【摘要】PDD这家公司，一直是中国这块土地上长出的怪胎，似乎很大很大却很虚很虚，似乎一夜长大却突然遭遇瓶颈。创始人黄铮在最近的股东信中表示拼多多是读小学的姚明，但谁知道是不是长不大的小四郭敬明呢？

关键是，这家公司去美国上市之后，一度被看好会很快超过京东成为中国电商第三极，但其2018年的数据表明，PDD可能只是长不大的小四。而在其背后，是PDD聊以自傲的增长数据水分十足，PDD已经未老先衰，遭投资者抛弃，虽然拼多多现在还有305亿现金在口袋，但黄铮已经成为华尔街的孤儿。

记得开始这是一家生于杭州的公司，后来搬来上海，彼时，拼多多经常有商家发生矛盾，焦点是经常扣商家的钱。

凌通社当时瞎了眼睛，觉得价值观不正的公司不太可能走得更远。不过没想到PDD还去美国上市了，还有一次被某领导说是上海新经济的代表，PDD的股价也涨的挺好，一度市场都在猜什么时候超过刘强东的京东。但是，PDD2018年年度的经营数据大跌眼镜，PDD2018年营收131.2亿元人民币，净亏损达到了102.17亿元，相当于卖出去一元钱送人家8毛多。

拼多多完全依靠营销驱动，Q4，拼多多的营销费用达到60亿，相当于每天丢出去6600万人民币，一张100元人民币的重量是1.15克，6600万相当于759公斤，要不是数字时代，这么多钱还真难扛。其实，只要看看某卫视每天晚上的PDD就可以值得PDD砸了多少钱，PDD甚至还疯狂地补贴5亿帮苹果卖手机搞得苹果弄不懂碰到了什么公司。

疯狂的砸钱，疯狂的营销，PDD却并没有受到投资者的拥抱。看一下PDD、道指和阿里三张股价走势图就一清二楚了。PDD已经成为华尔街孤儿。

华尔街肯定不是傻子，正如凌通社其实不是瞎子一样。PDD这几年来所谓5环外消费确实受到了高人的指点，无论从政策支持还是消费理论上似乎都有支撑，但是，PDD并没有预测到在这样的5环外消费场景下，市场的特点就是你必须去开发，此前，PDD的红利来源于微信分享，反正我的乡下亲戚以前一直让我拼的，但是，现在拼多多活跃买家已经占微信月活跃用户数量的比重的45%，用户天花板差不多快到了，要想增加用户的唯一办法就是营销拉人，第二，PDD的消费人群中很大一块是5环外的中低消费者，此前，这些人的消费相当一部分依靠P2P等非正常融资，但最近一年以来P2P的整治以及经济下滑的情况造成了消费能力的下降，尤其影响到中低收入家庭。

黄铮应该明白，你手中现在还有305亿现金，而且GMV的数据这么好，为什么华尔街不买你的股票？那肯定是有道理的。

中泰证券的研究报告更揭露了PDD增长数据的问题，按大里说，PDD公布的数据是假的，按小里说，PDD的数据统计方法和阿里京东等不同，存在明显的水分。

拼多多官方公布的GMV 数据与我们按照佣金费率测算的实 际 GMV 数据的差距在逐步扩大，官方 GMV 的膨胀效应持续增强，可能
的原因包括：（1）平台未实际送达、退货的订单比例增加，可能存在刷 单现象，GMV 数据的水分更大了，实际成交额可能比现在公布的情况
要差一些；（2）根据拼多多官方发言，平台对优质商家实施了费率优惠 和补贴等，这部分费用体现在佣金收入中，直接减少了佣金收入。

另一方面，通过测算拼多多的季度GMV 数据，我们发现拼多多单季度 的 GMV同比增速实际更低且下滑更快，当前拼多多公布的12个月 GMV
同比增速一定程度上“延长”了爆发式增长，让“高增长”看上去持续 得更久更平稳，但年化增速的平滑效应模糊了实际增速，拼多多的季度
增长随着基数扩大持续放缓，维持高增长的压力来的更快更汹涌了。

PDD另外一个问题是假货。记得刚上市的时候，关于PDD上各种山寨假货的新闻层出不穷，多到让上海人出去都不敢说PDD是上海的。

4月25日晚间,美国贸易代表办公室(USTR)发布2018年“恶名市场”名单,PDD光荣入榜。而凌通社搜索发现，针对这个问题，尤其是在美国公布这事之后PDD股票跌的有点多，BES和Block& Leviton二家美国律师事务所已经开始征集股民展开调查。

有人给凌通社说，黄铮是一个很有理想的年轻人，但黄铮也经常被一些长胡子的人忽悠，反正有钱，什么事情能用砸平的就用没问题。

但钱不万能的，企业长期的发展一定依靠价值观。不知道大家还有记得趣店的那个年轻哥们不，当初吹牛要做到1000亿美元市值而现在已经不到20亿美元了。PDD如果不改变价值观，那么成为华尔街的孤儿，成为小四是可能的。

（来源：国际投行研究报告的财富号 2019-04-29 12:08） [点击查看原文]