斑马消费 范建

遭遇政策瓶颈，秀强股份拟将此前高价收购的幼教资产，整体打包低价转让给控股股东。

需要注意的是，2018年公司幼教业务业绩大幅下降、资产估值严重缩水，其合理性值得怀疑。

甩卖幼教资产

秀强股份已决定彻底退出幼教行业了。

最近公司公告，与新星投资签署协议，打包出售公司旗下幼儿教育业务经营性资产和负债。

公司表示，这一资产出售行为，是基于国内学前教育行业新政策的出台，由此公司调整发展战略，从玻璃工艺+教育双主业，向智能玻璃、智能家居转型。

这里所说新政是指，去年11月，国家发布关于学前教育的相关意见，明确规定民办幼儿园不得单独或打包上市，上市公司亦不得通过股市融资投资或收购经营性幼儿园。

此次秀强股份（300160.SZ）出售的幼教资产包含全人教育、江苏童梦、南京秀强、徐州秀强等子公司100%股权。

拟出售资产评估值2.81亿元，增值率13.47%，交易对方新星投资以现金方式支付。

新星投资是秀强股份控股股东，为公司实际控制人卢秀强、陆秀珍共同控制的企业。

到底是一家人，各方面都好说话。在款项的支付方面，上市公司给新星投资给予了极为宽松的条件。

2.81亿元资产转让款，只需在2023年6月30日之前，分5次每次支付20%直至付清。

另外，截至2018年末，拟出售的4家子公司尚欠上市公司往来款合计6215.59万元，也只需在2022年6月30日之前分3次偿付。

本次交易还需提交公司股东大会审议。

估值严重缩水

拟出售的4家子公司中，全人教育和江苏童梦都是通过并购而来，它们一度撑起了秀强股份在幼儿教育领域的基本格局。

南京秀强和徐州秀强是公司为推进幼教业务发展而设立，截至评估之日，两家公司的净资产合计超过6600万元。

2015年，秀强股份现金收购全人教育100%股权，收购对价2.1亿元，增值率282.92%。

全人教育是主要从事教育发展研究、教育管理咨询、学前教育及提供教育技术等业务的企业，当时公司在全国五省十六市拥有17所幼儿园。

对江苏童梦的收购，则进一步巩固了秀强股份在幼儿教育领域的实力，提升了公司实体幼儿园的数量。

2016年，公司收购以估值2.75亿元，增值率2106.62%，收购江苏童梦65.27%股权，对价1.79亿元。

2018年10月，秀强股份再次以3500万元现金，收购江苏童梦剩余34.73%股权。公告表示收购价格仍参照前次收购估值，实际交易价格已大打折扣。

分两次收购江苏童梦100%股权，秀强股份合计耗资2.14亿元。

数据显示，江苏童梦的业绩持续攀升，2018年1-6月实现净利润1143.33万元，已接近2017年全年净利润。

而2018年全年，江苏童梦在营业收入同比大幅增长的情况下，净利润却亏损超过千万元。

全人教育业绩垮塌更为严重。公司2018年营业收入8602.14万元，同比增长超过22%，但净利润亏损9396.38万元，上年同期为盈利1980.92万元。

原本亏损的南京秀强、徐州秀强亏损幅度则大幅扩大。

公开资料显示，秀强股份旗下幼教业务2018年营收2.05亿元，亏损3.24亿元，上年营收为1.37亿元，净利润亏损5262.84万元。

公司将旗下幼教业务大幅亏损的部分原因归结于国家出台的学前教育改革意见，公司因此调整了部分幼儿园的收费标准。

值得注意的是，该改革意见出台于2018年11月15日，各地制定细则以及落地实施均需要一定时间，对公司当年的实际经营是否会造成如此严重的影响，仍值得怀疑。

资本大门关闭

有一点可以肯定，上述改革意见的出台，关闭了上市公司发展和并购幼教业务资产的大门。

最近十年，国家出台了一系列关于学前教育发展的政策，民办幼儿园等学前教育机构快速发展，填补了公办幼儿园的缺口。

该行业可观的盈利能力，吸引了各路资本竞相进入。一度，学前教育行业成为上市公司转型并购的热门标的。

从2015年起，A股上市公司掀起了一股对幼儿园的并购潮。威创股份（002308.SZ）、秀强股份等上市公司，正是在这一时期通过并购闯入幼教领域。

且这一股风潮一直持续，直到政策的大门关闭之前。

*ST皇台（000995.SZ）在传统主业持续萎靡之际，从2017年7月起推进对中幼教育的并购，将进军幼教行业视为救命稻草。

今年5月31日，公司公告终止该重大重组事项，此时，公司已因连续3年亏损被暂停上市。

从玩具行业向科创服务转型的路上，群兴玩具（002575.SZ）也想在幼教行业下一步棋，期待与公司的玩具业务形成协同效应。

2018年7月，公司公告设立群兴彩虹蜗牛并购基金，用于收购50家左右的直营幼儿园。当年11月16日，公司及时召开董事会，第一时间通过了终止设立并购基金的议案。

而拥有最多幼儿园的A股上市公司威创股份，一旦新政落地，无疑也会受到最大冲击。公司在2018年年报中表示，将持续践行儿童成长平台战略，在幼儿园所之外的多元儿童成长场景服务上加速布局。

（来源：斑马消费的财富号 2019-06-18 07:37） [点击查看原文]