随着医药行业上市公司2018年年报与2019年一季报披露完毕，以及伴随A股整体“水位”的提升，医药板块内部的问题也逐渐浮出水面……

估值脱离2018年底低位水平

根据兴业证券统计，截至2019年4月30日，医药板块估值为32.16倍（TTM，整体法剔除负值）。假设2019年净利润增长15％，则对应动态PE约为27倍，从历史来看仍处于合理区间，但随着A股整体“水位”的提升，医药当下的估值也已经脱离了2018年底的低位水平。

板块内部估值分化

一方面，以创新药产业链、医疗服务等为代表的“政策避风港”重演了2013-2014年的估值提升行情，估值水平始终维持在2019年动态40-60倍一线；另一方面，在带量采购之后，以往的优质仿制药企业估值则持续受到压制，诸多公司的估值落在20倍以下。

面对医药板块逐渐显现的问题，小伙伴们可能要问了，下一阶段医药行情将如何演绎？医药板块还能继续投吗？投资策略又是什么？下面就来跟大家分析一下。

医药行业上市公司2019Q1业绩回暖

根据平安证券统计的医药行业上市公司2018年年报及2019年一季报业绩，剔除不可比公司后，2018年医药上市公司营业收入增速22.9％，扣非净利润增速12.7％。分季度来看，2018Q4收入增速15.9％，扣非净利润增速-24.6％，利润增速大幅下滑一方面受两票制后销售费用结算时差影响，另一方面部分企业计提较大规模资产减值。2019Q1收入增速18.2％，扣非净利润增速0.7％，有所回暖。

医药板块估值仍处于合理区间

根据兴业证券统计，截至2019年4月30日，医药板块估值为32.16倍（TTM，整体法剔除负值）。溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为162.30％，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为57.22％。医药板块估值溢价率总体呈上升趋势。假使2019年行业利润增长率为25％左右，则2019年整体估值水平在26倍左右。从历史来看仍处于合理区间。

图：2009年至今医药板块估值水平及估值溢价率

变化（左轴为估值，右轴为溢价率）

图：2009年至今医药板块与扣除银行后的所有A股

溢价率变化（左轴为估值，右轴为溢价率）

科创板有望促使医药企业估值重塑

国盛证券认为，科创板的设立将有望直接激发创新药械的研发热情。科创板的设立将使一级市场资本退出的路径更加短平化、多元化，从而激发一级市场资本对于创新药械的投资热情，中小型Biotech（生物科技）企业有望直接受益，进一步带动医药创新的蓬勃发展。同时，有望在创新药械的研发后期给予足够的资金支持，从而降低传统药企创新转型的成本和代价，激发传统药企转型动力。

当前A股医药行业主流估值方式是PEG的成长股估值体系，而科创板允许未盈利的企业上市，研发管线有望得到公允定价。科创板的设立有望促使医药行业企业估值重塑，将持续性利好目前国内的医药创新类公司。

医药板块投什么？

业绩持续高增长，且不受医保控费影响的消费板块；

在国家鼓励创新和科创板推动下，创新产业链为战略性配置方向；

医疗器械板块；

药店产业链位置重要、业绩提速增长的标的。

融通健康产业

文章来源：金融界

数据来源：融通基金、同花顺iFinD。融通健康产业成立于2014-12-25，该基金今年以来业绩比较基准为15.54%，统计区间为2019/1/1-2019/5/15。2016-2018年历史业绩分别为-19.21%、-7.81%、-16.36%，同期业绩比较基准分别为-9.35%、1.59%、-18.55%。更多业绩详情请查看公司官网基金年度报告。

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（来源：融通基金的财富号 2019-05-16 10:42） [点击查看原文]