汉能薄膜发电（00566.HK）私有化方案落地不久，汉能集团股权发生变动，其主要创始人李河君逐渐退出汉能集团。

资料显示，3月25日，李河君将汉能光伏科技全部权益转让至李雪间接控制的广东河远秉达能源技术研发公司，同时李河君卸任汉能光伏科技的董事长一职，由李雪出任。根据汉能披露，李雪为李河君的姊妹。

此外，汉能移动能源控股权也发生了变更。李河君进一步将其所持权益转让至李雪直接控制的北京谦东科技公司，其中李雪持股70%，剩余30%由李霞持有，目前尚未披露李河君与李霞的关系。同时汉能移动能源董事长也由李河君变更为李雪。

而在去年12月，李河君退出了汉能控股集团，由其胞弟李伟均承接所持股份。同时，李河君卸任了汉能控股的董事长，由李伟均出任，汉能控股集团也更名为汉能水利发电集团。

对于股权变动的原因，汉能相关人士回应称，系李河君先生家族资产安排考虑做出的调整。

汉能集团私有化

2月26日，汉能薄膜发电与其控股股东汉能移动能源联合公告称，汉能薄膜发电的私有化方案已获香港证监会批准。根据方案，汉能薄膜发电股东将以换股方式获得新公司股份，并寻求在A股上市。

汉能方面还称，其从事的薄膜太阳能产业已经上升为国家战略产业，在国家七大战略新兴产业中占据六项，完全具备登陆科创板的实力。

这意味着，汉能以不花钱的方式实现私有化回归A股正式进入了实操阶段。

汉能早在去年10月提出了私有化，并在2018年11月公布了私有化方案的细节。彼时汉能称，将以现金收购或股票置换的方式收购独立股东持有的全部股份。

当时的要约收购价为5港元，较三年前的停牌价3.91港元溢价收购，收购数量为除了控股股东及一致行动人外的独立股东持有的26.04%的股份，所涉金额达548亿港元。

最新的私有化方案中，汉能将采用换股的方式完成私有化。此方案中不涉及现金交易，具体操作为：汉能移动将在海外成立一家特殊目的公司（SPV），首先，汉能移动在取得SPV全部股份后将其转给独立股东；其次，汉能移动将物色一家上市公司作为回A主体，来承接独立股东股份；之后汉能薄膜再以现金回购所有SPV股份，SPV再以相同金额认购A股上市公司股份，并使该上市公司成为汉能薄膜唯一股东。

其中方案中独立股东为：除汉能薄膜控股股东及一致行动人以外的股东，该部分股东总共持有汉能薄膜32.49%的股份。而汉能薄膜控股股东及一致行动人作为要约人，持有汉能薄膜总共67.51%的股份。通过这一方式，独立股东将拥有A股上市公司的股份，可在A股实现套现。

但汉能薄膜最新的私有化方案，问题颇多。

根据其公告，A股上市存在不确定性，若无法完成A股上市，独立股东将继续持有SPV的股份，而该等股份并无交易平台。即使A股上市完成，仍无法确定SPV何时及如何处置A股上市公司股份，这些股份的出售价格如何，以及何时独立股东可以通过A股上市获得现金退出。对此汉能不会作出任何现金或其他形式的补偿。

汉能的一波三折

对于汉能之所以回归A股的原因，汉能方面称，汉能薄膜停牌已超过三年，私有化方案可以使股份得以解封，符合股东整体利益；实施私有化符合公司长远发展的利益；此外，汉能推出私有化回归A股的方案，体现了汉能扎根内地发展的信心，也显示出汉能对中国经济及资本市场充满信心。

但实际上，汉能薄膜是非私有化不可。汉能薄膜自2015 年5月20日开始停牌，截至目前停牌时间已超三年。

2018年8月，香港联交所公布除牌新规，规定在主板停牌12个月或以上的主板发行人，若未能在生效日期起计12个月内复牌，便会进入除牌程序。

这说明，若汉能薄膜未能在2019年7月复牌的话，将要面临被除牌。新规发布的2个多月后，汉能薄膜就提出私有化回归A股的提议。

而汉能薄膜之所以停牌能长达三年，与2015年5月的暴跌不无关系。

在暴跌之前，汉能薄膜的股价从2012年底的0.3港元一路上涨，到2014年5月，汉能股价已至2港元，到2015年3月5日，汉能股价暴涨至9港元左右而成为大牛股。

彼时汉能薄膜市值站在了3800亿港元，汉能实控人李河君也一时风光无两。根据2015年胡润全球富豪榜，李河君的财富达到1600亿元，成为新晋中国首富。

但仅仅2个月后，2015年5月20日，汉能被爆出操纵股价、关联交易等问题，使得股价暴跌46.95%，20多分钟时间，市值就消失1000多亿港元。股价崩盘后，香港证监会强令汉能薄膜停牌并对其进行调查。而汉能薄膜由此停牌至今。

当时汉能薄膜若想复牌，需满足香港证监会提出的两个条件：即李河君及四名独立非执行董事不会就取消资格令提出抗辩；汉能薄膜需披露一份其活动、业务、资产、负债、财务表现及前景的详细资料。

到2018年4月，汉能薄膜称，已达成第一个条件，第二个复牌条件已完成披露文件并提交证监会审批，希望监管考虑汉能薄膜的复牌申请。

然而到2018年8月监管退市新规出台后，汉能薄膜不再争取复牌，并提出私有化回归A股作为其最后的退路。

李河君的光伏发电梦

汉能集团成立于1994年，以水电起家，由李河君一手创办，2009年李河君进行产业转型进入薄膜太阳能领域。汉能集团官网显示，汉能控股集团是全球化清洁能源跨国公司，是全球最大的太阳能薄膜发电企业。在薄膜太阳能发电领域，汉能在四川、广东、海南、浙江、山东、江苏等地投资建设薄膜发电产业研发制造基地，总产能已达到3吉瓦。

李河君是汉能的核心人物。汉能官网对李河君溢美之词不绝，称李河君白手起家创立汉能，创造了中国商界两个传奇。第一个传奇为用时八年耗资200亿建立了总装机300万千瓦的金安桥水力发电站；第二个传奇为2010年领导汉能实施大规模的产业转型和战略升级，再次历时八年，通过四次海外技术并购整合，投资超过500亿，进军具有独特技术优势的薄膜太阳能行业，成功地使汉能一跃成为全球规模、技术领先的全产业链薄膜太阳能企业，汉能也因此成为全球薄膜太阳能行业的领导者。

汉能控股原是上市公司汉能薄膜的母公司，其主要业务包括研发和设计薄膜发电整线生产线，以及开发、运营下游薄膜发电项目及应用产品。

之后为解决母子公司间高度频密的关联交易问题，2017年汉能控股转让了47.76%的汉能薄膜股权至汉能移动，汉能控股的持股比例从73.96%降至24.53%。

然而汉能薄膜和李河君真的能顺利回归A股吗?

从财务数据上来看，2018年全年，汉能薄膜实现营收212.52亿港元，同比增245.7%，净利润51.93亿港元，同比增1888.9%，业绩可谓十分亮眼。对此汉能核数师却给予保留意见。并称，截至2018年年底，汉能的应收款项及应收合约客户总额包括应收一位第三方客户的款项总额为23.03亿港元，但会计师并未取得上述第三方客户的贸易应收款项及应收合约客户总额可回收性的充分审核证据。

实际上，在光伏新政后整个行业的业绩都出现下滑趋势。有报道称，汉能薄膜利润翻倍并无强有力的业务支撑，根据汉能财报，其合同签署对象，经股权查询后大多都有李河君的身影。

（来源：大摩财经的财富号 2019-04-19 19:04） [点击查看原文]