周期性行业这一块,最近我们看到一些复苏的迹象,比如机械设备领域的挖掘机、起重机销量的增长,比如原材料领域的铁矿石、螺纹钢价格的上涨,所以周期性行业里面,我们是选偏中游的机械设备行业,还是偏上游的原材料行业?
上游和中游不冲突,取决于各自行业格局问题。
不过需要强调的是,由于一些上游周期领域景气度已经维持好几年,可能会面临两方面问题,一个是边际上有一定产能可能压制其盈利能力,打比方说钢铁里面的短流程的供给,当然由于过去几年投资水平不高,这样的问题可能不是非常普遍;另一个是很多领域优秀股票其实调整不多,估值水平和景气度一样一直维持在较高水平(对于强周期板块,可能我认为PB估值结合盈利能力去评估更加合理)。那么这两个问题可能会压制一些个股表现。以上这是上游的情况。
而对于中游制造业而言,经济复苏也同样具有拉动力量,虽然上游原材料价格上升,可能会构成成本压力,但核心是行业供需以及竞争格局的问题,对于中游制造业,如果出现供不应求或者行业竞争格局很好,龙头企业已经能够通过产品品质和管理能力甩开对手,那么上游成本的上涨其实是可以被转移给下游客户,或者内部消化掉,成本影响只是次要影响。
实际上,这里提到的优秀的工程机械企业以及他们的核心零部件供应企业,在2015年以来,并没有明显受到成本的约束,反而是越来越好。综合来看,
(来源:民生加银基金的财富号 2019-04-22 16:57) [点击查看原文]