厂长的话

撇去那件众所周知的糟心事不谈，最近全世界还有一件大事，那就是一年一度的巴菲特股东大会。对于这位年事已高的股神，即便是在自视甚高的国内私募界，也有着数不胜数的拥趸与死忠。他们之中，有的不惜一掷千金，只为求得一个午餐共席；有的把巴菲特的名头“烙”在产品上，现在却正被全国通缉；有的曾是期货界的一颗新星，却在股灾里信仰崩塌，走上了一条不归路。。。有多少人抱着成为股神的心态去朝圣，又有多少人在“满载归来”后，再次沦为韭菜？

似曾相识的朝圣

原本在第一段厂长想讲讲巴菲特股东大会的“干货”的，可是在素材搜集完后却又失了兴致。

究其原因，股东大会上的所谓干货其实有点“空泛”了，有的甚至未必能与投资扯上关系。。。

最重要的是，人家的财富密码是不会公之于众的。比如巴菲特经常说指数基金的累计收益要强于对冲基金——可他自家公司的基金经理就不怎么在乎这些“躺着赚钱”的机会。倒不是说巴菲特在唬人，而是企业巨头或是业界领袖的视点是和普通投资者截然不同的，他的做法未必适合于你，而你的成功之道他也未必明了。

其次，即便真有一些真知灼见现于人前，一般的投资者也未必能够心领神会。

比如巴菲特知名的“保本三连”，还有“不碰自己不熟悉的领域”，这些都是天底下最实诚的大实话，能听进去的一遍就够，听不进去的那就多说无益。

所以，与其重复这些似曾相识的观点，厂长不如讲讲更切合实际的东西。

比如说巴菲特的价值投资策略，到底能不能在在中国奏效？

其实关于这点，国内早有一些“水土不服”的论调。

因为中国人最擅长炒概念，做投机，所谓上车容易着陆难，一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者却寥若星辰。在投机氛围极其浓郁的中国土壤，正儿八经的价值投资只能是南橘北枳，自取灭亡。

此种言论，乍听之下确有道理，不过终究偏向于“印象派”。如果我们结合实际数据进行回测，巴菲特价投策略在A股过去十年里的实际表现，又是怎么样的呢？

根据中泰研究所的数据，巴菲特“高ROE 低PE”策略在过去十年里的累计涨幅为246%，远超同期沪深300的66%。具体而言，十年里收益情况为六正四负，其中，最大年收益为2010年的31.9%，最大亏损为2014年的-17.2%，不过考虑到其余三年的亏损都在4%左右，所以总的来看，这个策略在过去十年的A股里还算是行之有效的。

当然了，数据回测过于理想化，在实操领域，其具体表现肯定要有所变形。说到这点，我们国内其实就有不少标榜自己“追随巴菲特”的私募死忠，那他们的真实投资处境又是如何呢？

牛市踏空的私募教父

篇幅所限，厂长这里仅列举几个比较知名的巴菲特信徒。

当然了，信徒之间，也是分三六九等的。

在此之中，能和巴菲特本尊共进晚餐的，自然是“教众”里的佼佼者。

大家都知道，巴老的饭局是在全球拍卖的，动辄百万美元起步的。而到目前为止，在名义上，也就只有三位中国人获得了共进午餐的机会。

头一个便是步步高的创始人段永平，当年段总是以朝圣者的姿态尝到了这碗头啖汤，不过现在已经是“事了拂袖去，深藏功与名”了。话说他当时还“附带”了一位年仅26岁的“愣头青”。。。也许正是应验了所谓的沾光一说，此人的创业之路越走越宽，十余年后，他的公司已在美国上市，他的产品“以农村包围城市”的姿态席卷全国，甚至凭借着一己之力促成了社会舆论对消费降级的普遍共识——没错，这个人就是黄峥。

除此之外，自诩门徒的还有天神娱乐的老总朱晔。为了一见股神真容，朱晔开出了1500万的天价！不过相比正儿八经的谈金论道，这位大佬借机“打广告”的企图心更重。。。讽刺的是，这位老哥现在的处境极为尴尬，继去年五月本人被立案调查，今年年初天神娱乐还成了商誉减值的头号雷王，其市值更是从巅峰时的400多亿缩水到了如今的37亿。

相比之下，做到“知行合一”的赵丹阳，他的信徒身份更加正宗。

因《巴菲特：从100元到160亿》一书而走上投资之路，赵丹阳始终把巴菲特奉为自己的精神导师。总的来说，那次午餐极为成功，它不但了却了赵丹阳的一个私人心愿，后来还因“餐桌荐股”成就了他所持有的股票物美商业。。。以至于从此过后，巴菲特的天价午餐里就多了一条话题上的禁令——不聊个股。

有意思的是，赵丹阳敢给股神“设局”，却栽在了今年牛市的普涨行情里。

根据私募排排网的数据，截止到最新数据，赵丹阳赤子之心资本的两大产品——华润信托赤子之心成X和华润信托赤子之心价X，其今年的整体亏损分别为0.91%和1.63%。非但没赚到钱，甚至还略微亏了点：

值得一提的是，这两只产品在去年也都亏损了18%，算是头部私募里“亏得少”的一类。可能正是受之前保守思维的影响，赵总今年产品的业绩曲线波动极小，大有轻仓甚至空仓之嫌。。。相比厂长之前在文章《行情变了？高毅、景林、星石。。。私募大佬们正在狂买这些股》里盘点过的几位私募大佬，赵丹阳除了在年后惯例地写了一份《对投资者的信》外，就再无其他大动作。厂长今天又去查了下，“赤子之心”去年重仓的以岭药业、太极集团、马应龙等医药股，从去年四季度开始，就全然没有了这两大信托计划的踪影。

不过话说回来，塞翁失马焉知非福，所谓的“牛市踏空”未必就是件坏事。

正如巴菲特所反复强调的那样，投资最重要的三件事就是保住本金、保住本金和保住本金。深谙此道的赵丹阳早前已有过多次预判极准的清仓操作。

07年4000点清仓，09年3000点清仓。。。当时不少私募因此嘲笑赵丹阳不懂投资。可现在看来，赵丹阳是以放弃疯牛作为代价，规避了之后突如其来的大幅回撤。他在牛市里的赚钱能力没有那么得卓越，但长期下来的累计收益，却往往强于那些直上直下、最后空忙一场的同行。

“碰瓷”的冠军

“巴菲特的午餐”虽然饱受华而不实的诟病，但就算是为了蹭名气，人家至少还花了上千万的“广告费”。而国内的私募圈里，就有这么一位“蹭吃蹭喝”的高手，他从未见过巴菲特本人，却总是打着巴菲特的名号招摇横行，一度还打出了私募冠军的称号。。。

这位仁兄也是大家的老熟人了——崔军。这位老哥当初为了打响名头，从理念到产品的宣传上，都处处“碰瓷”着巴菲特。

甚至在产品的命名上，崔军都尽量套上巴菲特的名字，来为自己增光添彩：

崔军口中虽然反复强调着“价值投资”，可他实际做的，却是截然相反的勾当。

从2015年开始，崔军就着手利用其募集的私募基金，大举进攻上市公司股权。在15年的4月到8月期间，崔军五度举牌新华百货，并由此引发了一场持续四年之久的大股东争夺战。

大肆买入新华百货，崔军此举可不是在看好它的二级市场投资价值。和单纯的证券投资收益相比，崔军所图更大，他想用私募基金为自己谋求上市公司的控股权，从而对公司资产进行处理。要知道，百货公司的现金流一向充裕，别的不说，即便是无脑拿来买理财产品，其收益恐怕都要比某些上市公司的净利润都高。

但这样一来，他就完全出卖了投资者的利益。在14年摘冠之后，“心不在焉”的崔军再无高光表现，产品业绩一落千丈，有7只产品的累计亏损已破70%，后来还出现了资金无法赎回的奇葩事件。

厂长看了下，今年他的几只“巴菲特”产品，总的来说涨跌互现，既有跌掉10%的，也有涨了60%的，只不过目前的操盘手肯定不是崔军本人了——因为“职务侵占”，崔军最近被自家的二股东告发，现在本人已失联，还被警方全国通缉着。

崩溃的殉道者

如果说崔军是个巴菲特“名气的碰瓷者”，那么刘强就是位践行自我价值的殉道者。

说起刘强其人，他出身于国内期货的黄埔军校——北京物资学院。他通过证券投资实现了常人打工一辈子都无法企及的财务自由，生前还受人之邀，在私募基金瑞林嘉驰里任职基金经理。

刘强是位忠实的巴菲特式价值投资信仰者，他选股逻辑的主要原则就是注重公司业绩的稳定增长，及与之匹配的长线投资价值。

2015年5月，刘强奔赴巴菲特的家乡“朝圣”，参加了那一年伯克希尔哈撒韦的股东大会。

2015年6月，仅仅一个月后，“目标万点”的A股突然变脸，之前牛市里百试百灵的投资之道全数崩坏——刘强把风险当作难得的机遇，对于基本面良好的股票，他越跌越买，越买越跌，甚至不惜重仓杀入，却迟迟等不来行情触底反弹的那天。

观其微博上的动态变化，刘强的陨落和和当时的行情变动不无关系。

6月中旬，A股状况突变，刘强在微博上连发多条状态打气，为大家也在为自己稳固信心。

6月末，刘强的态度出现了微妙的变化。他转发了一则文章，其标题为：做投资必须忍受人性的摧残。

7月，A股持续跌落，之前还谈笑风生的刘强开始惜字如金。17日，他在微薄上转发一条关于“利弗莫尔”的人生轨迹——为自己的终局，他早已找好了范本：

7月21日，有消息传来，中国期货界的传奇人物，瑞麟嘉驰的掌舵手刘强在北京某酒店楼顶跳楼自杀。。。它在千股跌停的奔潮里，成了一朵扎眼的血色浪花。

对于其自杀的原因，坊间流传是他高位建仓和配资炒股，致使其破产，但这一言论后来遭到了官方的打脸。根据其公司和亲人的说法，刘强的个人账户早已注销，他原本就有抑郁症，而股市的突变，仅仅只是压垮其人生信仰的最后一根稻草。

逝者长已矣，但生者需自醒。

像最近的行情反复，正是应验了那句天有不测风云。

无论行情再好再坏，我们都不能缺失了对市场的敬畏之心。

其实最重要的，还要回到巴菲特的那句老话：

投资最重要的事情，一是保住本金，二是保住本金，三是保住本金。

厂长始终相信，在牛市里挣钱只是你投资历程里的一小半，还有一大半在于熊市里的防御甚至盈利能力。至少从这点看来，别看赵丹阳、裘国根等人都踏空牛市了，但他们也都规避掉了后来的大幅回撤——而这一点正是A股市场里最为稀缺的核心竞争力。

另外，不要以一两年的收益来断定基金经理的能力。如果我们不能容忍基金经理的任何过失和不足，我们就不可能找到一个合格的基金经理。

而这个道理，放在投资策略上也是共通的。

写到这里，厂长想起了刘强所著的回忆录《期货大作手风云录》里的开头：

“肖遥还活着，但他的好兄弟们却是死的死，伤的伤……老大李尔群躺在八宝山公墓，老二索建国被关在北京第一监狱，老三罗向东亡命天涯逃往美国，只有老四肖遥目前还算安全——这一切都源于期货，这个让人又爱又恨的金融工具。”

一个宿舍四个人，曾经三个人折了，第四个人成为了回忆录的作者。而两年后，刘强也不幸坠楼身亡。。。这可不是鬼片，而是刘强自己的真实世界，我们这个吃人不吐骨头的金融世界。

穿越金融危机

这几天，圈里都在传橡树资本创始人之一，霍华德马克思的新书——《周期》。这可是一位比肩格雷厄姆、巴菲特的价值投资传奇。

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（来源：私募工厂的财富号 2019-05-07 20:56） [点击查看原文]