促消费政策密集落地,旅游行业哪个子板块更有投资潜力?
斗牛财经_策略篇
2019-06-11 09:16:12
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端午小长假期间,我国消费潜力集中释放。以旅游为例,文化旅游部6月9日发布的数据显示,端午小长假全国国内旅游接待总人数9597.8万人次,同比增长7.7%;实现旅游收入393.3亿元,同比增长8.6%。而作为打造强大国内市场的关键环节,新一轮促消费新政还在密集落地。

6月6日,国家发展改革委、生态环境部、商务部三部门联合发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》,聚焦汽车、家电、消费电子产品等各消费领域,增强市场消费活力,提升消费支撑能力。

文化旅游作为消费板块的重要一环,很受管理层重视。相关政策显示,今年将推动建设重要旅游区和国家级重点文化项目,实施文化旅游提升工程。在推进国际旅游消费中心建设的同时,深度挖掘乡村旅游潜力。加大力度支持邮轮游艇、旅居车等消费发展以及冰雪经济发展。

目前地方上已经开始积极行动,加快政策落地。陕西省提出,2019年全省预计新建、改建重大文化旅游项目1300个,总投资达1500亿元;海南将创建国家全域旅游示范区,实施琼港澳游艇自由行,加快发展邮轮产业。

在政策大力扶持下,旅游板块的业绩增长如何?哪个子版块更具有投资潜力?

我们将休闲服务行业划分为五个子板块,包括酒店、免税、旅行社、景区和餐饮。其中,酒店板块包括华天酒店岭南控股大东海A锦江股份金陵饭店首旅酒店6家公司;免税板块只有中国国旅1家上市公司;旅行社板块包括凯撒旅游众信旅游腾邦国际3家公司;景区板块包括张家界宋城演艺黄山旅游大连圣亚等17家公司;餐饮板块包括全聚德西安饮食广州酒家3家公司。

从全行业来看,2018年,行业整体收入实现22.51%的增长,各子板块分化明显。其中,免税板块收入同比增长66.21%,是增速最快的子板块。景区、旅行社、酒店和餐饮的收入增速分别是10.16%、7.09%、6.3%和5.85%,增长较为平淡。

而2019年Q1,行业整体收入增速是19.98%,内部分化依然明显。2019Q1行业收入快速增长主要是由免税板块所贡献,中国国旅2019Q1营收同比增长54.72%。而景区、餐饮、酒店和旅行社的收入增速分别是6.94%、5.97%、4.51%和-1.09%。行业Q1归母净利润同比大幅增长54.8%.

2019年Q1,在去年一季度41.12%的增速高基数的基础上仍能实现高速增长,主要是因为免税和酒店板块归母净利实现快速增长,增速分别是98.8%和45.83%。行业扣非净利增速是19.20%,与营业收入增速基本吻合。

从图中可看到,行业整体的净资产收益率增速是较快的。

各子板块业绩增速排序方面,2019Q1扣非归母净利润增速排名高低依次是免税(37.37%)>景区(6.24%)>酒店(4.99%)>餐饮(-43.14%)>旅行社(-51.47%)。

免税板块的净利润增速是最高的,而该子板块只有中国国旅一家。我们就来看下国旅的表现。

2019Q1国旅总社出表,投资收益推动归母净利高增。公司2019Q1收入实现大幅增长,主要是日上上海并表和原有免税业务增长所致。盈利能力方面,公司毛利率是49.45%,同比上升9.98%。

我国免税市场仍有较大增长空间,中国国旅具有规模和牌照优势,长期成长可期。经过对上海机场和首都机场免税等的整合,公司的免税业务规模大幅增长,规模效应逐渐带来免税业务毛利率提升,有利于公司业绩增长。

而其他几个子版块的表现并没有那么亮眼。

景区板块,扣非净利增速表现平淡。2019Q1,景区板块实现营业收入53.79亿元,同比增长6.94%,增速同比放慢4.38%;实现归母净利润4.82亿元,同比下降4.90%,增速同比放缓22%;实现扣非净利4.41亿元,同比增长6.24%,增速同比下降0.86%。景区板块2019年Q1业绩增速同比放缓,主要是由于中青旅、黄山旅游和丽江旅游等利润下滑所致。

酒店板块,主要受宏观经济下行影响,与商务活动相关性强的酒店板块受到的负面影响大,板块增速放缓,整体业绩表现平淡。酒店板块盈利能力下降主要是华天酒店、金陵饭店的净利率下滑所致。

而餐饮和旅行社是旅游子版块里两个净利润增速最差的板块,主要原因是因为行业竞争加大导致增速下滑严重。特别是旅行社板块,该板块2018年实现归母净利3.85亿元,同比下降47.70%,增速从去年同期的21.68%转为负值;实现扣非净利润2.07亿元,同比下降64.73%,降幅较2017年-1.96%的降幅明显扩大。从下图中看到,增速下滑非常明显。

在具体的投资策略上,免税板块只有中国国旅一家公司,而且净利润增速表现较好,可以适当关注,而酒店板块周期性较强,若后续我国宏观经济热度提升,酒店板块业绩有望同比改善,建议密切关注行业供需情况。

虽然经济不景气会导致消费理性化,但受影响较大的是出境游领域,国内游或在一定程度上替代出境游,部分优质、性价比较高、不受门票降价影响的国内景区仍具有增长空间,以此为代表的是宋城演艺。

最后,仍然要提示大家,在大盘整体震荡的环境下,一定要注意控制仓位,谨慎操作,注意防范风险。

风险提示:文章所涉及股票标的仅作案例研究分析,不构成具体投资建议。投资者据此操作,风险请自担。

(来源:斗牛财经1的财富号 2019-06-11 09:16) [点击查看原文]

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