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发表于 2019-05-18 21:00:24 股吧网页版
对于价值投资的思考(合理体系)| 5月致投资者信

Yesterday is history .Tomorrow is a mystery .But today is a gift .

——《功夫熊猫》

 

价值投资,是为数不多回溯百年资本市场发展史,可以获取超额收益的一种投资逻辑,而且这种方法也已被充分证明,并非幸存者偏差。2018年,查理芒格在接受采访时曾表示,价值投资,就是得到比付出代价更多的投资,

我个人的理解,价值投资的主要是以低于价值的价格买入。这个过程不仅仅适用于股票市场,还适用于期货、期权、房地产等方面。如2008年买入北京学区房就应该算作价值投资,而2018年买入,就不算,因为北京学区房的价格已经约是东京的两倍。

 

价值投资通常来讲,由四大基石组成,分别是

1.安全边际:给企业估值后的一个折扣;

2.股票=股权:将上市公司的股票,哪怕是100股,当做100%收购公司股权来看待以评估公司持续竞争力与价值;

3.市场先生:利用喜怒无常的市场波动,给出的错误定价买入或卖出;

4.能力圈:只投资自己可以看懂的公司。

 

很多人对价值投资存在误解,如价值投资应该长期持有,价值投资相较于投机更加高尚,价值投资在中国无效等等,这些都是我们在未来会逐步探索与研究的方向。

 

为了去更进一步地描述我们的体系,我们将其暂时命名为合理体系,它的本质是一个基于价值投资的多元思考模型。相较于传统价值投资,我们更进一步地提出作为投资者我们1.处于弱势地位;2.专注于找到卓越公司;3.强调未来的不可知性。

 

之所以提出以上三点,就在于由于未来的不可预知性,人们的脆弱性,以及市场的反复无常,我们在做每一笔以价值投资为基本逻辑的投资时,都处于一个非常不利的弱势,因此不得不多元化去考虑一个问题,只投资强持续竞争力的卓越公司,并充分考虑到自身的能力范围,思考的过程大约为三步:

 

第一步

综合考虑,过去到现在的发展是何道理,即何理

第二步

对于未来的大致判断是否合理

第三步

只以合理价格,投资卓越公司。

 

我们站在一个弱势去观察、分析、研究:宏观、市场、人性、行业、企业、管理层、财务等等层面时,将会拥有一个独特的视角,既不会过度乐观,但又不是过度悲观的,而又因为处于弱势也偏离了中庸之道,这个合理体系相对理性的。

 

有点像一本书中所说:做好最坏的打算,那么好的情况就不用管了。

 

北京止于至善投资管理有限公司

总经理:何理

2019年5月18日 星期六

 

(来源:止于至善基金的财富号 2019-05-18 21:00) [点击查看原文]

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