导读

年初至今，根据WIND申万行业分类，大消费板块中的食品饮料类公司已经涨了39% (数据截至4月12日)，远远超过大盘涨幅,并且连续三年涨幅居前，房地产今年涨幅38%、医药生物涨幅37%，这些与人们生活最为贴近的板块,逐渐成为众多投资者标配品种。

要问未来大消费板块哪个行业更有潜力，这就不是一个静态概念。大家可以回想一下：你在十年前和现在的主要消费支出是不一样的吧?你或许会说，十年前在上学，教育、日常消费品当然会多，现在成家了，买房买车肯定占大头啊。

是的，消费要考虑到年龄变化。要是放大到整个中国大环境呢？就要从人口结构变迁考虑了。

国泰君安零售团队也在《决定中国未来消费市场的，是这两个关键的人口结构因素》中提出，要结合消费特征+年龄结构，预测未来消费品类变化。

数据来源：国泰君安证券研究

近日，小盛家资深研究员郝征就人口结构对消费的发展方向做了相关解读，发表了自己看法，请自备板凳，赶紧来看看他带来了哪些观点吧。

研究中国消费行业的发展轨迹，必须植根于中国整体人口结构和消费趋势的演化。投资中国的消费产业，首先需要分析清楚中国未来五至十年的人口结构，并结合我国自有的消费特点，从中选择优质赛道和龙头企业进行早期投资，分享行业红利和龙头企业的阿尔法收益，这一规律在美日等世界经济体的消费产业发展趋势上可以看出。

从人口总量和结构上看，我国总人口将在2028年达到峰值，消费升级和结构分化不可避免。中国消费升级的宏观背景在步入工业化后期阶段，恩格尔系数显著下降。

数据来源：2010年人口普查，国泰君安证券研究

1949年至今，随着经济社会发展，我国人口总量从1949年的5.4亿增长至今13.9亿人，城镇化率已经接近60%。

从增速上看，进入90年代，人口总量增速从1.3%下滑至0.5%。进入2010年之后，人口增速更是进一步下降至0.4%甚至更低水平。与此同时，我国人口结构也在过去70年发生了明显变化。截止2017年，男性与女性人口比例为104.81。预计到2040年，青少年人口占比低于20%，而65岁以上老年人占比将超过20%。人口老龄化将在2025年之后逐渐加速。

 数据来源：2010年人口普查，国泰君安证券研究

从美国和日本的消费品类变迁历史来看可能对中国具有一定的借鉴意义。美国与日本不同，受惠于移民社会的特点，人口老龄化的进程比较缓慢。直到2010年之后才开始加速，目前老龄人口占比达到了15%以上。而日本的人口结构老龄化更加严重，进入2009年人口首次出现负增长，至2017年65岁及以上的人口占比达到27.2%。比较美日两国的消费支出占比，提升最为明显的是医疗保健，其次为教育，以及包含旅游、宠物支出等在内的娱乐行业。

下图为美国消费者支出的变迁：

数据来源：美国劳工局，国泰君安证券研究

步入老龄化社会并不代表消费增速降级，最根本的在于分析主要消费人群的收入、资产情况（贷款）、消费意愿等。如邻国日本在过去二十年的经济低速发展期，即使面临着老龄化的加速，相关社会服务领域如教育龙头企业倍乐生、出境游龙头HIS以及化妆品龙头资生堂的营收增长均保持在10%以上，远超GDP和行业增长。可见，即使在经济增长趋缓，消费人口老龄化的背景下，相关行业龙头仍然能够获得远超过GDP及同行业的增长速度。

从中国自身的消费人群图谱来看，中年人群（35-60岁）鉴于自身具备一定的社会地位以及财富积累，该人群对于艺术品、白酒、房产、保健品、高端护肤品、长途出境游的需求会更多。这些人群对于消费升级的需求也更迫切，对于子女教育的要求和投入也更高。

而根据男性和女性的不同需求，其消费方向分别聚焦在电子产品和旅游，以及护肤品和智能小家电领域。青年人群（21-35岁），其主要的兴趣点在于汽车、娱乐、电子品、护肤品等领域，对于各种线上线下融合的新零售模式都有“尝鲜”的兴趣。总体来看，消费人群年龄越低，对于电子、娱乐和轻奢品的需求越高，而对于新零售模式的接受度越高。

综合以上分析，预计2020年之后，中国消费产业整体仍将维持高于GDP的增长速度，并向品质化、龙头化的方向发展。预计2025年之后，35-60岁的中年人群将进入消费主力，其对于生鲜行业、旅游和保健品的要求也更多，对于家居、护肤品的品质要求也更高。而2030年之后，老龄化趋势明显，老年人将成为主要的消费主力，相应的医疗保健、养老以及宠物行业将持续受益。相关行业如医疗教育、休闲旅游、保健品、高端零售以及宠物行业应该成为重点关注的行业和领域，提前优选并投资相关龙头企业将会带来较好的投资回报。

大消费板块覆盖行业众多，挑选相关行业龙头更是需要费一番功夫，不妨借助代表大蓝筹的指数基金进行布局。譬如沪深300或中证100指数，成份股都是沪深两市市值排名靠前的大公司，行业更具有代表性，流动性更高。在这两个指数上，小盛家早早就推出了相关产品：

1长盛沪深300（160807）

产品特点：经典指数，价值优选。指数化投资紧跟沪深300，沪深“晴雨表”，影响深远，行业分布均衡分散行业风险。

业绩表现：近一年、近三年回报率均为同类前1/2。近五年总回报率为72.70%。

数据来源：银河证券，截至2019年4月12日

2长盛中证100（519100）

产品特点：指数化投资紧跟中证100，荟萃两市蓝筹100，低估值、高安全边际。

业绩表现：近2年、3年、5年总回报率高居同类排名前1/5，长期价值显著。且近一年也取得了6.52%回报率，同期被动型指数基金仅为0.21%。

数据来源：银河证券，截至2019年4月12日

风险提示：本资料不作为任何法律文件。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其它基金的业绩不构成本基金的业绩表现的保证。投资者在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《基金合同》及《招募说明书》。

（来源：长盛基金的财富号 2019-04-17 14:08） [点击查看原文]