5月14日晚间，裕元集团（00551.HK）公布了2019年一季度财务业绩。公告显示，该公司在报告期内的营业收入24.79亿美元，同比增长8.4%，公司拥有人应占溢利为7549.4万美元，同比下降20.9%，已经是处于“增收不增利”的状态。

公告还显示，裕元集团在报告期内录得的非经常性溢利合共620万美元，其中包括因按公平值计入损益的金融资产公平值变动所产生的收益590万美元。

撇除所有非经常性项目后，裕元集团拥有人应占经常性溢利为6920万美元，较二零一八年同期减少23.7%。

受此消息的影响，裕元集团今日遭遇大跌，截至收盘，股价下跌13.6%，报收21.6港元，全天成交1.46亿港元，最新总市值为349.2亿港元。

（图片来源：富途证券）

据格隆汇查阅的资料显示，裕元集团是一家台资控股的港股上市公司，是全球最大主要国际品牌运动鞋及便服鞋制造商。

值得一提的是，裕元集团在港股市场还有一家子公司宝胜国际（03813.HK），裕元持股比例为62.41%。该子公司主要从事运动服和鞋类的经销和零售，销售的运动品牌有耐克、阿迪、彪马等。而这两家公司的最终控股公司是在台湾上市的宝成工业（9904.TW），宝成持有裕元集团49.99%的股份。

目前，裕元集团的全球鞋类品牌客户包括Nike、adidas、Reebok、NewBalance、Asics、Timberland、Rockport等。裕元集团在中国持有Converse、Asics、Coleman及HushPuppies四个国际品牌之独家特许权。

具体来看此次的一季报，报告期内，裕元集团的运动鞋产品实现的营业收入为10.17亿美元，在总营业收入中的占比为41%；零售销售－鞋履、服装及租赁产品实现的营业收入为9.76亿美元，在总营收中的占比为39.4%；休闲鞋╱户外鞋产品实现的营业收入为2.3亿美元，在总营业收入中的占比为9.3%；其余几种产品在总营收中的占比均不足5%。

（图片来源:裕元集团公告）

关于一季度公司拥有人应占溢利大幅下滑的原因，裕元集团在公告中表示主要是报告期内融资成本上升以及分占联营公司及合营企业业绩下降所致。

具体来看，裕元集团在报告期内的融资成本为2452.6万美元，而2018年同期则为1634.6万美元；裕元集团在报告期内录得的分占联营公司及合营企业业绩为综合溢利471万美元，去年同期则是1530万美元。

实际上，裕元集团的业绩下滑并不是最近才发生的，该公司“增收不增利”的情况已经被市场诟病很久了。

如裕元集团在4月25日发布的2018年年报显示，该公司在报告期内全年营收实现96.95亿美元，同比上涨6.29%；股东应占溢利同比下滑40.85%至3.07亿美元。

（图片来源：裕元集团年报）

此外，通过对裕元集团之前多个季度的财务数据进行整理，可以看到自2017年以来，该公司的净利润同比增速明显放缓，自2017年第四季度开始净利润同比增速都是下滑的。

（图片来源：Wind）

为了扭转这种“增收不增利”的局面，裕元集团在5月7日发布公告称，公司间接全资附属GrandWealth Group Limited作为卖方，以合并方式出售子公司Texas Clothing Holding
Corp（以下简称“TCHC”）已发行股本，合并价由购买价及业绩提成金额组成，其中购买价为2.3亿美元。

完成后，TCHC集团将不再为裕元集团的附属公司，而TCHC集团的财务业绩将不再并入集团的财务报表。

据悉，TCHC集团主要在美国从事服装的设计、进口及销售，于2018年度及2017年度其除税后净溢利分别为1708万美元及1500万美元。

事实上，在订立合并协议之前，裕元集团持有TCHC集团99.99%已发行股本，而TCHC已向一名少数股东赎回TCHC若干已发行股本。在合并生效之前，TCHC将尝试赎回余下一名少数股东所拥有的一股股份。

倘若TCHC未能成功赎回该股份，TCHC可能会根据特拉华州法律进行反向股份分拆，该股由少数股东拥有的股份将被注销，以换取获支付余下该一股股份的公平值。因此，预期于完成日期，裕元集团将持有TCHC的全部已发行股本。

裕元集团表示，公司可借此将其于TCHC的投资套现，而出售事项是公司继续专注发展核心业务的工作的一部份。而根据TCHC集团于完成日期估计财务资料，预期裕元集团将从出售事项确认收益（扣除交易开支）约300万美元。

不过，裕元集团虽然有聚焦核心业务的打算并且也做出了一些改变，但是远水解不了近渴，近期已经有投行下调了该公司的评级。

花旗集团称，维持裕元集团的“卖出”评级，目标价为20港元。

里昂则发表研究报告称，将裕元集团2019年至2021年的盈利预测分别调低16%、18%及19%，投资评级由原来的“买入”调低至“沽售”，目标价由原来的30.8港元调低至21.7港元。

（来源：云知风起的财富号 2019-05-15 18:46） [点击查看原文]