综投网5月14日讯

　　编者按：夏天到了，啤酒进入消费旺季，二级市场上，啤酒股迎来夏日盛宴。分析人士指出，二、三季度是啤酒行业的传统消费旺季，叠加行业基本面不断改善，啤酒上市公司有望持续受益。

　　啤酒进入消费旺季

　　冬天炒白酒，夏天炒啤酒。近日，我们已经感受到了夏天的脚步。根据啤酒之国德国研究，夏天气温每高一度，啤酒就能多卖230万瓶。这个效应被称为“1C”效应。根据上市公司的财报来看，三季度往往是啤酒销量最高的时节，三季度中又以7月啤酒销量为最。但是市场预期会提早在入夏前计入，而从以往的经验来看，要数5月进入啤酒股后的超额收益最大。

　　统计显示，从1998年至今，5月持有啤酒股到8月卖出，A股历史上除了2015年熊市之外全部取得正收益。从啤酒股的年化超额收益率来说，这三个月持有啤酒股平均超额收益达到9%左右。5月10日，啤酒板块指数上涨5.81%，板块内重庆啤酒(41.60 -2.35%,诊股)、青岛啤酒(52.19 -0.89%,诊股)、珠江啤酒(6.91 -1.85%,诊股)等个股涨幅超6%。从日K线走势上看，在本轮市场调整过程中，啤酒板块先于大盘止跌企稳。5月13日，重庆啤酒、燕京啤酒(7.79 -2.26%,诊股)涨逾5%。分析人士指出，二、三季度是啤酒行业的传统消费旺季，叠加行业基本面不断改善，板块后市仍有上涨空间。

　　业内人士向《投资快报》记者表示，目前行业从低端的价格战竞争转向高端品牌竞争，价格战趋缓。消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，格局优良的啤酒上市公司有望持续受益。

　　业绩呈加速增长趋势

　　2018年，华润、青啤、重啤、珠啤均实现高个位数收入增长。从扣非后归母净利润看，华润剔除关厂带来的员工安置及固定资产减值的增加部分，增速接近30%;青岛啤酒剔除关厂带来的一次性费用和减值，增速约20%;燕啤、珠啤、重啤亦均实现较快增长。同样，2019年一季度啤酒企业利润端延续了2018年快速增长的趋势，青啤、重啤、珠啤均实现20%以上扣非后归母净利润增长。

　　2018年行业产量止跌企稳，2019年一季度受益餐饮增速回升及春节气温偏暖因素影响，啤酒行业产量增长3%，尤其是1-2月春节旺季增速达到4.2%。2019年一季度青啤和燕啤销量加速明显，重啤保持5%左右的稳定增长，均高于行业增速，集中度进一步提升。

　　从今年一季报看，啤酒板块实现收入133亿元，同比增长8.03%，增速较2018年一季度(3.55%)、2017年一季度(2.75%)有较大幅度提升;实现归母净利润9.80亿元，同比增长21.99%，增速较2018年一季度(14.52%)和2017年一季度(13.41%)也有大幅提升。

　　业内人士表示，销量趋稳、ASP提升、费用投放稳健、增值税率下调带来利润弹性等多因子共振，导致板块盈利拐点显现：量稳价升叠加费用投放稳健迎合增值税率下调带来利润弹性，从而导致啤酒板块盈利拐点出现。

　　此外，受益于餐饮行业增速回升及春节期间气温偏暖，啤酒行业淡季不淡。2019年一季度行业产量增长3%，高于2018年的0.5%。尤其是2019年1-2月春节旺季期间，行业产量增速达到4.2%。

　　增值税率调整将增强行业盈利能力

　　值得一提的是，2019年4月1日起制造业等增值税税率从16%降至13%，减税对于利润率偏低的啤酒行业贡献的利润弹性十分显著。据中泰证券测算，减税可大幅增厚盈利能力较弱的啤酒企业业绩。以2018年财报数据为准，当增值税下调3个百分点时，燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒的净利润理论上将增长83.9%、50.9%、22.9%、16.3%、13.6%。

分析认为，得益于制造业等行业增值税3%的降幅，啤酒板块直接受益，而燕京啤酒更是其中最为收益的个股，因其往年净利率较低，反弹趋势明显。我国是啤酒消费大国，数据显示我国一年的啤酒消费量高达4400万千升，约占全球总量的22%，在亚洲市场的占比甚至高达60%以上。不过也有数据表明，我国人均啤酒消费仅为16.5升，与国际人均26.3升的消费相比，尚有较大的市场增长空间。

　　巨大的体量支撑起三大啤酒生产企业，而市场增长空间不仅引发了国内啤酒市场的混战，也引起了全球啤酒巨头的“垂涎”。目前，在我国的啤酒市场中已经形成了华润雪花、青岛啤酒、百威、燕京啤酒和嘉士伯，五强争霸的格局。其中，华润雪花市场份额约28%，青岛啤酒占比约20%，燕京啤酒约为12%。

　　有意思的是，在国内的三家啤酒生产企业中，燕京啤酒由于利润率最低，也限制了其在高端市场的走向，不过此次增值税的下降，似乎恰恰给予其发展的空间。

　　机构看好啤酒板块

　　去年相同的时点，啤酒股曾有一波显著上涨，眼下随着行业旺季临近，板块能否持续走强?又该如何布局?

　　中信建投(21.31 -0.19%,诊股)表示，啤酒行业加速进入产能整合阶段，利润率抬升提速，未来3年将是行业重要战略期，建议高度关注。中短期看，2018年的涨价潮与前两次的差异在于高端化所起的作用越来越显著。预计2019年成本平稳、2020年成本回落。另外2019年增值税减税有望带来利润增厚。长期看，国内各啤酒公司将通过关厂和产能整合来实现单厂规模提升、通过产品结构升级来重塑当前各个分层市场的格局。

　　东兴证券(11.95 -0.99%,诊股)表示，啤酒行业基本面已累积到质变阶段，销量增速超预期，吨酒价将步入上升通道;行业涨价红利显现，毛利率大幅改善。行业价格战步入尾声，使得行业费用率逐步降低。看好产品结构良好、费用率预期有望大幅改善的企业，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。

　　中泰证券指出，国内啤酒行业正在进入新阶段，若五家变四家甚至变成三家，或者份额拉开，无论是国际经验还是国内区域市场主导企业的盈利能力都证明了行业格局改善后竞争趋缓费用存在下降的可能，盈利能力存在较大的提升空间。按照现有的格局推演，行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)等。

　　掘金点

　　青岛啤酒(600600)

　　2019年，中国啤酒行业迎来了消费升级的拐点期，领跑者青岛啤酒的高端化布局将成为今年的最大看点。青岛啤酒披露的2019年一季报显示，青岛啤酒发力高端市场初显成效，今年第一季度公司实现营业收入79.51亿元，归母净利润达8.08亿元，累计实现啤酒销量216.6万千升。

　　根据财报，今年一季度青岛啤酒高端产品领衔增长，累计实现啤酒销量216.6万千升，同比增长6.6%，吨均价3671元增2.9%，实现量价齐升。其中主品牌“青岛啤酒”实现销量117.5万千升，同比增长8.5%，“奥古特、鸿运当头、经典1903和纯生啤酒”等高端产品实现销量58.8万千升，同增10.5%，高档啤酒持续发力扩增盈利。

　　青岛啤酒表示，报告期内，公司抓住国内啤酒行业消费结构进一步优化升级的机遇，乘势而上，加快创新驱动和产品结构优化升级，继续积极开拓国内外市场。数据显示，青岛啤酒在中高端啤酒中占30%的市场份额并且还在持续增长中，而中高端市场的强势竞争力也在为青岛啤酒提供源源不断的动能。

　　业绩大涨也为股价注入一针强心剂，5月13日青岛啤酒上涨3.03%，报收52.66元/股。业内对此分析认为青岛啤酒正在加快将产品升级、布局高端领域，在巨大的中产阶级红利和消费升级趋势下，公司市场占有率将进一步提升。

　　不仅如此，青岛啤酒本月还获得机构扎堆调研，高盛、花旗、瑞银、大和等机构纷纷发布研报，上调青岛啤酒评级及目标价，此外，公司产品创新、结构化升级、中高端布局成为机构主要关注点。

　　燕京啤酒(000729)

　　燕京啤酒4月26日晚间发布了2018年年报。年报显示，报告期内燕京啤酒实现营业收入113.44亿元，同比增长1.32%。实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长11.47%;基本每股收益0.06元。公司拟每10股派发现金红利0.22元(含税)。

　　值得关注的是，去年燕京啤酒的综合毛利率达到了38.5%，同比上升2.2个百分点。其中，“啤酒”贡献了97.5%的毛利，毛利率为39.4%;“其他”贡献毛利占比约为1.2%，毛利率为23.8%。除啤毛利上涨外，非经常性损益对去年燕京啤酒的业绩影响较大。据了解，去年燕京啤酒的非经常性损益为3146.7万元，其中委托他人投资或管理资产的损益、政府补助分别为2273.7万、2004.1万元。据此推算，燕京啤酒扣除非经常性损益后归母净利润为1.5亿元，实现了由负至正、转亏为盈。

　　燕京啤酒近日接受机构调研时表示，未来国内啤酒行业人均啤酒消费额、吨酒收入等还会持续提高。且随着啤酒行业的竞争升级、消费者需求的多元化，未来啤酒市场将迎来品质至上和价值回归时代。

　　珠江啤酒(002461)

　　珠江啤酒2018年财报显示，报告期内实现营收40.39亿元，同比增长7.33%;归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比增长97.68%;基本每股收益为0.17元，同比增长88.89%。截至2018年12月31日，珠江啤酒归属于上市公司股东的净资产82.2亿元，较上年末增长3.44%;负债合计39.27亿元，较上年末增长18.57%;经营活动产生的现金流量净额为4.3亿元，较上年末减少13.08%。

　　4月25日，珠江啤酒发布2019年一季度报告称，公司实现营收7.51亿元，同比增长4.65%;实现净利润2960.36万元，同比增长65.78%。不过，公司扣除非经常性损益的净利润为-802.92万元。记者注意到，在公司非经常性损益项目中，政府补助以及募集资金理财利息占比最大。一季度，珠江啤酒获得政府补助1721.12万元、理财利息3307.55万元，总计5028.67万元。近4年来，珠江啤酒近一直从政府获得补助资金，总计11.76亿元。此外，闲置的募集资金理财收益近两年来也为公司带来不菲的收入。2017年和2018年利息分别达到1.1亿元和1.45亿元，共计2.55亿元，几乎占据了公司这两年净利润的一半。

　　对此，珠江啤酒称：“公司主营业务经营状况在优势市场稳中有升。2018年公司实现核心区域稳中有进，完成销量123.96万吨，同比增长2.45%，广东市场占有率达31.6%，其中珠三角区域市场占有率为36.7%，提升2.9个百分点。”

（来源：快消资讯的财富号 2019-05-15 09:25） [点击查看原文]