最近，中国资本市场的热度出现了翻天覆地的变化。一个多月前，市场非常疯狂，人们都在讨论上证指数什么时候能突破去年高点，再创新高。一个多月后的今天，市场热度却到达一个冰点，仿佛一个月便从牛市进入了熊市。但长期来看，相对于未来股票市场可能产生的回报，这些波动似乎微不足道，因为当前市场又回到了长期投资的价值区间。

股票市场的波动无法避免，也无法预测。通过预测指数的择时很难获取长期超额收益，所以对于投资而言，短期波动并不那么重要。大部分投资人在股票投资的过程中，长期可以赚取的是公司自身成长的红利。巴菲特之所以可以长期稳定地创造超额收益，正是因为他能够用合理的价格买入优秀的公司，并长期持有。而观察他买入的股票，很少即买即涨的情况，他会用很长的时间等待企业成长，正如我们投资一门生意，这门生意需要经历时间的“洗练”才能长大。没有任何一个企业可以在一夜之间成为阿里巴巴或者腾讯，任何一个企业都需要长时间的积淀和成长。所以在股票市场投资中，一定要做时间的朋友。

想在市场波动中稳定获取收益非常难，因为股票市场的波动是由多方面合力导致的结果，是不可预测的。如果单纯地盯着股票的波动，追涨杀跌，长期来看只会持续地被市场所“收割”，这样的做法其实是时间的敌人。

无论是股票投资还是基金投资，对于大部分人来说，过多的交易只会创造负收益，只有少部分天赋异禀的人才能通过交易去赚取超额收益，大部分人不具备这个能力。中国的股市每年波动超过30%，如果可以把握波动，比如每年把握两次，似乎60%的收益可以手到擒来。这听上去十分容易，但是试想一下如果连续实现这样的成绩，10年对应多少收益？是109倍！但是过去十年，又有多少人可以在股票和基金投资上获取100倍的收益？巴菲特过去50年的年化回报也就是21%，所以不要奢望通过交易创造巨额的回报，这个对于大部分人而言仅仅是一个幻想，控制不必要的来回交易才是长期创造超额收益的必要条件之一。

但是很多人提到，既然参与股票市场有巨大的波动，那如何去规避波动，如何去长期投资？很遗憾，市场的波动很难避免，当你避免了波动，也避免了潜在的收益。去年空仓的投资人今年年初继续空仓的概率很大，去年规避了下跌，今年也有可能规避了上涨。股票市场的波动性是市场的基本属性，这个资产属性是无法规避的，要投资于这个市场只能适应这个波动。如果你觉得资产波动大到无法忍受，也许这表明了你在这类资产上面投资比例过大，或许尝试一下把头寸降低，配置一些固定收益产品，以求降低整个投资组合的波动性。请相信，对于大多数人，降低投资波动性的唯一方式是资产配置，而不是在某类资产上做频繁交易。

长期投资的收益来源是什么？在股票市场中，长期收益的来源是企业的成长，也就是企业的ROE回报，俗称股本回报。股票的长期年化收益基本和企业的长期股本回报相若，这是股票市场投资的本质。所以在股票市场投资的过程中，企业ROE是投资者可以稳定赚取的收益。但是企业的成长，也就是企业创造复利需要时间，只有长期投资，忽略短期波动才能获取长期回报。短期的下跌是痛苦的，但是我们做任何事，不都是要在承受短期痛苦之后才会有回报吗？而且中国股票市场的回报是高度非线性的，有可能一年上涨就会提升过去几年的年化回报，但是对于大部分人来说，判断什么时候上涨很难，但判断好公司是否低估则相对容易。所以对大部分人，买入低估好公司，并耐心持有是最好的策略，而我们的投资就是采用这样的长期投资策略。

正如我们所说，判断市场走势非常难，但是判断企业价值是否低估相对容易。经历外部恶劣的环境，中国资产包括A股、港股、美国中概股，相关公司的估值都到了历史低位，极具吸引力。在这个估值水平买入，中长期收益值得期待，特别是中国的科技和消费龙头公司，未来成长空间非常大。中国具有全球最大的市场和最庞大的高素质人才，这都是中国可以持续成长的动力。

所谓得道者多助，失道者寡助。对于中国的未来我不悲观，既然不悲观，为什么不在便宜的价格买入好的公司呢？短期波动相对于未来长期年化回报是不是微不足道呢？所以对于当前的投资者来说，我的建议也是逢低介入，我相信中国未来会越来越好，相信我们的权益类资产也会给我们带来不错的回报。让我们一同做时间的朋友，与优秀的企业共同成长！

2019年6月5日

  广发港股通优质增长基金经理

李耀柱

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（来源：广发基金的财富号 2019-06-06 14:10） [点击查看原文]