永续债是什么？

顾名思义，永续债（Perpetual bond）是一种没有明确的到期日，或者说期限非常长的债券，一般由主权国家、大型企业发行。被视为“债券中的股票”，是一种混合型债权工具。

除了没有到期日，永续债还具有高票息、附加赎回条款以及利率调整条款等特点。

具体来说，发行人不仅拥有债券赎回的选择权，如果在一定时间内发行人选择不赎回，其利率将会上升以补偿投资者的潜在风险。同时，发行方还可设置利息递延支付权，这意味着利息支付可以不受次数限制递延，前提是未分配股利。

对于发行方而言，永续债的偿还顺序在一般债券之后，大部分可以计入发行主体的权益资本，因此可以降低资产负债率、以及对其他优先级债券的违约风险和增强信用资质；而对于投资者而言，永续债票面利率较高，虽说不能在一个确定的时间点得到本金，却可以按期获取利息。虽说投资者处于较为被动的地位，但是长久期和权益属性使得其风险小于普通股。

根据具体规定条款的不同，不同永续债的“股性”和“债性”会有所区别。举个例子，若是债券偿付顺序靠后或是利息支付递延时间长，这意味着其“股性”越强，投资者将面对相对较高的收益和风险；而“债性”强，意味着其收益和风险会相对较低。

提到永续债，大师兄对恒大许教授的神操作那可真是赞叹不已啊！

永续债在会计账目里是列为权益，而非负债，也就是说发行永续债不会提高资产负债率，但却增加了企业的现金流。因而，在房企负债率动辄百儿八十的房地产行业里，永续债成为了特定时间里的宠儿。

虽然是房企的宠儿，不过在实际操作中，对房企规模实力等各方面有极高的要求，因而也就成了万科、保利、中海、恒大等极少数龙头房企才有资格享有的“特权”。

永续债在国外存在了很久，但在国内拿上台面却是近些年的事情，恒大算是房地产行业里吃第一个螃蟹的人。

恒大引进永续债，始于2013年。

在那一年，恒大提出城市战略布局的转型：从三四线城市向一二线核心城市转型。彼时，恒大年销售规模刚刚达到千亿，一艘千亿巨轮转向，难度系数可想而知。此时，恒大开始引入永续债作为转向引擎。

永续债虽然是债务工具，但是带有一点点股权融资的特性，因此，虽为借债，但满足一定条件后，可以归为资产负债表中的资产类项目，而中国恒大就是这么操作的。

永续债在会计账目里是列为权益，而非负债。在计算恒大的净负债率（（负债总额）/净资产总额100﹪）时，永续债就会使公式的分子变小，分母变大，净负债率就会自然而然的降低。而恒大在使用了永续债的前提下，其净负债率依然高企。

此外，恒大永续债利率设计为2+N模式，即在存续期的前两年公司所需支付的利息较低，但在第三年起就跳高至30%，企业风险骤然增加。

当时港股分析师们可是质疑频频啊！

在选择使用永续债上，恒大许老板的确是魄力惊人。2013年，全国的房地产市场突然反转，城市间的分化显现。在一二线城市楼市回暖的背景下，三四线城市房地产库存问题爆发，增长缓慢。重心全部压在三四线城市的恒大首当其冲的受到影响，自此恒大开始破釜沉舟式的战略转型。

随后，恒大引入永续债，在2013年即发行了约250亿个规模的永续债。永续债发行后，对于恒大财务报表的表现立竿见影。

在2012年的恒大年报中，恒大现金流量净额处于净流出状态，但到了2013年的恒大年报中，恒大现金流量净额即出现了224亿元的结余。而其短期和长期偿债能力，亦因发行永续债而得到极大提升。

此后，恒大永续债的规模伴随着企业规模的扩张也在急剧膨胀。在恒大公布的2016年期中业绩时，其永续债规模达到了惊人的1160亿元，超过其净资产的两倍！

从近两年的业绩数据来看，恒大当初永续债的使用无疑是非常成功的。

恒大在使用永续债的4年多时间里，其城市布局项目达到了700多个，其中一二线核心城市的项目占比已经超过70%。

后来，中国恒大通过对全部1129亿元永续债的偿还，实现了在负债、借款总额皆环比增长的情况下，杠杆（净负债率）反而大幅下降。

永续债的清偿，在使得净负债率大幅降低的同时，还给恒大带来了另一个惊喜——净利润的暴增。永续债产生的利息，则必须在当期损益中扣除，叫做“永久资本工具持有人应占利润。

2016年底，恒大这一数字为106.46亿元，2017年中报，通过债务结构的调整，还清了永续债，也就意味着将这部分利润释放了出来。所以现在你知道恒大这几年净利润连续大增里面隐藏的高超财技了吧！

恒大凭借对永续债这一财务融资工具的完美操作，成功实现逆袭成为宇宙级房企，并且在近几年实现巨额利润释放，其财技可谓是教科书级的。目前世界最早的永续债是1648年由荷兰水务管理机构发行的，到今年已经有371年的历史。这只债券至今还在继续付息。已知目前拥有此债券的持有人只有5个，其中之一是耶鲁大学。怎么样，永续债是不是比爱情更永远？

（来源：大师兄侃股的财富号 2019-04-23 14:50） [点击查看原文]