力。

公司推行“引进来，走出去”的全球化战略布局，于2016年先后完成了对荷兰Ekompany、德国Compo、西班牙Navasa的收购，加快全球布局。

公司全球化战略布局

图片来源：公司官网

目前，公司复合肥产能总计720万吨，包括普通复合肥340万吨、控释肥200万吨、硝基肥150万吨、水溶肥30万吨；在建产能包括安徽20万吨普通复合肥；新疆10万吨水溶肥20万吨普通复合肥；北疆富康20万吨普通复合肥，20万吨液态复合肥。

（文章来源：解析投资）

（来源：解析投资的财富号 2019-06-19 10:16） [点击查看原文]