年初以来，各大综指涨幅喜人，但全球宏观经济增长依然承压，不确定因素依然存在。进入四月份以来，股市等风险资产开始调整，面对复杂多变的市场，2019年，投资者如何做好自己的组合配置？

　　华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理 许之彦先生为大家解读资产配置框架下指数基金最佳拍档：黄金+创50。

　　基金经理档案：

　　许之彦 理学博士，华安基金总经理助理，指数与量化投资部总经理。担任华安创业板50ETF及联接、华安黄金ETF及联接、华安上证180ETF及联接基金等基金经理。

　　带领的指数与量化投资团队管理的资产规模近400亿元，孕育了众多明星产品，如：亚洲最大的黄金ETF、中证500低波&联接、沪深300ETF低波、份额增长迅猛的创蓝筹典范-创业板50ETF、全市场唯一专注投资德国的DAX30ETF等。（数据来源：wind 截至2019.4.10）

　　焦点访谈：

　　一、作为亚洲最大的黄金基金掌舵人，您如何看待2019年黄金走势？

　　许之彦： 影响黄金价格的因素较为复杂，主要分为黄金本身的供需因素、经济因素（包括经济周期发展趋势、利率变化情况及通胀水平等）及政治因素（政治局势和突发性事件）。站在2019年当下这个时间分析上述影响因素，我们的观点依然是维持黄金中期的投资逻辑不变，继续建议关注黄金的投资机会。

　　第一，2019年全球经济增长承压，美国经济增长一步放缓。几乎所有全球的经济组织都在不断地下调对于2019年跟2020年经济的预测。世界银行1月份的全球经济展望将2019年经济的预测降到了2.5%的水平。国际货币基金组织在今年的报告中也是将2019年的经济增长的预期降到了3.5%。从美国近期公布的关键经济指标来看，经济增长也出现了进一步放缓的迹象，如 PMI 数据疲软、新增就业不及预期、出口增速下行等。

　　第二，美联储明显释放鸽派信号，加息周期或将迎来拐点。美联储3月议息会议维持当前利率水平2.25%-2.5%不变，并提出计划9月份停止缩表。点阵图暗示今年不加息，明年加息一次。自从 1983 年以来，美国共经历了5轮加息周期。从历史数据可以看出，在美联储加息周期结束之后，降息的概率较高，货币政策改善有利于黄金价格上涨。

　　第三，国债收益率持续倒挂，市场风险加剧。期限溢价是持有长期债券的债权人所要求的额外回报，一般情况下长期利率要高于短期利率。但如果投资者对未来经济不看好，则会使得长期利率上升速度慢于短期利率，最终导致期限利差倒挂。从历史上来看，1980 年以来，美国一共经历过4次期限利差倒挂的时期，每一轮利差倒挂都会带来加息的结束与新一轮降息周期的开始，暗示经济或将进入衰退区间，而美联储大概率进入降息周期，黄金价格也有可能迎来上涨。

　　第四，2019 年美国通胀有望温和上涨。2019年影响通胀预期的两大主要因素在于劳动力工资与原材料价格（如原油与农产品）。自2010年以来，美国失业率不断走低，目前已经进入充分就业状态。近期美国部分地区劳动力供给较为不足，劳动力工资水平快速上涨。2019年，随着OPEC与部分非OPEC国家主动削减供应，全球原油消费继续保持增长，预计2019年原油价格有望企稳向上。

　　第五，高盛上调黄金价格，长期看涨黄金。知名投行高盛在在最新报告中将黄金3个月、6个月和12个月的目标价均上调25美元，分别至1350美元/盎司、1400美元/盎司、1450美元/盎司。长期依然看涨黄金。

　　第六，全球央行购金行为积极，增加示范效应，一定程度上对金价构成了支持。据近日中国人民银行调查统计司公布的数据显示，中国3月继续增持了黄金储备规模。截至3月末，中国黄金储备达到1885.5吨，实现了自2018年12月以来，黄金储备规模的连续4个月增持。不仅中国的黄金储备呈现积极态势，各国央行(主要来自新兴市场)也继续以健康的速度积累黄金储备。据世界黄金协会4月更新的数据显示，截至2019年2月，全球央行黄金储备共计33,871.36吨，净增加51吨。这是自2018年10月以来的最高月度购买量，使今年迄今报告的全球央行黄金储备净增长量达到90吨

　　作为亚洲规模最大的黄金ETF（518880）最新规模已超23吨且支持场内T+0交易，已纳入融资融券标的，值得场内投资者长期关注。场外投资者建议关注华安黄金ETF联接基金。

　　二、随着科创板的推出，MSCI宣布首次纳入创业板等，您认为对创业板尤其是创蓝筹（创业板50指数）有何影响？

　　许之彦：科创板的推出是深化资本市场改革的重要举措，将强化市场功能并激发市场活力，促进资本市场的长足发展。科创板与创业板将形成相互补充、相互促进的良好生态。MSCI扩容将创业板纳入新兴市场指数，外资加速流入A股市场，对创蓝筹将是较大的推动。

　　第一，科创板与创业板相互补充、相互促进。科创板首批上市行业将聚焦在新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务五大领域，这也为整个创新驱动板块提供了较强的政策预期。而创业板中的创业板50创蓝筹指数聚集了一批已初步成熟的、具有一定规模、被市场验证的创新成长企业和细分行业龙头公司。在这过程中，创业板中的创蓝筹公司的估值将一定程度上得到修复和提升。

　　第二，2018年下半年以来，面对民营企业和小微企业在贷款融资、信用债发行、股权质押等方面的困难和挑战，国家密集出台了一系列支持中小企业和实体经济发展的货币政策和金融政策。从6月20日的国务院常务会议部署了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施，到央行年内第三次定向降准释放2000亿元资金支持银行发放小微企业贷款；从人民银行等五部门联合发文提出23条小微企业融资的支持措施，到7月23日的国务院常务会议要求财政金融政策协同发力促进实体经济发展，再到8月22日的国务院常务会议部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效。创业板50民营企业占比超80%，远高于中证500、沪深300指数，将优先受益于民营企业扶植政策。

　　第三，根据我们的测算，这次MSCI宣布纳入的27只创业板股票中，应该有25只股票将落在创蓝筹创50指数里面，且这25只股票基本上都是大盘和中盘，创业板中的偏大、偏中的股票，占创业板50指数70%到75%左右的流通市值。我想这对创业板50是非常大的推动和促进。当然，一轮慢牛行情的开启需要多方面因素的配合，当然外资的流入是资金面非常重要的一个因素。

　　最后，相信随着MSCI扩容将创业板纳入新兴市场指数，外资加速流入A股市场，科创板推出带来的创蓝筹估值修复等多种市场和政策因素影响下，唯一跟踪创业板50指数的创业板50ETF（159949）及联接基金（160422）值得市场的青睐和投资者的长期配置。

风险提示：基金管理人公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。详情请认真阅读基金的基金合同、招募说明书和基金份额发售公告。投资有风险，

（来源：华安基金的财富号 2019-04-26 14:01） [点击查看原文]