今年以来，大盘涨幅惊人，各种概念板块层出不穷，其中猪肉板块有必要拿出来说一说。2019年以来，截止到4月18日，猪肉板块累计涨幅约73%，周线上，一共15根周线，有12根都是阳线，市场高呼，“猪周期”来了！猪价上涨会持续多长时间？什么是穿越周期的核心变量？请往下看。

以史为鉴，本轮猪价上涨会持续多久？

银河证券认为，看猪肉价格的变化，就要结合周期理论。根据现代经典经济周期理论，农业生产周期（又名蛛网周期）主要揭示农业对价格的生产反馈周期，产生原因是生产对价格的反应时滞。

蛛网周期的基本假定为：商品的本期产量决定于前一期的价格，商品的本期需求量决定于本期的价格。下图是华创证券整理的猪周期供求关系和价格的变动关系。

天风证券从1993年开始统计，发现到目前“猪周期”共经历了六轮，如今是第七轮。

2018年8月非洲猪瘟发生以来，共有四种力量导致行业产能在加速去化：1、疫情导致的死亡和恐慌性的退出；2、限运政策导致的补栏受限；3、限运政策导致的主产区产能过剩，猪价过低而出现深度亏损；4、局部地区仍存在的环保拆迁。几大因素的综合作用导致 2018年四季度以来，行业产能加速去化。天风证券预计未来几个月，行业产能仍将持续去化。

猪肉是最终消费品，供求格局的变化是猪价变化的根本原因。天风证券认为，从历史上看，当猪肉供求格局从高点回落8%-10%左右，就具备了启动一轮猪价上行周期的基础。

天风证券预计2019年1月份的低点即为本轮周期的拐点，猪价已经进入周期上涨通道！

银河证券也认为接下来还有很大上涨空间，甚至突破历史高位。银河证券在统计历史后发现，从时间长度、价格涨幅来说，当前时点只是刚刚开启上行趋势，在2020年年中以前，不必担心猪价下跌。考虑到此次非洲猪瘟疫情在历史上的不可复制性，当前的产能情况恶劣于以往的任何时候，供需缺口加大。在疫情无法有效控制的前提下，本轮周期将显著长于历史情况，价格高点亦将突破历史高位。

从广义周期来看，银河证券认为，猪肉价格的中周期，约持续4年。天风证券则认为，预计在非洲猪瘟的影响下，本轮周期上涨时间将持续 2-3年。

那么今年猪价怎么变动呢？华创证券给出了更具体的时间节点：根据生猪养殖周期规律，预计今年3-9月、11-12月猪肉价格将持续上行，9-11月受到猪肉消费季节性因素影响，预计猪肉价格小幅度回落。

在价格的上涨幅度方面，华创证券根据历史猪周期变动规律，预计本轮猪周期猪肉价格相对基期的月均涨幅约为5%，预计2019年全年猪肉价格同比增长约为44.26%。

怎样给养猪股定价，如何估值

跟钢铁、煤炭这些传统周期板块相比，从ROE来看，养猪股的ROE明显高于钢铁股和煤炭股。

下表是养猪股与钢铁、煤炭股龙头的ROE比较，天风证券预计，养殖股市值高点对应的周期利润高点的PE大概率会高于宝钢股份和中国神华。

估值方面，天风证券测算，在上一轮周期中，以2015年的市值（对应本轮周期的2019年）除以2016年（周期高点的利润，类似于本轮周期的2020年）的利润，正邦科技、牧原股份和温氏股份的PE分别为16倍、17倍和23倍；若以2016年的市值高点除以2016年的利润，则正邦科技、牧原股份和温氏股份的PE 分别为19倍、14倍和和17倍。

可见，在上一轮周期中，对应周期高点利润，养殖股的PE基本在15倍以上。而当前，温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份的PE 分别约8倍、8倍、4倍和4倍，估值非常之低。

从上述分析中，我们发现，无论是从周期角度，还是从估值角度，当前养猪股都是值得持有的。

穿越周期的核心变量是什么

生猪养殖行业目前具备周期+成长双属性，其中的成长主要指出栏量的快速增长。在猪价上行期，出栏量的增加，叠加头均市值的提升，公司生猪业务总市值进一步放大；在猪价下行期，即便头均市值逐步下行，公司生猪业务总市值随着出栏量的提升依旧可以保持相对高位。总结来说，出栏量在市值中具备乘数的效果。

所以，银河证券认为生猪出栏量是穿越周期走向成长的核心变量。

那么在投资方面，具体该怎么办呢？

银河证券认为，从个股投资角度来看，在周期预期上行阶段，建议进行板块性配置，直至价格达到相对高点并滞涨时；该阶段主要关注猪价变化，猪价是推动股价变化的核心因素。在周期下行阶段，建议关注出栏量保持快速增长、成本管控优秀的养殖企业，进行个股选择性配置；期间主要关注公司成本变化以及出栏量增速。

目前猪价已处于上行阶段，未来股价增长跟随猪价上涨，并提前于猪价高点出现拐点。随着行业集中度、规模化的持续提升，大型养殖企业将受益于该行业变化，具备相对稳定的成长属性。

个股标的方面，天风证券建议，首选高弹性，其次龙头。

（来源：斗牛财经1的财富号 2019-04-19 09:17） [点击查看原文]