如果自2008年的低点算起，格力电器的前复权股权已经累计上涨了20.45倍，如果从上市之日算起，更是上涨了540.67倍，是当之无愧的大牛股！

个人断断续续投资格力电器有10多年了，在“达摩院”和“基金作业”中，一直将其作为增强策略的备选标的推荐。今天在这里做个阶段性小结，算是为创出历史新高的格力电器做个庆祝，也为自己的投资做个阶段性的小结。当然，也欢迎各路高手不吝赐教。

对格力电器印象最深的有两点：

一是一直超预期的增长。如果有人拿格力电器的年度业绩与分析师打赌，估计家电行业的分析师都会输到破产；雷军幸亏没有守信用，否则财富会少10个亿元。

二是每次买格力都能赚钱，因为它一直在上涨。有时，我在想，如果选中的股票都是这种走势，那该多放心啊！曾经设想过全仓格力，但终究担心压仓一只个股风险太大，没有全力以赴，中间曾经做过的波段现在看看，盈利都微不足道。

从格力的估值层面看，最近10余年的市盈率主要在6.3-15.8之间波动，相对于年均34%的利润增幅来说，低估的无以复加。2018年底格力的PE和PB分别较2008年底下降了38.55%和30.73%，期间贡献了负收益。

其实市场一直把格力作为缓慢增长型的企业看待，认为已经占据30%内销市场的格力电器，过分集中于一个增长并不迅速的空调行业，没有前途。但是国内空调行业多数年份维持了两位数的增长，超出市场预期，作为龙头企业的格力，增长更为迅猛，市场份额持续攀升。

根据第三方数据，2017年格力电器在内销的市场份额已经攀升至38.6%，部分年份一度接近半壁江山。目前家电行业龙头惠而浦的市盈率是18.3，美的集团和青岛海尔分别为18和15.9，占据空调这一最赚钱家电产品的格力，应该得到市场更为公允的估值。

除了在市场分额上攻城掠地外，格力在提升品牌溢价和盈利能力上也做的非常突出。例如2008-2017年，格力的营业收入仅提高255.5%，但是归母净利润却增长了10.39倍，成为推动股价上涨的核心动力（贡献了股价上涨的75.25%）。

备注：ROE使用摊薄数据，格力电器和青岛海尔2018年数据为分析师一致预测值。

可以看出，三大家电行业龙头在2009-2018年以及2014-2018年期间，股价表现均好于净利润和ROE增幅。深究一下，相应企业2018年底的估值均低于2008年和2013年，股价涨幅较高的主要原因应当归因于分红。

随着行业地位的稳固，相应的龙头企业不需要投入太多的资金即可维持较好的现金流，股利支付率持续提升。例如格力电器2008年仅支付19.11%的利润，到2016年该比例已经提升至70.22%。美的集团和青岛海尔分别维持在45%和30%的水平，绝对值不低，但提升幅度较小。

从上面的财务数据看，格力业绩非常出色。尽管外界对管理层时有指责，但是相信很多人对家电，特别是空调行业的了解远赶不上格力的高管们。格力电器的高管和经销商已经通过股权方式绑定了与上市公司的利益，有这样一批老板式的作战团队，股东们应该把心放宽些。

投资需要的不仅是耐心，也需要信任，巴菲特不正是这样对待被收购的企业吗？

写到这估计有网友希望了解格力电器是否可以继续购买，这里提供一个测算数据供参考。按照50%的股权支付率计算，格力电器维持当前PB的前提下，预期年化收益率约为20.54%。这个收益说多不多，说少也不少，仅供参考。

短期股价涨跌难以预测，但是长期投资收益将取决于企业业绩，格力电器成为一个有力的说明。当前A股尚存在一些类似的标的，值得好好珍惜。

格力是个人重仓股，也是“熊指”和“雄霸天下”组合的重仓行业股，难免屁股决定脑袋。上述分析仅是个人投资思考，不做荐股依据，仅供参考。

（来源：基少成多81的财富号 2019-04-21 06:03） [点击查看原文]