来源：火箭财报

继2012年翠华上市之后，又一餐饮龙头企业太兴集团（6811.HK）将于6月13日在港交所挂牌上市。最新发布的招股书显示，上市后，包括主席陈永安在内的四名元老仍然持有太兴集团51.2%的股权，保持对公司的控制权。

太兴2018财年的营收达31.3亿港元，是翠华的近两倍。太兴的餐厅总数191间，也是翠华的2.5倍多。毫无疑问，港交所将迎来餐饮业的又一巨头。

四名元老持股51.2%

太兴招股价每股2.80港元至3.80港元，计划发行2.5亿股新股，占经扩大后股本比例为25%。公司最多集资9.5亿港元。

2017年11月，董事会主席陈永安、执行董事刘汉基、执行董事袁志明和非执行董事何炳基成立俊发投资公司，分别持有该投资公司的股份比例为70.7%、12.6%、6.8%以及9.9%。上市后，这家名为俊发的投资公司将持有太兴集团51.2%的股权。也就是说，上市后，陈永安将持有大兴集团36.2%的股份，刘汉基持有6.5%，袁志明持有3.5%以及何炳基持有5.1%。

说起这四个人渊源颇深。他们实际上都是太兴的元老，在公司具有举足轻重的地位。招股书显示，陈永安在建立太兴之前主要从事肉类贸易业务。1989年，他和袁志明在香港西湾河开设第一家太兴餐厅。1990年，公司开设第二家餐厅时，刘汉基加入太兴。2001年，太兴已经拥有10多家餐厅，何炳基加入太兴。四人一直共同参与太兴的经营管理，2017年11月四人成立俊发投资公司，2018年12月四人签订一致行动协议。

上市后，公司董事会将八名董事组成，包括四名执行董事、一名非执行董事和三名独立非执行董事。其中，四名执行董事分别是陈永安、刘汉基、袁志明和陈淑芳。陈淑芳是陈永安的堂妹，非执行董事是何炳基。

另外，陈永安的儿子陈家强于今年1月被擢升被总经理，主管休闲餐厅的营运，包括茶木、锦丽、东京筑地食堂等品牌。

内地利润率高于港澳

1989年，太兴与翠华同时在香港开设了第一家餐厅。算起来，两家都是拥有30年历史的老字号茶餐厅。太兴进入内地市场也已经近15年，从数量上看，太兴目前在香港有126间餐厅、内地有63间；而翠华在香港有36间餐厅、内地有34家。

从收入结构上看，2018年太兴只有22.3%的收入来自于内地市场。并且，2016-2018财年这一收入比例呈现了逐年下跌的趋势，从27.0%下跌至22.3%。另一方面，2018年中报显示，翠华的总收入中大概有36.3%来自内地餐厅，比上年同期的33.5%有所提高。

 翻阅翠华2012年与太兴现在的招股书，我们可以发现一个有意思的现象，就翠华的每张账单平均消费额和太兴餐厅的顾客平均消费额这两个指标而言，内地市场都高于香港市场。我们认为，这可能意味着这两家餐厅在内地市场的定价都要高于香港市场。

上图显示的是翠华餐厅每张账单平均消费额，2012年6月，这项金额在内地市场就高达190港元，而在香港市场仅为74港元，内地市场是香港市场的2.5倍还多。

太兴集团拥有若干个餐厅品牌，其中太兴餐厅和茶木餐厅是主要的收入来源。就顾客的平均消费额来看，2016-2018年太兴餐厅在香港为61-65港元，而大陆为80-84港元。大陆的顾客平均消费额要高出香港的29%-38%，这是个不小的幅度。

平均消费额的高企促使太兴在内地的营业利润率远高于香港及澳门市场。2016-2017财年，公司在内地的营业利润率达到30%，而香港及澳门市场的这一数字仅为24.9%和26.5%。2018财年，由于太兴在内地开设四家餐馆、运营食品厂房以及增加员工工资的因素，营业利润率回落至22.4%。

实际上，在内地市场，翠华与太兴不再定位于中档市场的茶餐厅，一份29元的猪扒包和58元的牛腩饭比比皆是，这个价格早已瞄准了中高端市场。在翠华大陆餐厅，每张账单190元的消费额也只够两个人每人点一份饭和一杯饮料；而在太兴大陆餐厅，84元的客单价只是一个人点一份饭和一杯饮料的价格。而这也正是两家公司近年来加快在内地市场开设新餐厅的原因。

下面我们再来看太兴整体的经营情况。2016-2018财年，太兴的毛利率在71-72%左右，与翠华差不多。

原材料成本、工资以及餐厅租金这三项一直是餐厅行业的主要成本和费用。从最近三年的数据看，太兴的用料成本占营业收入的比例呈现了略微下降的趋势，从29.3%降至28.4%。但员工成本和租金成本则显示了上升的趋势，租金成本从13.7%上升为14.5%，而员工成本上升的幅度最大，从29.6%上升为33.0%。

针对租金成本上升的问题，公司表示，太兴绝大多数餐厅都位于商场内，其中香港比例为九城，租约在3-6年；而内地的餐厅几乎全部在商场内，租约在4-8年。商场业主的长期租约能让租金成本保持稳定。

太兴估计，公司将募集所得款净额约为7.7亿港元，其中44%将用于开设新餐厅，35%用于扩展香港以及内地的食品厨房。太兴计划在2019-2021财年在香港开设57家餐厅，在内地开设36家餐厅，主要在一线城市和大湾区拓展。

目前看来，劳动力成本上升是太兴面临的主要难题。在目前激烈的市场竞争环境下，不知这家香港老牌茶餐厅的扩张之路是否顺利？

（来源：大摩财经的财富号 2019-06-05 22:29） [点击查看原文]