近年来一直在谋求上市的重庆三峰环境集团股份有限公司（以下简称“三峰环境”）首次公开发行股票招股说明书，向IPO发起冲击。

览富财经查阅相关资料显示，三峰环境自1998年起步，是中国垃圾发电行业领军企业，专业致力于垃圾焚烧发电项目投资、EPC总承包、设备制造和运营管理全产业链服务。目前，三峰环境共拥有31个子公司，总资产110亿元，2017年实现营业收入29.6亿元。从数据上看，三峰环境的业绩甚至要好于同类上市公司，但其自身却存在诸多问题，包括毛利率偏低、经营活动中涉及大量关联交易等，同时在关键期又摊上七起官司，其IPO前景若何，目前不得而知。

综合毛利率偏低

三峰环境营业收入与净利润增速不一致，综合毛利率低于同行业可比上市公司平均水平。

近年来三峰环境保持不错的增长态势，年均复合增长率超过两成。招股书数据显示，报告期内，公司主营业务收入分别为201,636.33万元、241,661.11万元、296,308.17万元和159,756.59万元，2015至2017年间，公司主营业务收入复合增长率为21.22%，收入保持持续增长态势。

报告期内净利润总体上虽然也保持增长态势，但却出现了明显波动。招股书资料显示，报告期内，净利润分别为34,005.15 万元、33,362.11万元、46,743.61万元和36,313.80万元。2016年较上一年出现了回落，跌幅为1.89%。这样的变化，显然与营业收入超过两成的涨幅不太“合拍”。

三峰环境自称是行业龙头，在目前公司在垃圾焚烧核心技术与核心设备的国内市场占有率全国第一，达34%以上。但与之相左的是，公司综合毛利率水平却低于行业水平。数据表明，报告期各期，公司实现的毛利分别为62,907.12万元、75,914.35万元、89,448.98万元和55,195.90万元。其中，三峰环境来自主营业务收入的毛利占毛利总体水平的平均值为99.43%，主营业务毛利贡献率超过99%，是公司利润的主要来源。但另有数据显示，报告期各期三峰环境综合毛利率分别为31.16%、31.26%、30.12%和34.50%，均低于行业超过50%的均值。

资料来源：招股书

对于自己综合毛利率低于行业水平原因，三峰环境认为，由于各家可比上市公司的业务结构存在一定差异，因此不同公司综合毛利率水平差异较大，可比性不足。

届时，如果三峰环境无法提供报告期净利润大幅波动的原因及合理性，净利润同比增幅与营业收入增幅不匹配的原因及合理性，以及毛利率与同行业可比上市公司平均水平存在差异的原因及合理性，可能难以过关。

关联交易频发

在过去数年内，三峰环境存在大量关联交易，经常性关联交易金额常年保持在3亿元以上水平。

资料来源：招股书

据悉，购买商品、接受劳务和销售商品、提供劳务这两项经常性关联交易，所涉及交易金额最大。招股书数据显示，在2015年至2018年6月，两项经常性关联交易金额分别达到31724.9万元、57901.14万元、50354.77万元和16524.02万元。

对于关联交易金额较大的原因，三峰环境表示，公司2016年和2017年采购关联交易金额较大的主要原因系受前期与重钢建设签订的建设分包合同按进度陆续进入建设施工阶段，因此关联采购金额较大。

不过，三峰环境自认为关联交易难以影响到公司未来发展。三峰环境表示，伴随前期签订合同履约进度不断推进，公司与重钢建设的采购交易规模在2018年将维持在较低水平，且公司自2018年4月起不再与重钢集团及其子公司构成关联关系，后续交易也不再构成关联交易，因此公司关联采购交易可控，占比逐步降低，不会对公司生产经营的造成重大不利影响。

虽然三峰环境自认为关联交易对自身经营影响不大，不过，证监会却对这种行为十分关注。统计数据显示，在2018年就有43家拟IPO因涉及关联交易或业务独立性存疑而被否，占比约为73%，而2018年全年只有59家企业被否。

上市前夕官司缠身

在上市之前，三峰环境与多家企业纠纷不断，在IPO关键期摊上了七起官司。

据了解，在所有官司中，三峰环境在原告和被告中不断变换着身份。其中，三峰环境作为原告身份出现的官司为三起，以被告身份出现的官司为四起。官司类型包括买卖合同纠纷、建设工程合同纠纷、定作合同纠纷等等（具体可见下表）。

资料来源：招股书

纠纷标的金额最大的是建设工程合同纠纷，关于与广西建工集团第一建筑工程有限责任公司（以下简称广西一建）的诉讼，涉及金额为7042.26万元。在这起诉讼中，广西一建因为所中标旗下南宁三峰“南宁市平里静脉产业园—生活垃圾焚烧发电工程的设计、采购、施工交钥匙总承包”项目未能按期完工，应按照误期赔偿限额支付误工赔偿费1,045.00万元。但实际该案涉及金额高达7042.26万元，故在2018年7月，广西一建向南宁市中级人民法院提起民事诉讼，请求法院依法判决南宁三峰向其支付6,418.29万元的工程欠款和所欠工程款按照银行同期贷款利率计算的利息118.66万元。

另一起金额巨大的官司则是与泰兴市扬子医药化工有限公司的诉讼。2017年7月，泰兴三峰起诉泰兴市扬子医药化工有限公司，要求被告支付自2010年2月11日起至2016年7月27日间因被告安装的蒸汽流量计量装置存在偏差导致漏算部分的蒸汽款，款项共计人民币5,000.00万元。

截至本招股说明书签署日，上述仍在审理中，尚未结案。

（来源：览富财经官方的财富号 2019-06-06 10:12） [点击查看原文]