来源：中国基金报    5月13日出版

毕业于清华大学计算机科学与技术系，拥有博士学位，前海开源基金联席投资总监、基金经理曲扬的外形带着一份工科生的理性、严谨。

曲扬深耕于资产管理行业10余年，专长于港股投资，具有全球化的投资视野和体系化的投资理念，擅长大类资产配置和风险控制，善于在价值股和成长股中发掘投资机会，追求长期、稳定的超额回报，是稀缺的A股和港股并长的投资人才。

同时，曲扬常年保持着强劲的学习能力，扩充能力圈范围，他认为投资和中医有相似之处，都需要长时间的积累，做为一名投资界尤其是港股投资的“老中医”，他说：“有了经验和时间的积累，面对了复杂市场的考验，基金经理更值得信赖，为投资者赚取长期稳健的投资收益。”

近日，曲扬表示，年中是布局香港市场的好时点，由于中国经济基本面改善和美联储货币政策对全球资本市场流动性影响的双重原因，港股正在积蓄向上突破力量，下半年港股是较好的买入机会。据悉，拟由曲扬管理的前海开源沪港深聚瑞混合基金于5月13日正式发行。

01   把握个股成长性机会，注重大类资产配置组合管理

曲扬首先分享港股市场特点，并一句话总结了核心投资理念：“靠山吃海”，赚盈利增长的钱，买到处于成长行业的好公司，赚取超额收益。

他表示，港股市场以机构投资者为主，机构投资者更看重公司基本面、经营情况。同时，相对而言，市场的估值波动区间较窄。“由于港股市场存在做空机制，估值太高会被做空机构压制；估值太低做空机构就会平仓，增加投资需求。”

曲扬认为，在此市场背景下，投资港股的收益来源是市场盈利的持续性增长。

此外，他还谈到了管理公募基金的投资心得，作为组合管理，更重要的是优化基金的风险回报率，整体上预期风险回报与潜在风险的风险报酬比越高越好。

具体来说，曲扬在投资中非常注重大类资产配置。根据美林时钟理论，在不同的经济周期阶段，不同资产都有可能出现更好的表现，“我会对经济周期进行逻辑判断，调整组合结构以顺应周期特点。”

“同时通过自下而上的选股票、选行业，选未来有较好回报的。”他表示，从投资性价比来看，同一行业、基本面同样出色的个股，会优选估值更低的个股。

而对于个股的选择，他总结了四个字“靠山吃海”，简单来说，“吃海”是指行业发展广阔、市场空间大；“靠山”指的是公司护城河宽、竞争力强。“基于预测未来赚钱能力的难度较大，选个股需要把握模糊的正确。只要未来方向依然是持续增长的，成长性比较确定，就可以坚定地投资这家公司。”

他还谈到，通过自上而下的大类资产配置、调整组合结构，结合自下而上精选个股，是公募基金控制风险回撤的有效手段。“总的来说，克服人性的弱点，在投资中坚持正确的投资理念，知行合一，就能够在长期市场中实现较好的业绩表现。”

02   下半年港股机会明显，关注科技、可选消费、医药

对于下半年的投资机会，曲扬表示，年中是投资港股的好时点，主要有两点因素。其一，中国经济基本面会影响在港上市企业的经营情况；其二，美联储的货币政策将影响全球资金的流动性。

“这是影响港股中长期走势的主要因素。”他分析道，去年这两点因素均不利于香港市场，中国经济数据一路下行，美联储加息四次，并不断收缩资产负债表规模。

在他看来，今年这两点因素出现了拐点。“中国经济数据在一季度出现了在底部企稳的拐点；美联储加息周期结束，而且美联储3月份宣布了今年会停止缩表，5月份缩表减半，至9月份完全停止缩表。”

同时，他进一步解释，从全球资金流动性来看，主要受美国、欧洲、日本三大央行的影响。从去年初至今年初，三大央行资产负债表规模呈现出见顶到回落的情况，其主要原因是美联储进入缩表阶段。“事实上，日本央行在此阶段扩张。如果美联储到9月份停止缩表，那么三大央行资产负债表总规模又将开始扩张。这代表了全球流动性将变得宽松。”

就宏观来看，曲扬认为这两个因素将利好港股下半年表现，合力推动市场向上发展。

此外，他还补充，人民币汇率从去年大幅贬值，到今年已趋于稳定并有小幅回升，使得海外投资者投资港股所承担的汇兑风险有所下降；港股估值目前处于历史偏低水平，比较便宜；从盈利来看，部分行业在今年见底回升，行业基本面增速在下半年将不断加快。“这都有利于港股市场的未来表现。”

据悉，曲扬拟管理前海开源沪港深聚瑞混合基金，根据基金契约规定，股票仓位需保持在60%-90%之间。投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的80%。曲扬认为，这只偏股混合基金投资港股、A股两类市场，将有效分散组合投资风险，降低流动性风险。与此同时，港股、A股市场行业具有互补性，各自具备独特的公司股票。“一方面增加了争取获得Alpha、超额收益的机会，另一方面降低了组合波动率，优化了整个组合风险回报率。”

就投资方向来看，曲扬会关注朝阳行业，符合中国经济转型行业，如科技、可选消费、医药，以及部分制造业。“未来行业集中度提升，行业龙头公司的优势更加明显。”

他谈到，面向大众消费者，也就是to C的行业。从中国经济结构来看，消费是拉动GDP增长的重要因素，占比越来越高，已超过了投资、出口占比；并且中国存在具大的内需市场，随着居民收入提升对精神层面的追求，消费市场未来空间更大。“这使得上述行业具有很好的成长性，其中部分公司的竞争力、成长性可预见，确定性更大。”

曲扬简介

前海开源基金董事总经理（MD）、联席投资总监、投资部行政负责人、基金经理；

清华大学计算机科学与技术系博士；10年港股投资经验、国际业务业务负责人，稀缺港股投资人才；

具有全球化的投资视野和体系化的投资理念，擅长大类资产配置和风险控制，善于在价值股和成长股中发掘投资机会，追求长期、稳定的超额回报；

2008年至2014年任职于南方基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理；

2013年2月至2014年7月担任南方全球精选基金基金经理（主要投资于港股等境外市场），管理基金规模超过100亿元人民币，业绩在国内四只百亿规模的QDII基金中排名第一；

2009年11月至2013年1月在南方基金香港子公司担任投资经理助理、投资经理，具有香港对冲基金和卢森堡公募基金管理经验；

所管理的前海开源沪港深蓝筹精选混合基金获评2016混合型明星基金（评奖机构：证券时报，2017-5-12）。

（来源：前海开源基金的财富号 2019-05-20 10:19） [点击查看原文]