2018年是健合集团飞速发展的一年。在婴幼儿营养及护理用品板块（BNC）和成人营养及护理用品板块（ANC）“双核”引擎的强力驱动下，健合集团收入较2017年同比增长25.2%达到101.3亿元，正式跻身百亿级消费品企业。

但在跨入百亿之后，健合集团的增速似乎有所放缓。4月25日，健合集团的上市公司H&H国际控股（01112）发布截至2019年1月30日止3个月未经审核的营运数据公告。

报告期内，健合集团实现营收21.74亿元，同比增长2.4%。其中，该公司及其附属公司的BNC及ANC分别为14.95亿元、6.79亿元，同比分别增长4.1%、-1.2%，而2018年同期这两者的增速分别为48.9%和14.9%。也就是说两者的增速均放缓。

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增速减缓背后

分业务板块来看，婴幼儿营养及护理用品板块方面的婴幼儿配方奶粉、益生菌补充剂和其他婴幼儿产品分别实现营收10.75亿元、2.89亿元、1.29亿元，同比增长-0.3%、-0.5%和98.2%。

对于奶粉业务收入的下降，健合集团解释， 主要由于去年二月底集团推出新注册的婴幼配方奶粉产品期间进行一次性提高供货价，经销商随后进行一次性补货，进而导致2018年一季度基数较高。 

同时，益生菌补充剂的收入较去年同期轻微下降0.5%，主要是由于2017年第四季度益生菌订单延期发货，以致2018年一季度基数较高。但在营运数据表中，健合集团对2019年全年的奶粉和益生菌补充剂业务展望保持正面。

为婴幼儿营养及护理用品板块提供业绩增长的其他婴幼儿产品主要是Dodie品牌和Good Got，Dodie品牌在中国和法国市场的销售表现强劲，Good Got签约法国天才足球巨星基利安姆巴佩。

而成人营养及护理用品板块营收的下滑，健合集团在公告中解释，主要是澳新市场销售下跌25.2%，而其下跌的原因是2019年年初电商法的执行导致代购去库存以及减少贸易。 而这一趋势2018年第四季度在中国市场也有所体现，数据显示，2018年第四季度Swisse品牌在中国地区主动销售同比增长10%，大幅落后于前三季度。

根据独立市场调查公司IRI的研究数据，Swisse Wellness Group Pty Ltd（「Swisse」）于澳洲维生素、草本和矿物补充剂市场份额截至2019年3月31日止为17.5%，较截至2018年12月31日止的18.6%轻微下降。

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增收不增利

值得注意的是，虽然健合集团营收已过百亿，但最近两年其呈现增收不增利的态势。

前段时间发布的2018年年报显示，健合集团实现营收101.32亿元，同比增长25.2%；但其净利润为8.43亿元，下降约9.2%。而2017年年报也是营收大幅增长，净利率却出现小幅下滑。

在财报中，健合集团多次提及营销活动及明星代言对公司婴幼儿奶粉、益生菌、纸尿裤等产品的销售带动。

但也正是因为销售费用增长幅度高于营业收入增长幅度，所以净利润增幅却出现下滑。财报显示，2018年健合集团销售及分销成本为37.03亿元，同比增长36.5%；而2017年该数据为27.12亿元，同比增长38.93%。

据了解，截至2019年3月31日，健合集团签约的代言明星包括刘烨、霍思燕、郭晶晶、好莱坞男影星克里斯海姆斯沃斯、澳大利亚超模米兰达可儿等。

健合集团表示，由于两个业务分部的增长越来越受品牌影响，因此集团将投资重点由渠道转至宣传及营销，而宣传活动及新增的名人代言有利于树立市场高端形象。此外，健合集团的净利率也连续多年下滑，2016年-2018年的净利率分别为16.17%、11.47%和8.32%。

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高端化战略仍待观察

在2018年11月19日的合作伙伴年会上，健合集团主席罗飞公布了最新的战略计划，计划在2020年实现20亿美元（约合人民币130亿元）的收入，如果两年增速一致的话，则这两年该企业都需要实现15%的增速。

当时罗飞也表示，实现这一营收目标具有一定挑战，未来公司会进一步加码高端母婴市场，拓展口服美容营养、零食、备孕母婴系列、婴幼儿补充剂等领域，同时扩大营养保健品品牌Swisse的市场份额。

乳业专家宋亮表示，健合集团推动高端产品战略，是希望在当前宏观消费疲弱的情况下，推动业务增长并化解成本上涨带来的压力，也希望高毛利产品带来更高的收益。但目前多家企业均在高端产品领域有所布局，竞争仍在加剧，因此高端化战略的效果依然需要观察。

此外，早在2018年第四季度Swisse增速放缓时，曾有分析称，这一方面是因为渠道去库存导致收入承压，健合于双十一备货时高估了市场需求；另一方面，Swisse在中国的业务由几款核心爆品推动，由于近年未能推出新品且国内可购买的海外保健品种类的增加，健合可能面临需求压力。

在健合集团BNC中国区执行总裁朱定平看来，在同一个产品线上运营多个品牌具有一定难度。因此对于已经坐拥婴幼儿有机食品、成人保健品、以及婴儿护理用品几大产品线的健合集团来说，如何在现有产品框架下扩充产品品类、增加产能，成为管理层接下来着重思考的问题。

（来源：知料财经的财富号 2019-04-30 17:57） [点击查看原文]