美国时间4月22日，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书，暂定融资1亿美元。

而仅仅在4天前，也即4月18日，瑞幸宣布完成1.5亿美金的B+轮融资，由星巴克的二股东贝莱德领投，投后估值29亿美金。

1680万用户，2073间门店，卖出9000万杯，亏损16亿……一连串数字背后，明摆着的超越星巴克的“野心”，真能实现吗？

上市之后，又是否能根本上改善其“烧钱亏损”的困境？

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一门“烧钱”的卖咖啡生意

自2017年10月，瑞幸咖啡在北京银河SOHO开出第一家门店开始，这家以“烧钱”补贴的方式进行扩张的咖啡店，逐渐走入人们的视线。

2018年1月，瑞幸咖啡陆续在北京、上海、天津等13个城市试营业，5月8日宣布正式营业，短短一年多时间，从一家门店，增长到2018年底的2073家。

各项数据方面，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡用户数达到1687万，门店数为2370间，一季度营收4.79亿元，净亏损5.52亿元。

数据来源：招股书，东方财富Choice数据

以营收来看，瑞幸从2018年一季度的1295亿增长到2019年一季度的47851亿，增长了近36倍。

数据来源：招股书，东方财富Choice数据

随着营收扩张的，是巨额的成本与费用，由2018年一季度的13813亿增长到2019年一季度的100560亿。

这就直接导致了其2019年一季度高达5.52亿元的亏损，较上年同期扩大了317%，但相较上一季度，缩减了18%。

资料来源：招股书，东方财富Choice数据

亏损增长放缓的一个重要因素，是其获客成本的降低，2019年一季度，瑞幸获取新客的成本从去年同期的103.5元下降至16.9元，获客成本下降超80%。

自成立之日起，瑞幸咖啡就因为持续烧钱亏损的战略而备受质疑。依据招股书，瑞幸咖啡需要更多融资，以覆盖其逐渐扩大的亏损和加重的短期债务。

以2018年营收计算，瑞幸咖啡的单杯收入为9.34元，以2018年亏损额计算，单杯亏损17.99，相当于每卖出一杯咖啡，就要亏损两杯左右。

而截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，但面临着高达8.48亿元的短期债务，对比2018年底，瑞幸咖啡现金及现金等价物为16.31亿元，短期债务为7.81亿元。

这意味着，2018年底到2019年3月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了4.72亿元，短期负债增加了6741万元。与此同时，瑞幸咖啡还背负着2.32亿元的长期债务，短长期债务加起来高达10.81亿元。

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“玩资本”的瑞幸，下一个滴滴还是ofo？

交易市场里有句话：买预期，卖事实。 

一家公司的估值不是他曾经的盈利，而是他未来的想象空间。

国际咖啡组织报告显示：中国人均年消费仅4.5杯，远低于美国和日本的269杯和188杯。

许多报告据此认定中国咖啡消费还有很大的增长空间，导致很多投资人一看到咖啡创业项目就两眼放光。

对投资人而言，未来的想象空间远比当下的盈利迷人，这也是瑞幸得到资本青睐的原因。

2019年1月3日，瑞幸咖啡创始人钱治亚表示：

“2019年，瑞幸咖啡的门店数要大于4500家，并超越星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。”

两年多时间，从一家，到超过4500家，这样的成长速度，难免让各路资本眼红：

2018年4月，瑞信宣布获得天使轮融资数千万元。

2018年7月，瑞幸宣布完成A轮2亿美元融资，投后估值10亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本参与融资。

2018年11月，瑞幸宣布完成2亿美元B轮融资，愉悦资本、大钲资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等为参投公司，投后估值达22亿美元。

2019年4月18日，瑞幸宣布完成B+轮1.5亿美元的融资，星巴克的二股东贝莱德投资1.25亿美元，投后估值达29亿美元。

每隔不到半年，就有一次融资，3轮融资之后，马上就要上市，本质上，还是因为当前的“烧钱扩张”玩法需要资本的支持。

“烧钱—获取用户—变现OR退出”，这种模式，在中国互联网的江湖，并不少见，O2O领域的美团和大众点评、出行领域的滴滴和快的、共享单车领域的摩拜和ofo，都是活生生的例子。

只是，滴滴成为了出行领域的霸主，美团和点评合并，也算是一定程度的成功，摩拜纳入美团，ofo尚在挣扎……

以资本撬动的市场，有人最终笑到了最后，也有的让投资人血本无归，只是不知道，瑞幸会是哪一种结局。

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超越星巴克？

从成立之初，瑞幸咖啡的目标就是超越星巴克，成为中国咖啡市场的NO.1，但是，做了这么多年咖啡的星巴克，真的会被打败吗？

其实，早在第一轮融资前，瑞幸就通过“致星巴克的公开信”，呼吁星巴克给行业一个公平竞争的机会，迅速获得了市场的关注。往后的场合，但凡提到规划的话题，瑞幸必提星巴克。

当然，从门店数量上看，星巴克在进军中国市场19年之后才开设了3400家门店，而瑞幸仅仅用了一年多时间，就拥有了2370家门店。

假定2019年4500家门店的目标能够实现，在门店数量和销售咖啡的杯数上，瑞幸超越星巴克是可能的。

但是，从营收和净利润的规模看，瑞幸显然跟星巴克不在一个量级。

虽然星巴克在中国的销售一直处于疲软状态，2018年更是出现了9年来的首次业绩下滑。2018财年，中国/亚太区营运利润率从26.6%下滑到19%，下降达7.6个百分点，中国区门店同店销售同比下降2%。

尽管业绩下滑，但星巴克的营收仍是完全碾压瑞幸。东方财富Choice数据显示，2019年一季度，星巴克实现营收66.33亿美元，瑞幸咖啡一季度的营收为7130万美元，瑞幸仅为星巴克的1.07%。

与此同时，为了挽救中国市场，2018年9月，星巴克联手饿了么推出外卖服务，星巴克首席执行官凯文约翰逊也表示：“当进入2019财年时，我们正在执行一个明确的增长计划，重点是美国和中国等长期增长市场”

最重要的一点，星巴克目前是有明确的盈利模式，最多是增长不及预期，但起码是赚钱的，瑞幸则不同，多轮融资和快速上市，对资本的巨大需求背后，其盈利前景依然渺茫。

正如瑞幸在招股书中表示，在可预见的未来，它可能继续亏损下去，“我们无法向您保证，我们最终将实现预期的盈利。”

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（来源：Choice数据的财富号 2019-04-23 18:24） [点击查看原文]