端午小长假期间，我国消费潜力集中释放。以旅游为例，文化旅游部6月9日发布的数据显示，端午小长假全国国内旅游接待总人数9597.8万人次，同比增长7.7%；实现旅游收入393.3亿元，同比增长8.6%。而作为打造强大国内市场的关键环节，新一轮促消费新政还在密集落地。

6月6日，国家发展改革委、生态环境部、商务部三部门联合发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》，聚焦汽车、家电、消费电子产品等各消费领域，增强市场消费活力，提升消费支撑能力。

文化旅游作为消费板块的重要一环，很受管理层重视。相关政策显示，今年将推动建设重要旅游区和国家级重点文化项目，实施文化旅游提升工程。在推进国际旅游消费中心建设的同时，深度挖掘乡村旅游潜力。加大力度支持邮轮游艇、旅居车等消费发展以及冰雪经济发展。

目前地方上已经开始积极行动，加快政策落地。陕西省提出，2019年全省预计新建、改建重大文化旅游项目1300个，总投资达1500亿元；海南将创建国家全域旅游示范区，实施琼港澳游艇自由行，加快发展邮轮产业。

在政策大力扶持下，旅游板块的业绩增长如何？哪个子版块更具有投资潜力？

我们将休闲服务行业划分为五个子板块，包括酒店、免税、旅行社、景区和餐饮。其中，酒店板块包括华天酒店、岭南控股、大东海A、锦江股份、金陵饭店和首旅酒店6家公司；免税板块只有中国国旅1家上市公司；旅行社板块包括凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际3家公司；景区板块包括张家界、宋城演艺、黄山旅游、大连圣亚等17家公司；餐饮板块包括全聚德、西安饮食和广州酒家3家公司。

从全行业来看，2018年，行业整体收入实现22.51%的增长，各子板块分化明显。其中，免税板块收入同比增长66.21%，是增速最快的子板块。景区、旅行社、酒店和餐饮的收入增速分别是10.16%、7.09%、6.3%和5.85%，增长较为平淡。

而2019年Q1，行业整体收入增速是19.98%，内部分化依然明显。2019Q1行业收入快速增长主要是由免税板块所贡献，中国国旅2019Q1营收同比增长54.72%。而景区、餐饮、酒店和旅行社的收入增速分别是6.94%、5.97%、4.51%和-1.09%。行业Q1归母净利润同比大幅增长54.8%.

2019年Q1，在去年一季度41.12%的增速高基数的基础上仍能实现高速增长，主要是因为免税和酒店板块归母净利实现快速增长，增速分别是98.8%和45.83%。行业扣非净利增速是19.20%，与营业收入增速基本吻合。

从图中可看到，行业整体的净资产收益率增速是较快的。

各子板块业绩增速排序方面，2019Q1扣非归母净利润增速排名高低依次是免税（37.37%）>景区（6.24%）>酒店（4.99%）>餐饮（-43.14%）>旅行社（-51.47%）。

免税板块的净利润增速是最高的，而该子板块只有中国国旅一家。我们就来看下国旅的表现。

2019Q1国旅总社出表，投资收益推动归母净利高增。公司2019Q1收入实现大幅增长，主要是日上上海并表和原有免税业务增长所致。盈利能力方面，公司毛利率是49.45%，同比上升9.98%。

我国免税市场仍有较大增长空间，中国国旅具有规模和牌照优势，长期成长可期。经过对上海机场和首都机场免税等的整合，公司的免税业务规模大幅增长，规模效应逐渐带来免税业务毛利率提升，有利于公司业绩增长。

而其他几个子版块的表现并没有那么亮眼。

景区板块，扣非净利增速表现平淡。2019Q1，景区板块实现营业收入53.79亿元，同比增长6.94%，增速同比放慢4.38%；实现归母净利润4.82亿元，同比下降4.90%，增速同比放缓22%；实现扣非净利4.41亿元，同比增长6.24%，增速同比下降0.86%。景区板块2019年Q1业绩增速同比放缓，主要是由于中青旅、黄山旅游和丽江旅游等利润下滑所致。

酒店板块，主要受宏观经济下行影响，与商务活动相关性强的酒店板块受到的负面影响大，板块增速放缓，整体业绩表现平淡。酒店板块盈利能力下降主要是华天酒店、金陵饭店的净利率下滑所致。

而餐饮和旅行社是旅游子版块里两个净利润增速最差的板块，主要原因是因为行业竞争加大导致增速下滑严重。特别是旅行社板块，该板块2018年实现归母净利3.85亿元，同比下降47.70%，增速从去年同期的21.68%转为负值；实现扣非净利润2.07亿元，同比下降64.73%，降幅较2017年-1.96%的降幅明显扩大。从下图中看到，增速下滑非常明显。

在具体的投资策略上，免税板块只有中国国旅一家公司，而且净利润增速表现较好，可以适当关注，而酒店板块周期性较强，若后续我国宏观经济热度提升，酒店板块业绩有望同比改善，建议密切关注行业供需情况。

虽然经济不景气会导致消费理性化，但受影响较大的是出境游领域，国内游或在一定程度上替代出境游，部分优质、性价比较高、不受门票降价影响的国内景区仍具有增长空间，以此为代表的是宋城演艺。

最后，仍然要提示大家，在大盘整体震荡的环境下，一定要注意控制仓位，谨慎操作，注意防范风险。

风险提示：文章所涉及股票标的仅作案例研究分析，不构成具体投资建议。投资者据此操作，风险请自担。

（来源：斗牛财经1的财富号 2019-06-11 09:16） [点击查看原文]