近期，江苏白酒企业今世缘（603369）公布2018年年度报告，年报显示公司实现营业收入37.36亿元，同比增长26.55%；实现归属于上市公司股东的净利润11.51亿元，同比增长28.43%，超额完成了年度经营目标。2019年第一季度今世缘实现净利润约6.4亿元，与上年同期相比增加26.00%。

这个业绩看来非常漂亮。除此之外，根据行业形势、公司战略目标及2018经营绩效情况，今世缘订下了2019 年的经营目标：营业收入48.5亿元、净利润14.3亿元，分别增长30%、25%。

不过，这表面喜庆的财报数据背后，是今世缘现金流和预收款双降的隐患。

数据显示，2019年第一季度，今世缘经营活动产生的现金流量净额则为负数，约为-0.54亿元，与2018年第一季度约为1.49亿元相比，降幅在136%以上。

查询历史财报可以看到，2015-2018年第一季度，今世缘经营活动产生的现金流量净额均都为正数。这是自2014年上市以来，今世缘在一季度现金流数据首次为负。而在过去，今世缘现金流非常充沛，有息负债为零，被分析人士评价“财务稳健”。

对于现金流大幅下降，今世缘方面的解释为主要是上年末预收款较多及本期缴纳税款较多。而两份财报数据显示，截止2019年第一季度末，今世缘的预收款项不到2.92亿元，和2018年12月31日约为11.68亿元相比，降幅在75%左右。

另外，根据财报数据显示，今世缘应收款有一定程度增加。业内分析指出，应收款项的增加意味着赊销的客户有所增加，可能代表此时企业正处竞争劣势，要靠赊销来进行促销。

今世缘对此并不否认，并认为在风险可控的前提下，适度赊销有利于扶持优质经销商进一步做大做强。

除了现金流、预收款双降外，2019年第一季度，今世缘销售费用约为3.1亿元，同比增幅在43%以上；对此，今世缘方面表示，主要是营销业务增长，市场投入加大。

近10年来，白酒行业趋势经历了高端——中低端——高端的曲折历程，今世缘也不例外。今世缘通过“国缘”布局次高端白酒展现出今世缘酒业布局全国中高端白酒的战略雄心。

财报数据显示，今世缘2018年继续发力高端产品，其中特级产品产量超过其他品类的总和，销售收入达到31.08亿，特A 产品同比增长超过40%，特A类增长超过20%。

有业内人士表示，虽然今世缘布局次高端，对产品结构进行重整，也依靠该战略使企业的业绩上涨，但是今世缘扩大市场，加大宣传等，也使其销售费用上涨，如果未来公司不能掌握好销售费用的增长速度，将会反噬到净利润数据。

实际上，由于2019年第一季度销售费用增幅远超同期收入增幅（营收增幅约31.07%），在一定程度上拖累了今世缘的净利增幅。

另外，在一位铺设高端化产品的同时，渠道压力也随之而来，中邮证券曾在研报中指出今世缘“在主流电商平台拥有销售旗舰店，但销量不佳。”

对于销量不佳事实，今世缘表示：“电商渠道销售在报告期内实现了较快增长，因销售占比较低，未达到单独披露标准，因此在定期报告中没有单独显示。”

白酒分析师蔡学飞认为，“今世缘主推的高端产品，借助今世缘自身的婚宴优势，在江苏市场有一定的销售基础。但无论从销量还是品牌知名度、产品热度的角度出发，都还远远没有达到与区域头部酒企竞争的水平。”

（来源：览富财经的财富号 2019-04-18 16:25） [点击查看原文]